遏制炒新是市場各方的共同責任

2012年07月06日 05:05
來源：證券時報

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推進新股發行改革市場化，就是要強化買方約束，讓市場真實的需求決定新股發行的節奏和規模。目前改革已經取得初步成效，市場約束機制正在形成中。改革需要市場組織者和市場參與者的良性互動。現階段炒新之風再起，將制造新股發行熱銷和定價過低的假象，不僅影響新股發行制度改革的進程，而且給二級市場發出錯誤的信號。在市場機制下發行節奏、發行定價、投資者行為是由市場信號引導，如果信號嚴重扭曲，將給二級市場帶來壓力。

本報評論員

最近，A股市場兩只新股的走勢再次引起了市場的關注。7月3日上市的億利達，首日上市連續遭遇三次盤中臨時停牌，收盤漲幅達到43.94%，其后兩個交易日連續漲停；7月5日上市的津膜科技，上市首日開盤漲幅為78.78%，盤中漲幅一度達到94.76%，收盤漲幅仍高達92.37%。在股市整體低迷的情況下，兩只新股的走勢令人費解。

監管層對于遏制炒新一直是高度重視的。這不是單一的、孤立的措施，而是新股發行改革乃至資本市場整體改革的一個重要著力點和突破口。首先，遏制炒新是資本市場實現資源合理配置的基礎。只有新股上市后的價格合理了，首次公開募股(IPO)價格才能合理回歸；IPO定價合理了，才能有效引導金融資源的合理配置。其次，遏制炒新是推進市場化改革的重要前提。我國IPO市場需求看起來非常旺盛，但是網下機構和網上散戶追逐打新占了很大成分，這不是一種真實的需求，而真正具有研究能力、定價比較理性的機構卻沒有發揮應有的影響力。如果虛假的需求決定了新股的定價和銷售，市場機制必然是扭曲的，市場化改革也難以取得實質性的效果。特別是，遏制炒新是保護中小投資者利益的迫切要求。中小投資者是市場中風險承受能力最弱的群體，而他們往往又成為過度炒新中最主要的利益受損方，這已被過往大量實證數據反復證明。

當前，正是新股發行制度改革的關鍵時期，過度炒新對市場的負面效應顯而易見。推進新股發行改革市場化，就是要強化買方約束，讓市場真實的需求決定新股發行的節奏和規模。目前改革已經取得初步成效，市場約束機制正在形成。改革需要市場組織者和市場參與者的良性互動。如炒新之風再起，將制造新股發行熱銷和定價過低的假象，不僅影響新股發行制度改革的進程，而且給二級市場發出錯誤的信號。在市場機制下發行節奏、發行定價、投資者行為是由市場信號引導，如果信號嚴重扭曲，將給二級市場帶來壓力。

近期美國臉譜公司(Facebook)的IPO因市場熱銷假象，導致定價過高上市后一路下跌，眾多投資者蒙受損失，這就是一個很好的警示。發行人和承銷商受市場熱銷的假象所迷惑，在最終發行前臨時調高發行價格，增加8400萬股發行量，增發的新股全部賣給了散戶。主承銷商摩根士丹利的首席執行官(CEO)承認，所有參與臉譜公司IPO的人，都想獲得短期收益。這造成了臉譜公司定價偏高，上市后又一路下跌，不僅給中小投資者帶來了重大損失，也給新興企業后續的發行上市造成了不利影響。比起成熟市場，國內市場在投資者結構、信息披露、法制建設等方面還存在較大差距，防范新股炒作的任務無疑更為艱巨。

總之，炒新是資本市場的公害，遏制過度炒新，需要痛下決心，堅定不移。

近年來，為了遏制新股過度炒作，監管層已經采取了一系列措施，并取得了初步效果。新股發行體制第三輪改革后，從4月28日到6月30日，深圳市場上市新股24只，與改革前2月1日至4月27日上市的48只新股對比，效果是明顯的。改革后新股平均開盤、收盤漲幅分別為7.01%、8日02%，比改革前的26.03%、24只15%大幅降低。改革后24只新股發行市盈率平均32.41倍，僅高于行業市盈率的5.25%，顯著低于改革前的22.56%。但是近期的情況表明，遏制炒新難以一蹴而就，要治理這個A股市場多年的頑疾，還需要做更多工作。

新股的價格，歸根結底是市場主體博弈的結果。監管機構需要創造一個公平博弈的環境，加強對市場主體行為的監管，同時，市場主體的自律也非常關鍵，對此，新股發行體制改革指導意見作出明確要求。例如，發行人應當從長遠利益出發，嚴格履行信息披露，不得包裝和粉飾業績。中介機構應當遵守業務規則和行業規范，勤勉盡責，督促發行人完整、客觀地反映其基本情況和風險因素。證券公司應當加強投資者適當性管理，加強對客戶違規炒新、炒差、炒小行為的監控和監管。而對投資者而言，特別是對參與詢價的機構投資者而言，完善內部控制流程，對新股進行深入研究、理性報價，則是最起碼的責任。以“送禮祝賀”心態參與報價，以分享“勝利果實”心態參與認購，以“賭博中彩”心態參與炒作，也許有一點短期好處，但是最終損害的是市場主體的長遠利益，損害的是全市場的未來。

針對當前炒新再度抬頭之勢，市場各方應當積極行動起來，形成合力，遏制炒新，這是我們共同的責任，也是各方共同的期待！