央行降息引發(fā)滯脹擔(dān)憂

2012年06月11日 23:42
來源：中國企業(yè)報 作者：李金玲

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經(jīng)濟(jì)下行倒逼央行緊急降息。有評論認(rèn)為，此次降息時機(jī)并未成熟，可能強(qiáng)化通脹預(yù)期，加劇銀行系統(tǒng)的流動性黑洞效應(yīng)

時隔三年半來央行首次降息。自6月8日起，央行分別下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其中一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別下調(diào)0.25個百分點。此番降息后，一年期存款和貸款利率分別為3.25%和6.31%。

次日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了2012年5月份居民消費價格變動情況。數(shù)據(jù)顯示，5月份CPI同比增長3.0%，為自2010年7月以來的23個月低點，其中食品價格同比上漲6.4%，CPI環(huán)比下降0.3%。當(dāng)月PPI同比下跌1.4%，為連續(xù)第三個月負(fù)增長，為2009年12月以來最低點。

兩大物價指數(shù)增幅均低于預(yù)期，印證了央行在數(shù)據(jù)出爐前緊急降息的必要性。《中國企業(yè)報》記者采訪多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家均表示數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，預(yù)計未來還會有一系列刺激增長政策措施出臺。

經(jīng)濟(jì)下行壓力較大

貨幣政策微調(diào)確保穩(wěn)增長

國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院研究員劉福垣認(rèn)為，CPI持續(xù)回落是由于銀根打壓，消費節(jié)奏放慢，CPI指數(shù)趨近3.0%的紅線，說明經(jīng)濟(jì)受挫傷嚴(yán)重，本月的降息和油價下調(diào)對后續(xù)CPI走勢影響不大。他指出，PPI指數(shù)持續(xù)負(fù)值，PMI大幅下降到50.4，需更加引起人們重視，這樣的非正常下降說明目前經(jīng)濟(jì)正在從通貨膨脹轉(zhuǎn)向明顯的通貨緊縮。

央行此次降息，也被市場解讀為貨幣政策全面轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?jīng)濟(jì)刺激將更加倚重投資拉動。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平分析，此次降息應(yīng)當(dāng)是近期加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度、出臺擴(kuò)大需求的一系列政策措施的重要組成部分。釋放了一個強(qiáng)烈信號：把穩(wěn)增長放在更加重要的位置。將起到一個重要作用：有利于擴(kuò)大投資需求。

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，但下行壓力仍然較大。今年一季度，經(jīng)濟(jì)增長8.1%，增速比去年四季度回落0.8個百分點，這是在2011年連續(xù)4個季度經(jīng)濟(jì)增速放緩后第五個季度增速回落，回落幅度超出各方預(yù)期。最近公布的5月份中國制造業(yè)PMI出現(xiàn)大幅回落，重新逼近制造業(yè)經(jīng)濟(jì)收縮區(qū)間。

今年以來，貨幣政策在保持總體穩(wěn)健基調(diào)的前提下，操作上朝著進(jìn)一步釋放流動性的方向繼續(xù)微調(diào)，貨幣市場利率和貸款利率都出現(xiàn)了下行走勢。“降息進(jìn)一步推動了貸款利率下行，有助于降低企業(yè)融資成本，增強(qiáng)其對未來投資的信心，從而有利于擴(kuò)大投資需求，把經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定在合理區(qū)間”，連平說。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松則認(rèn)為，降息也能為通過積極的財政政策來“穩(wěn)增長”，比如中央政府發(fā)國債、地方政府發(fā)城投債等，提供一個相對低利率的貨幣環(huán)境。

“這是中國央行三年來首次降息。從國際環(huán)境看，隨著全球通脹壓力回落，近期歐洲經(jīng)濟(jì)疲弱等促使主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體都重新轉(zhuǎn)向貨幣寬松，當(dāng)前中國央行的降息與這一國際趨勢是一致的，也顯示穩(wěn)增長再次成為當(dāng)前各國經(jīng)濟(jì)政策的重點。”巴曙松對媒體表示。

謹(jǐn)防經(jīng)濟(jì)滯脹化

未來調(diào)控仍將繼續(xù)

有評論認(rèn)為，此時降息時機(jī)并未成熟，將容易強(qiáng)化通脹預(yù)期，加劇銀行系統(tǒng)的流動性黑洞效應(yīng)，甚至致使經(jīng)濟(jì)滯脹化。

當(dāng)前銀行系統(tǒng)吸儲能力持續(xù)萎縮，金融脫媒日趨嚴(yán)峻，根因是剔除真實通脹后儲蓄為負(fù)利率，倒逼儲戶選擇可覆蓋真實通脹風(fēng)險的替代性儲蓄品種，導(dǎo)致銀行系統(tǒng)存款流失。因此，一旦降息將加劇金融脫媒，致使銀行系統(tǒng)存款進(jìn)一步流失，銀行系統(tǒng)將因缺乏有效存款難以進(jìn)行信用創(chuàng)造，這意味著降息反而會牽制貨幣信貸對穩(wěn)增長的支持，加劇金融脫通脹風(fēng)險。

也有觀點認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)增速回落過程尚處于可控狀態(tài)，且經(jīng)濟(jì)回落是正常的周期調(diào)整，呼吁降息不僅會矯枉過正，而且還將干擾市場定價，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)更壞。因此沒必要一出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)回落就濫用抗生素。

國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院研究員劉福垣認(rèn)為，政府在調(diào)控中應(yīng)采取中性政策，適當(dāng)放棄一部分企業(yè)，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰，PPI、PMI指數(shù)到明年可能有所恢復(fù)，不過，年內(nèi)還會有下降趨勢。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，由于通脹下降可期，政策方面現(xiàn)階段以穩(wěn)為主，在穩(wěn)的框架中略有微調(diào)，這種微調(diào)會比前期有適度的寬松。這是因為經(jīng)濟(jì)增速在下降，需要一些政策釋放來對沖經(jīng)濟(jì)下降的影響。

多個研究機(jī)構(gòu)預(yù)計，降息、降準(zhǔn)等調(diào)控手段在年內(nèi)仍將繼續(xù)。

“經(jīng)濟(jì)和通脹雙雙回落，而歐債危機(jī)繼續(xù)深化，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在很大不確定性，這將促使政府繼續(xù)調(diào)整貨幣政策。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳分析。

諸建芳預(yù)計，2012年下半年可能的政策調(diào)整包括：首先，可能還將下調(diào)利率1—2次，每次25個基點；其次，或?qū)⒃傧抡{(diào)準(zhǔn)備金100個基點左右，其中7月份是可能的時點；第三，將加大信貸的窗口指導(dǎo)，增加信貸規(guī)模。

而中銀國際的研究報告則認(rèn)為，盡管貨幣政策呈現(xiàn)出相對寬松狀態(tài)，但值得關(guān)注的是，貨幣需求相對疲軟，寬松政策的效果，還需要進(jìn)一步觀察。另外，只有在國外局勢惡化導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)快速下滑和國內(nèi)通脹維持在較低水平的情況下，央行才有可能推出下一次減息。

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