降息、CPI與銀行資本充足率

2012年06月11日 04:23
來源：證券日報

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上周末，CPI數據的明朗進一步廓清了市場對央行降息的理解。同時，也對銀行資本充足率的要求推遲到明年執行做出了解釋。

首先，本次降息的實質意圖在于為實體經濟紓困，這是市場的共識。

此前，信貸增速不理想，工業用電量增速下滑已經暗示市場投資意愿不足，而最新的5月PPI數據降至30個月以來新低，也佐證了實體經濟疲軟，終端需求不足已經傳到至上游生產環節。在外圍形勢沒有明顯好轉的背景下，這無疑是對經濟增長的首要威脅。

如何刺激實體經濟活力？決策層選擇了“降息”，而非“降準”，表達了更明確的指向性，即激發實體經濟活力，實現穩增長目標，并且配以貸款利率下浮，最大限度滿足實體經濟發展需要。同時，對于降息引起的可能性通脹，此次降息實行存款利率上浮，除了堅持利率市場化方向改革步調，也可以確保存款收益為正，將降息可能引起的通脹因素弱化。

因此，通過降息刺激生產、投資與消費需求，煥發經濟活力所帶來的裨益，與降息可能帶來的或許通脹危害相比，答案的選擇不言自明了。

況且，對于降息與可能帶來通脹的憂慮在隨后的5月經濟數據公布之后大體可以消散了。這正是筆者下面想要談到的。

其次，CPI漲幅進入下行通道，顯示出前階段政策效果，也為進一步使用貨幣政策調控工具騰挪出空間。

雖然數據與市場感受存在些微差距，但可以預見的是，隨著天氣轉暖，影響CPI的蔬菜、雞蛋等日常生活消費類農產品上市量將不斷穩定增長，從而不斷消弭前階段季節交替時期供應的不足，平衡市場供需。

更重要的一點是，成品油價的大幅下調將降低農產品供應中物流環節成本，起到平抑市場價格的作用。因而，市場普遍預期，隨著政策、天氣等多重因素的發酵，CPI漲幅已然可控，未來走勢將繼續回落。

第三，從降息時點選擇上看，幾乎與歐洲央行議息同步，又先于伯南克演說發表之前，中國決策層可謂“先人一步”，在各國政府仍在考慮之時，先發制人，掌握了主動性。因而，消息一出，歐美股市及黃金、原油等市場即以瞬時大幅走高做出熱情回應。

而且，6月底前，國內鐵路、醫療、能源等相關領域對民資開放的配套細則將出臺完畢，此時降息也可以看做是對這一實現“穩增長、調結構”目標的有力措施支持和配合。而之所以選在國內5月經濟數據出爐之前，自然是決策層對數據形勢已經了然，從而可以更果斷地決策罷了。

需要提出的是，本次降息實質是非對稱性的，對銀行來說，存款利率上浮有利于吸儲，事實上是加息，等于增加銀行利息支出，貸款利率下浮，利于放貸，但是會減少放貸收入，因此，利差收入的減少或許會影響銀行收益。不過，當前我國銀行體系整體資本充足率已經達到巴3標準，這或許并不構成對銀行體系安全的小小考驗。而且，就在降息前一日，銀監會頒布《商業銀行資本管理辦法(試行)》，充分考慮了國際準則與國內的現實，提出合理安排資本充足率達標過渡期，同時下調了小微企業貸款、個人貸款以及公共部門實體債權的風險權重，大大緩解了可能對銀行業資本補充形成的壓力，有利于國內銀行信貸的平穩增長，避免對經濟增長產生一些負面的、下行的壓力，也有利于提高商業銀行的風險防控體系建設和提高資本管控能力。

綜合來看，本次降息雖然多少還是出乎市場預料，但體現了多部門協調作戰的合力，確實是決策層經過通盤考慮、運籌帷幄的一招妙手。