20家券商把脈A股五窮六絕后有望“大翻身”

2012年06月30日 04:43
來源：證券日報

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政策寬松刺激經濟穩定增長

-本報記者張曉峰

經濟：下半年探底回升

2012年以來“經濟差——政策松”的反彈邏輯，仍然作為一種歷史經驗在慣性延伸。中金公司認為，二季度甚至今年全年，用經濟拐點或政策拐點的傳統邏輯來判斷系統性機會恐怕都會失望，待年底回過頭來看，經濟差流動性乃至市場趨勢，或都可概括成一個見底但缺乏趨勢的“L”型。下半年A股市場面臨“經濟尋底橫走、政策環境改善、通脹低位波動”的基本面與政策組合。

長期增速下行無礙周期見底。海通證券指出，雖然經濟下滑，但“剛需”總是存在，汽車銷售觸底回升，反映消費升級動力依然存在。需求即將企穩回升，主動去庫存之后面臨庫存回補，通脹有望在三季度見底，這些都可以成為確認中周期底部的證據。

二季度就是經濟底，三季度略回暖，四季度和明年上半年經濟有望明顯回暖。招商證券給出的兩個理由是：其一，房地產銷售良好、去庫存順利、預計四季度開始房地產供需均衡，進而房地產企業將陸續開工和投資，屆時將帶動該產業鏈和經濟明顯回暖；其二，隨著大宗商品價格調整，中國制造業成本壓力大幅緩解，產業出口競爭力有望復蘇。

中信證券預計，全球經濟將弱勢增長。歐債危機加劇了金融市場的動蕩，在國際組織、歐盟及歐央行強力的救助下，短期內歐元區發生崩潰的風險已經降低，但在重債與緊縮的雙重壓力下，歐元區經濟將不可避免地步入衰退周期。美國制造業復蘇強勁，勞動力市場與房地產市場緩慢好轉，貨幣政策繼續寬松，年底的“財政懸崖”有望得到緩沖，美國將在結構調整中溫和復蘇。同時，中國經濟回升在即。預計二季度GDP增長7.8%，為全年低點，下半年將回升至8%以上，全年GDP增長8.3%。

綜合研究機構觀點，即使二季度還不是經濟底部，那么底部也會在三季度出現。經濟復蘇將會表現得相對溫和、緩慢，回暖的坡度也不會很陡峭，但持續性會可能會比較強。

政策：刺激經濟遠近兼濟

受制于盈利和信貸因素，制造業投資面臨下行壓力，房地產投資也將降至近年低位。需求不振使得此前投資擴張形成的龐大產能難以釋放，如果缺乏政策的配合，GDP增速下滑態勢短期內難以扭轉。相對于外需，政策對內需的影響更為顯著和直接。

東興證券認為，為消除增長前景的風險、避免經濟過快下滑，政策調整圍繞三大邏輯展開。一是降息周期開啟，持續降息可期，政策從預調微調轉換為適度寬松；二是從事關經濟全局、產業鏈長的行業入手，將從基建投資的放松延伸至促進耐用消費品的合理增長；三是將平抑經濟短期波動與促進長期結構調整相結合，鼓勵和加快民生領域的投資成為當前投資的重要著力點。

中信證券認為，政策刺激遠近兼濟。預期貨幣政策將量價齊松，利率再降25-50個基點；準備金率再下調2-3次；加強信貸窗口指導，預計全年新增信貸約8.2萬億；人民幣對美元升值減慢。財政刺激融入長期目標，穩增長與調結構并行，2012年實際財政赤字料將逾萬億。產業調整和促消費等結構性政策繼續深化。

長遠來看，放開壟斷管制和金融改革將再次釋放中長期增長潛力。中國改革的內在邏輯是消除增長的制度約束，釋放中長期增長潛力。實現一輪經濟繁榮。未來一輪改革將在放開壟斷管制和消除金融抑制方面破題，釋放民間資本能量，推動新一輪經濟繁榮。

在貨幣政策方面，國元證券以為，下半年還有1-2次降息，目前實際存款利率剛剛轉正，之前經歷了2年多的負利率；實際貸款利率還處于高位，下半年不對稱降息可能性較大。今年的“兩會”上，M2給定的目標是14%，保守估計12%，那么新增M2為10.2萬億。由于人民幣貶值預期，以及出口增速放緩，今年前5個月新增外匯占款只有2535億，樂觀估計全年新增外匯占款1萬億，大幅低于2011年(新增2.78萬億)。如此推算，就可能還有2次的降準，每次0.5個百分點。

對于市場擔心的歐債危機對國內市場的沖擊，招商證券表示，外部沖擊不同于2008和2011年的重要原因在于，在2008和2011年外部發生金融危機和債務危機的同時，國內皆因高通脹制約，貨幣政策持續收縮，對A股而言是內外夾擊。但展望2012年下半年走勢，在歐債危機持續不斷的同時，國內通脹周期已進入下行，貨幣信貸周期進入溫和上行已經基本確定，過去二十多年的A股歷史表明，決定A股周期性波動的根本因素在于國內通脹周期和貨幣周期。