證監會：新股發行不會人為控制停不停讓市場博弈決定

2012年07月02日 01:57
來源：上海證券報作者：馬婧妤孫霖

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□老股轉讓辦法正在制定，陸續出臺專項披露指引

□爭取盡快推出新的再融資辦法

《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》正式發布實施已有兩個月，發行市場出現了包括新股“三高”降溫、盲目打新集中炒新現象改觀、市場各主體更加歸位盡責等一系列積極變化。

日前，證監會有關部門負責人就市場關注、討論較多的發行改革熱點與媒體進行了溝通，詳細解答了包括新股發行制度改革后續配套措施、審核中部分特殊行業信息披露適用、遏制上市首日集中炒新、發行規模及節奏由誰控制、如何完善再融資管理辦法等五大問題。

老股轉讓辦法正在制定

證監會4月28日正式發布《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》，此后又于5月陸續發布了系列配套文件，包括修訂公布《證券發行與承銷管理辦法》、《關于進一步提高首次公開發行股票公司財務信息披露質量有關問題的意見》、《關于新股發行定價相關問題的通知》等。

證監會有關部門負責人表示，接下來配合發行改革指導意見，監管部門還將陸續發布其余的配套措施。當前監管部門正在研究關于老股轉讓的辦法措施，待成熟后將按計劃向社會征求意見并發布實施。

同時，中國證券業協會也將按照指導意見要求，出臺詢價對象管理、個人投資者參與詢價等方面的規則，以及詢價、定價過程中各相關方的行為準則等系列配套自律規則。

將陸續出臺專項披露指引

這位負責人介紹，指導意見出臺后，除出臺配套規則、辦法外，監管部門還重點推進了如下幾方面工作：

一是加強中介機構的培訓指導。包括在具體審核進程中，結合見面會、反饋意見交流等，按照改革指導意見要求，作出個案上的溝通、指導。交流；同時，與中證協組織中介機構專場培訓，促進保薦機構進一步歸位盡責，強化保薦業務過程中的盡職調查、信息披露、內控機制、以及詢價定價過程中合規意識。

二是在發審實踐中圍繞如何落實好以信息披露為中心的改革要求，提出反饋意見，督促發行人提升信息披露質量。尤其是加強風險因素的披露，以及對特定企業特有的經營信息的披露，促進發行人將公司治理方面的披露要求落到實處。

三是總結審核工作經驗，針對一些特殊的商業模式、一些新型業態、一些特定發行人所處的行業，出臺專項披露指引。5月份監管部門已出臺關于餐飲等生活服務類公司的披露指引，今后還將在繼續總結、提煉的基礎上陸續出臺專項披露指引文件。

四是正在開展保薦業務新一輪現場檢查工作。今年的現場檢查在檢查內容、方式、重點關注問題上，將指導意見中要求保薦機構在盡職調查、內控、詢價定價過程中，必須要求做到的一些事項，列入了今年的現場檢查工作當中。

首日集中炒作情況發生改變

證監會有關部門負責人表示，近一階段新股發行制度改革措施出臺后，市場出現的一些新的變化和情況，尤其是首日集中炒作現象發生了改變。

截至6月28日，共有27家正式上市、29家完成發行。從已上市公司詢價定價、市盈率、上市后表現情況看，27家公司中12家發行市盈率低于行業平均市盈率；15家高于行業市盈率，其中5家超過行業市盈率在10%以內，10家在10%到25%之間，另幾家貼近25%。上市后價格變化情況出現分化，13只首日破發，總體看上市首日集中炒作的情況有所改變。

“炒新情況的變化與各方努力密不可分，除指導意見外，還包括投資者教育的深入、交易所出臺抑制炒新措施等?！必撠熑苏f，當前有幾個方面的新變化值得關注。

首先，上市新股漲跌互現，說明投資者的行為正在逐漸趨于理性、審慎，更加關注發行人的信息披露，關注信息披露中所體現出的新股投資價值。其次，發行人的中介機構在歸位盡責水平上有很大提高，信披質量也有所提升。再者，從改革輿論環境看，將市場化的發行改革繼續下去，已成為市場各方和社會各界的共識。

發行規模節奏不會人為控制

近期二級市場發生波動，市場上再度出現“行政管制導致價格畸形”、“擴容打壓指數”等兩類觀點。前者認為新股供應徹底放開即可徹底解決價格畸高及炒新的問題；后者認為市場如此下跌還發新股，二級市場面臨數量龐大排隊企業不可能好轉。

對此，證監會有關部門負責人表示，新股發行體制改革提出以信息披露為中心，強化市場約束、資本約束、誠信約束，弱化行政監管部門對于盈利能力的判斷，放松行政管制這一指導思想。這隱含著一個前提，即發行人的投資價值由市場自主判斷；行政部門不應該，也不可能去判斷發行人的投資價值，行政部門的作用在于督促發行人完整、真實地披露信息。

“近年的發行體制改革均堅持市場化方向，2009年以來我們一直不把控制節奏作為工作內容，給批文以后，具體何時詢價、定價是保薦人與發行人自主決定的。今年的指導意見中，還專門寫入了這一條。”負責人說，新股的發行規模和節奏，主要依靠市場供求機制進行自我調節，“這也是我們工作一個明確的努力方向和目標”

有統計顯示，今年以來我國市場融資量、發行家數相對往年有很大下降。今年截至6月28日，共105家首發上市，比去年上半年下降37.5%；籌資額676.8億元，比去年上半年下降58.4%。105家IPO當中，不乏發行人因市場原因縮減發行規模、自主選擇發行時機的案例。

這位負責人表示，發行是停還是不停、快還是慢，應該是市場自主博弈的結果；發行規模大還是小、市盈率高還是低，其核心在于股票的投資價值，在于發行人能否與投資者就合理的發行價格達成一致?！氨O管部門將繼續堅持市場化改革方向，不會人為調控發行節奏、數量?！彼f。

進一步豐富再融資方式改進審核機制

這位負責人表示，監管部門已經注意到了近期市場關于上市公司再融資的一些看法和評論，在再融資的政策導向上，證監會一直鼓勵上市公司通過配股、增發、非公開發行、公司債等多種方式籌集資金。

去年以來，監管部門在公司債發行上，進一步改進了審核機制，加快了審核節奏、縮短了審核周期，取得了比較好的效果。今年上半年，上市公司通過發行公司債籌資925億元，同比增長88%。

這位負責人透露，下一步將考慮對再融資管理辦法進行調整、完善，進一步豐富再融資品種，改進再融資審核機制，以及再融資價格形成機制等。他說，目前這些問題還都在研究當中，將爭取盡快推出新的再融資辦法，促進整個企業融資機制更加合理，更加符合市場發展的需要。

在做好發行體制改革、完善融資機制外，監管部門還將繼續加大對新股發行過程中各種違法違規行為的行政監管和處罰力度。對各種違法違規及不當行為，采取包括行政處罰、行政監管措施、內部談話提醒等在內的多種措施，以督促發行人及中介機構真正歸位盡責，把一個真實的公司交予市場。