新股“大幅超募”將重新“上會”

2012年05月31日 07:15
來源：東方早報作者：早報記者忻尚倫

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一、發行人在進行行業市盈率比較分析時，應選取中證指數有限公司發布的、按中國證監會行業分類指引進行分類的行業市盈率。

二、發行人根據詢價結果擬定的發行價格(或發行價格區間上限)市盈率高于同行業上市公司平均市盈率25%的，發行人需召開董事會對發行定價進行討論確認，分析并披露定價的風險性因素及其相關影響，主承銷商需對發行定價的合理性以及風險因素進行分析披露。

三、發行市盈率超過同行業上市公司平均市盈率25%的公司，如果存在三種情形之一的，發行監管部門將按會后重大事項的監管規定重新提交發審會審核。

四、發行市盈率高于同行業上市公司平均市盈率25%的，原則上發行人需補充盈利預測并重新詢價；發行人申報時已提供盈利預測報告，但對定價的合理性解釋不充分的，同樣需要重新詢價。

來源：中國證監會

中國證監會主席郭樹清。

早報記者忻尚倫

中國證監會針對A股IPO(首次公開發行)再出新規。

證監會發行監管部昨日下發的《關于新股發行定價相關問題的通知》(下簡稱《定價通知》)，明確今后首次公開發行(IPO)的發行價超過同行業市盈率25%的新股，如出現大幅超募情況，其IPO申請就要重新提交發審會審核。

作為對今年實施的新一輪新股發行體制改革意見的補充條款，《定價通知》主要針對市場爭議頗大的“行業市盈率”標準，進行了更加詳細的規則解釋。“然而，該通知依然留下‘窗口指導’地帶”，一投行人士說，因《定價通知》并未明確“大幅超募”的幅度范圍。

以中證指數公司為準

《定價通知》顯示，IPO發行人在進行行業市盈率比較分析時，應選取中證指數有限公司發布的、按中國證監會行業分類指引進行分類的行業市盈率，具體應選擇發行人所屬行業最近一個月平均滾動市盈率進行比較。中證指數公司發布的行業市盈率分“靜態市盈率”和“滾動市盈率進行比較。

在發行人計算發行市盈率時，可采用兩套計算方法：按發行人經審計的最近會計年度經營業績計算；或按發行人最近一期經審計的財務報告基準日前12個月的經營業績計算。按后者計算的，需由申報會計師出具審閱意見。

今年2月份，作為第三輪新股發行體制改革的先奏，中證指數有限公司和深圳證券信息有限公司下的巨潮指數，同時發布了上市公司“全市場行業市盈率”。中證指數發布的“A股市場行業市盈率”覆蓋滬深兩市全部A股、行業分類分兩套——一套按中國證監會2001年發布的《上市公司行業分類指引》標準，一套按中證行業分類為標準；巨潮指數發布的“上市公司行業平均市盈率”也有兩套統計表——一套根據證監會行業分類，一套根據巨潮行業分類。

但是，均采用證監會行業分類計算得的平均市盈率統計表，兩家指數公司的最終統計結果依然略有差異。以信息技術業為例，中證指數昨日公布的最新滾動市盈率是35.43倍、巨潮指數公布的是34.69倍。

不過投行工作人士認為，由于差異不大，因此即便不明確適用哪套標準，在實際操作IPO定價時也不會出現太大問題：“不過證監會明確可用動態和靜態兩套標準，這就給了我們比較大的操作自由度。

此外，《定價通知》還明確發行人、保薦機構需對發行定價合理性及風險性因素進行深入分析和披露。發行人根據詢價結果擬定的發行價格(或發行價格區間上限)市盈率高于同行業上市公司平均市盈率25%的，發行人需召開董事會對發行定價進行討論確認，分析并披露定價的風險性因素及其相關影響，主承銷商需對發行定價的合理性以及風險因素進行分析披露。

兩類“超募”需重新上會

《定價通知》規定，新股發行市盈率超過同行業上市公司平均市盈率25%的公司，出現三類情形之一的，證監會發行監管部門將按會后重大事項的監管規定要求該新股重新提交發審委，按照“會后重大事項的重新審核。

一類需要重新審核的情形是，當發行人按發行價計算的募集資金量大幅超過募投項目擬以本次募集資金投入的資金需要量，導致發行人的基本情況發生重大變化，發行人需要補充披露相關情況并分析揭示風險，可能影響投資者判斷的。

第二，當發行人按確定的發行價計算的募集資金量大幅超過按預估發行價計算的募集資金量，導致發行人的基本情況發生重大變化，發行人需要補充披露募集資金相關情況并分析揭示風險，可能影響投資者判斷的。

第三，發行人存在《股票發行審核標準備忘錄第5號——關于已通過發審會擬發行證券的公司會后事項監管及封卷工作的操作規程》中規定的，需要重新提交發審會審核的事項。按照證監會相關規定，會后事項包括遭舉報、補充財務報告等不涉及公司基本面重大改動的事項。

在今年4月底，證監會下發的第三輪新股發行體制改革總綱領文件《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》(下簡稱《指導意見》)中規定，在新股招股書預先披露后，發行人可向特定詢價對象以非公開方式進行初步溝通，征詢價格意向，預估發行價格區間，并在發審會召開前向證監會提交書面報告。

但從《定價通知》看，“25%市盈率”的“玻璃天花板”依然存在。《定價通知》規定，新股發行市盈率高于同行業上市公司平均市盈率25%的，原則上發行人需補充盈利預測并重新詢價。發行人申報時已提供盈利預測報告，但對定價的合理性解釋不充分的，同樣需要重新詢價。

“之前證監會主席郭樹清曾公開表示，只要能詳細說明理由，發80%的市盈率也是可以的。”南方一負責投行業務的券商副總裁說道，“但要超過25%，從新的規則看，需要闖過無數的關，相信沒有發行人和投行會輕易嘗試的。

而另一名投行業人士則直接戲稱：“今后上市公司要多募資，只能先把募投資金先做大，現在大家都開始編募投項目吧。”