中原證券下半年行業配置策略：從輪動到精選

2012年06月04日 07:02
來源：中國證券網作者：張剛張青

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西班牙銀行業存款降至歐債危機爆發以來的最低水平，加上希臘左翼政黨選情再度領先，引發市場對于歐元區前景的擔憂，打擊全球股市向下調整，歐美以及亞太市場跌聲一片，影響了A股投資者持續做多的信心。

與此同時，國務院上周三討論通過了《“十二五”國家戰略性新興產業發展規劃》，力圖推動節能環保、信息技術、生物產業、高端裝備制造、新能源、新材料以及新能源汽車等戰略新興產業對沖部分經濟增速下行的壓力。成為繼基建項目投資審批力度加大，汽車下鄉、以舊換新后的又一項穩增長的政策。管理層正在有條不紊的推出一系列刺激經濟的相關政策，投資者對于后市依然保持著謹慎的樂觀情緒。

預計在歐債危機有效緩解之前，上證綜指繼續圍繞2380點附近窄幅整理的可能性較大。操作上，我們建議投資者在繼續關注受益于經濟刺激計劃的相關早周期行業的同時，繼續關注新材料、節能環保、電子信息、生物醫藥以及部分消費行業的投資機會。

展望下半年，我們認為經濟周期有望從當前的衰退末期逐步走向弱復蘇，主要驅動因素有二：一是基建投資的對沖，二是出口增速在全球經濟的緩慢復蘇下有望觸底回升。從歷史看，在衰退末期，雖然經濟增速仍在下滑，但基于政策放松以及經濟企穩的預期，權益市場的配置環境并不差。

雖然我們認為經濟下半年有望復蘇，但經濟波動的彈性或許有限，這相應決定了基于經典投資時鐘理論的行業輪動規律在下半年并不適用，行業配置的首選思路可能是基于政策預期的主題性投資，也即從行業輪動走向行業精選。

周期性行業，我們建議關注基建投資鏈條。電力行業尤其是其中的水電投資增速迅猛，可關注水電工程及部分輸水管道類上市公司，核電板塊存在良好政策預期，可提前布局；鐵路投資資金陸續到位，鐵路基建及設備板塊景氣拐點顯現；基建投資促使終端需求回升，中游投資品行業如工程機械、水泥板塊顯著受益，結合行近期報告業供給端，可重點關注水泥板塊。

成長性行業，選擇思路是緊跟新非公36條細則實施進程，并結合行業景氣及其他因素進行篩選，建議關注受益于寬帶中國戰略實施的光通訊子行業；受益于能源領域改革的天然氣產業鏈條；受益于經濟結構轉型、投資力度加大的節能環保板塊，尤其是其中的水處理及固廢處理板塊龍頭企業更符合價值投資理念。

消費品行業，必須與可選消費建議均衡配置。前者重點關注可能受益于下半年通脹回升的農林牧漁板塊，后者重點關注具有典型早周期屬性，并受益新一輪節能補貼政策驅動的家電行業。

大金融板塊，銀行相對平穩，但從獲取超額收益角度，建議重點關注券商與地產行業。(執業證書編號:S0730511010001，S0730512040002)