6大券商集體看多下半年三季度中后期或迎階段性機會

2012年06月20日 05:42
來源：證券日報

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在7家已經召開中期策略會的券商中，只有安信證券預期相對悲觀

- 本報見習記者李文

2012年即將過半，在這個承上啟下的時間段上，各家券商中期策略會也在如火如荼地開展。繼上期《券商周刊》，我們繼續關注機構對于市場下半年走勢的預測。截至昨日，共有7家券商已經召開2012年中期策略會，總體來說，機構對于下半年市場走勢持樂觀態度的居多，在行業配置上多看好節能環保、醫療服務等新興領域。

下半年市場或迎向上行情

招商證券昨日在深圳舉行2012中期策略會。招商證券認為，當前市場流動性拐點已經出現，A股估值底相應也已確定出現,對股市采取偏樂觀態度，下半年將出現中級反彈。招商證券副總裁、首席經濟學家丁安華表示，中國經濟將在二季度見底，下半年逐季回升，全年GDP增速8.1%；考慮到受整體需求低迷影響，通脹水平將逐季下行，通脹走勢在第三季度達到最低點，第四季度可能略有回升，預計全年CPI同比增長2.7%。

國信證券策略分析師黃學軍認為，通脹下半年進一步回落，流動性進一步寬松，下半年股市總體樂觀。高度取決于房地產政策的松緊程度和流動性是否流向實體。如果有流動性，并且流向實體經濟，這需要積極的財政政策配套，房地產政策的局部放松將成定局，這也將決定市場的高度。從估值來看,滬深300滾動市盈率水平在11.7 倍，低于2008年1664點水平和2005年的998點水平。預計今年上市公司的盈利增速在個位數，考慮到新股和減持的壓力，下半年滬深300的估值區間在10-13之間。

著眼2012年下半年，海通證券從經濟、制度兩個角度分析估值、盈利、資金流向變化，判斷下半年市場將迎來向上行情。市場策略方面，海通證券將下半年行情形象地比喻為“風漸起，心隨幡動”:第一陣風，“穩增長”政策望驅動投資時鐘轉動,隨著“穩增長”政策推進，投資時鐘望從衰退后期步入弱復蘇階段，估值和盈利由之前的“一升一降”變為“雙升”;第二陣風來自制度變革帶來的市場新的機遇。五年一次的金融改革立足金融服務實體，突出資本市場直接融資功能，A股投資環境將隨著制度改革好轉，在地產被限購、藝術品市場出現疲態的情形下，大類資產配置望傾向股市，且當前大類資產投資收益率對比中A股吸引力明顯。

國泰君安5月末發布的中期策略報告顯示，鑒于目前外需沖擊本身要比2008年弱的多，結合目前的政策、流動性和盈利增長狀況，依然對下半年的A股市場保持樂觀，不好不壞背景下的小牛市格局仍將延續。

三季度中后期迎階段機會

長江證券認為，從趨勢上判斷，短期仍存風險，但從需求代表的經濟增長來看，反彈在三季度中可期。本輪從衰退走向復蘇過程中，由于去產能化的存在，最大的差別是需求、供給、庫存的見底時間會存在一定的時間差，最先見底的需求底預計在三季度中期出現，有機會帶來一波盈利的修復和市場反彈，但值得強調的是，這里僅是“假復蘇”的跡象，經濟的中期底部至少在明年才能出現。

持有類似觀點的還有華泰證券。華泰證券策略研究部總監穆啟國認為，A股下半年的趨勢相對明朗，應該是需求下降或者產能過剩壓力導致的下降趨勢。就時間點而言，首先，目前還看不到利潤再次大幅度下滑對股市造成沖擊，A股創新低的概率在降低或者消除；第二，從資金供求的角度來看，A股估值很難有一個顯著的提升；第三，穩增長政策將使風險往后移，所以三季度市場將走入平衡，主要的風險點在四季度和明年一季度。市場風格方面，穆啟國預計，雖然后續的政策是在穩增長，但是超額收益還是來自于成長股。相對來說，小盤股一般是在經濟增速平緩或者穩步上升時比較好，過去一般6月份相對比較弱，8月份好一點。今年也一樣，6月份之后小盤股超額收益有望再次啟動。

對于今年下半年的走勢，也有券商持悲觀態度。在安信證券的中期投資策略大會上，其首席經濟學家高善文表示，當前經濟正處于U型調整格局的左側探底區域，預計最遲二三季度之交會見到本輪經濟的底部，但很難馬上出現明顯的上行趨勢，很可能會在底部徘徊較長時間，預計不會短于一年。高善文認為，當經濟接近U型右側時，市場可能會出現快速的大幅拉升行情。但這樣的行情很難持續下去，因為隨著經濟增長的恢復，通貨膨脹的壓力可能很快就會再次壓垮市場，隨之導致迅速、大幅的下跌行情。

看好緊跟消費者需求的行業

在行業配置方面，國信證券策略分析師黃學軍認為行業層面的投資機會來源于經濟下滑后的投資開啟和管制放松。一是關注加杠桿的行業，如證券、地產以及保險等；二是關注投資啟動后給相關行業帶來的投資機會。首先這輪投資啟動表明了穩增長的目的；其次這輪投資從項目構成上看，這次一些以節能減排、新興產業等項目為主導，這有利于經濟轉型；三是繼續關注美國經濟處于緩慢恢復過程帶來的投資機會。如消費電子等。

緊跟消費者需求的行業被多家券商看好。穆啟國認為，消費類相對安全的是經歷了兩年雙殺的醫藥；周期類里選擇一些基于內需的周期股，比如房地產、汽車、家電；對于成長股或者科技股來說，只注重兩個方面，一是下游的應用，一是核心的零部件。海通證券認為，行業配置選擇受益穩增長政策的鐵路設備、工程機械、節能環保，早企穩到早回升的地產、汽車、消費結構升級的旅游、醫療服務，制度變革主題優選非銀金融，風格偏二線藍籌。

長江證券表示，隨著社會的發展與居民收入水平的提高，消費者的需求也面臨著從傳統的消費需求升級到享受性的新興需求，包括醫療護理、金融服務、節能環保、文化傳媒等新興領域。這些緊跟消費者需求的行業在未來有著更為廣闊的成長空間。招商證券建議配置地產產業鏈、證券保險、中下游制造業、醫藥、堅守部分品牌消費品。