降息意在何處：處理穩增長、調結構和控通脹成新考驗

2012年06月08日 05:10
來源：第一財經日報

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時隔三年半之后，中國人民銀行終于首次降息。

昨日晚間，央行決定自6月8日起，分別下調金融機構人民幣存貸款基準利率，其中一年期存貸款基準利率分別下調0.25個百分點。其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。

引人關注的是，央行還同時調整了金融機構存貸款利率浮動區間的上下限。其中上限調整為基準利率的1.1倍，這意味著將原來基準利率的管理上限提高了10%，貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍。

此時降息，符合市場廣泛預期。擴大存貸款利率浮動范圍，則意味著利率市場化邁出重大一步。

首先，這次降息，是自2008年12月23日以后、近42個月以來的首次降息，是對不穩定的全球經濟和國內經濟的下行風險做出的應對，有助于全球信心恢復。特別是中國經濟，各項先行指標并不理想，實體經濟面臨困境，“穩增長”成為緊迫任務。

從國內看，去年一季度以來，中國經濟增速已逐季放緩。今年第一季度經濟增長8.1%，增速比上季度回落0.8個百分點，4月份投資、出口、消費數據則繼續放緩。

4月份，全社會用電量同比增長3.7%，增幅創下自2011年1月以來16個月新低。5月制造業PMI數據也出現明顯下降，CPI在經濟下行時出現再度回軟，M2增速放緩，工業產出值與工業用電量出現明顯萎縮，出口訂單沒有明顯增長。

從國際看，世界經濟復蘇乏力，歐債危機復雜多變，美聯儲6月底結束扭轉操作，或將推出新一輪的量化寬松措施或推出新一輪的扭轉操作。歐洲央行6月議息會議盡管維持利率不變，但不穩定的經濟狀況，為下一步降息埋下伏筆。

在這樣的大背景下，中國決策層已決定把“穩增長放在更加重要的位置”。在CPI相對可控狀況下，穩增長任務十分重要，這符合中國經濟穩中求進的總基調。

正如中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇所言，利率下調不但可以降低企業的經營成本，還將有效刺激企業的貸款需求。經濟學家巴曙松也認為，利率下浮為中國經濟發展提供了一個相對低利率的貨幣環境，財政政策也將更有作為。

但值得注意的是，降息舉動是個一刀切的動作，波及面大，對股市、百姓存款收益乃至房貸市場都將產生不同影響。在新的調控政策背景下，如何更好地處理穩增長、調結構和控通脹三者關系，將成為新的考驗。

在這次降息的同時，市場關注更多的是，央行還決定將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍，將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍。

業內人士解讀稱，這是利率市場化的一種嘗試。將存、貸款基準利率同降、同浮動，選擇了各方建議的“合集”，在降低企業融資成本的同時，推進利率市場化。顯示出央行積極運用市場化價格工具進行調控的政策導向，在具體浮動幅度上，平衡了存款人、貸款人以及商業銀行等不同市場主體的利益。

央行行長周小川曾撰文指出，利率市場化是發揮市場配置資源作用的一個重要方面。我國確立了建立社會主義市場經濟體制的改革目標，要讓市場在資源配置中起基礎性作用，以此實現資源配置優化。利率作為非常重要的資金價格，應該在市場有效配置資源過程中起基礎性調節作用，實現資金流向和配置的不斷優化。同時，利率也是其他很多金融產品定價的參照基準。

但因為我國還是轉軌經濟，如何有規劃、有步驟、堅定不移地推進利率市場化改革，是個全局性的問題，需要從頂層和全局去考慮。同時，政府和企業仍然還存在著一定程度上的財務軟約束，政府的角色定位也有一個轉型的過程，貨幣政策傳導機制還不充分暢通和健全，一些客戶對某些金融產品和服務定價的理解還不到位等問題，進一步推進利率市場化改革也要求在多個領域互動和相互促進，這些都是整個經濟轉軌過程中必須面對的問題。