倪金節：CPI連跌加速經濟重回“保增長”之路

2012年07月10日 08:54
來源：新京報作者：倪金節

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數據解讀

加快推進市場化改革，推進制度性變革紅利建設，讓利于民間是唯一出路。這就要求加快落實“新36條”的貫徹實施，擠掉房價泡沫，讓民間工商業資金回歸實業。

新近發布的6月份CPI數據跌至2.2%，創出29個月的新低，看起來一度洶涌的通脹反彈風險，正在漸漸消失。

通脹下行原因有三：一是通脹的貨幣基礎大打折扣，雖然總量膨脹依舊。由于前兩年持續的貨幣緊縮，貨幣擴張速度已經顯著放緩，M2增速從20%的高增長滑落至13%附近，M1增速更是從兩位數跌至如今的3.5%。二是GDP增速持續走低，社會總需求在萎縮，由此導致供求關系發生逆轉，多數行業產能過剩嚴重。三是美元近幾個月連續走高，使得全球大宗商品價格進入下跌周期，輸入性通脹壓力大大減輕。這三大因素重疊，帶來了中國CPI的連續下跌，宏觀經濟大有馬上陷入通貨緊縮風險的可能。

CPI最近的加速連跌，讓我們不難想起“一收就死、一放就亂”的死結。過去兩年，是中國經濟政策整體上偏緊的時期，實施嚴厲的貨幣緊縮、壓縮投資式宏觀調控，效果也十分明顯，實體經濟收縮效應顯著，通貨緊縮風險已經蘊含其間。

故而，近期政策又在開始“放”貨幣，“放”投資。央行一個月內連續兩次降息、一周內多次逆回購，發改委加快項目審批，都預示著中國經濟重回“放”的路徑。尤其是最近的CPI連跌，更是將加快中國經濟整體上重回保增長的路徑。

確實，從目前低迷的發電量數據、急跌的煤炭價格來看，經濟下行趨勢已然明顯。但是，現在我們需要明了的是，在本輪經濟下行之際，如果重回“保增長”只會帶來兩個可能要么貨幣刺激已經產生“抗藥性”，帶來長時間的通縮風險，猶如1997年到2003年那一輪低速增長周期，要么像2008年到2009年那樣短暫通縮周期，只要貨幣注入，明后年經濟就會出現迅速反彈、通脹再度回潮。

無疑，如果沒有實質性的制度變革紅利，單靠經濟刺激政策的強心針，只能是這兩種結果。

本來，這兩年財政貨幣政策不斷出奇招、行政管制頻繁的初衷是控制經濟過熱、遏制通貨膨脹?？墒?，現在剛剛GDP下滑、CPI連跌，對于未來中國經濟出現衰退和通縮的警告就已經不斷。這兩年財中國經濟的周期真是短得出奇，不斷在“收緊放松”的怪異循環中打轉。

實際上，在經歷了2009年以巨額貨幣刺激實現跨越增長之后，中國經濟再也難靠貨幣放水就能激發能量。一來產能過剩十分嚴重，過往的投資重點領域，都處于去庫存化階段；二來國企效率愈發低下，民營經濟十分萎靡，不管是民企還是國企，創新能力普遍有限；三來貨幣總量十分龐大，M2/GDP比居高不下，使得信貸擴張本身也已經難以為繼。由此看來，哪怕接下來幾個月，中國貨幣政策加速回歸保增長路徑，也難以讓實體經濟恢復活力。

出路何在？加快推進市場化改革，讓利于民間是唯一出路。這就要求加快落實“新36條”的貫徹實施，擠掉房價泡沫，讓民間工商業資金回歸實業。同時，推進市場化改金融體制、國企體制的市場化改革，提升經濟部門的整體效率。當然，眼下馬上可以著手做的事情是減稅，只有全面減輕居民和企業的稅負，才能最大程度地激發民間創新。

倪金節(財經作家)