政策一刀切一級債基或轉型純債

2012年07月11日 04:47
來源：每日經(jīng)濟新聞作者：陸慧婧

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《每日經(jīng)濟新聞》此前報道，在證監(jiān)會最新修改的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》中，明確禁止機構產(chǎn)品“以博取一、二級市場價差為目的申購新股”；近日，證監(jiān)會正式叫停一級債基網(wǎng)下打新資格。業(yè)內(nèi)人士認為，一級債基或大批轉型純債基金。

一紙禁令，直接改變債券基金的版圖！而這距離《每日經(jīng)濟新聞》6月22日獨家刊出《管理層限制“專業(yè)打新”機構一級債基受波及》已過去了整整半個月。

日前，證監(jiān)會明令叫停一級債券和集合信托網(wǎng)下“打新”，停止受理一級債券型基金和集合信托計劃成為新股配售對象的備案申請；停止已完成備案的一級債券型基金和集合信托計劃的新股配售資格。

由于喪失打新功能，將來一級債基將轉變?yōu)榧儌穑儌鸬臄?shù)量也將由目前的10只，迅速增加至上百只。或許在未來，一級債基和二級債基的命名方式將消失，債券基金只有純債基金和混合基金兩種類別。

網(wǎng)下“打新”一刀切

日前，證監(jiān)會規(guī)定，停止受理一級債券型基金和集合信托計劃成為新股配售對象的備案申請；停止已完成備案的一級債券型基金和集合信托計劃的新股配售對象資格。

這一新規(guī)意味著，網(wǎng)下“打新”的“大門”正式對一級債基和信托產(chǎn)品“關閉”

此前，《每日經(jīng)濟新聞》記者即注意到，在證監(jiān)會最新修改的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》中，明確規(guī)定“以博取一、二級市場價差為目的申購新股”的機構管理的證券投資產(chǎn)品，相關賬戶不得作為股票配售對象。

彼時，有債券基金經(jīng)理曾對記者透露，當時詢問過證監(jiān)會里的意見，從監(jiān)管層方面了解到的意思是，這一政策主要還是針對信托產(chǎn)品，及借道信托打新的銀行理財產(chǎn)品，不是指向一級債基。

某債券基金經(jīng)理亦表示，此前，限制條款出臺時，很多基金公司詢問過托管行的意見，托管行稱：條款沒有明確禁止，還是可以維持原來的操作。

然而，經(jīng)過1個多月的考量，證監(jiān)會最終還是決定“一刀切”。在最新的規(guī)定里，“以博取一、二級市場價差為目的申購新股的證券投資賬戶”，明確點明一級債基和信托均包括在內(nèi)。

“監(jiān)管層還是不希望一、二級市場間出現(xiàn)以套利為目的的打新。”某基金公司固定收益部投資總監(jiān)表示，監(jiān)管機構還是希望加強對新股詢價配售的監(jiān)管，鼓勵長期投資，令新股定價更趨合理。

不過，銀河證券認為，外界對于“一級債基不能參與新股投資”的解釋有誤。

銀河證券稱，《通知》主要是對一級債基網(wǎng)下配售資格做了限制，出發(fā)點在于避免一級債基由于其“不純”的打新動機而影響新股發(fā)行定價的合理性，其根本目的不是為了限制一級債基申購新股。因此，一級債基雖然不能再進行新股的網(wǎng)下詢價和配售、不能影響新股的發(fā)行定價，但是若有定價合理的新股發(fā)行，一級債基還是可以通過網(wǎng)上申購參與該新股的投資。

“打新”收益微乎其微

盡管“打新”這一“增收”渠道被取消，然而，統(tǒng)計表明，“打新”對債券基金的收益貢獻并沒有投資者想象的那么大。

數(shù)據(jù)顯示，5月1日，新股發(fā)行改革以來，共有94只一級債基參與新股配售，以上市首日成交均價計算，全部一級債基浮盈9001.525萬元，對基金資產(chǎn)凈值的貢獻率僅占0.58%。

從歷史數(shù)據(jù)看，“打新”對債券基金的業(yè)績獲取了正貢獻，然而，收益率貢獻也并不顯著。國信證券統(tǒng)計，2011年初至11月下旬，一級債基整體打新盈利為2.16億，即使是在行情回暖的下半年，一級債基打新收益率也僅為0.4%。

“打新政策對債券基金的影響并沒有那么大。”華泰聯(lián)合證券基金分析師王?P表示，2009年以來所有一級債基的主要收入來源是債券。未來隨著債市的擴容，“股債蹺蹺板”效應將會弱化，一級債基的收益不會因此受到很大的影響。

某基金分析師也表示，新規(guī)對一級債基的影響要區(qū)別看待，如果打新獲利占到基金收益的1/3甚至1/2，對基金業(yè)績影響會很大，有些基金本來打新就比較謹慎，參與相對較少，影響程度會小些。

一級債基或變“純”

一級債基投資受限，要么修改條款轉為二級債基，要么僅作純債投資。對于一級債基未來的走向，基金公司都有自己的選擇。

某大型基金公司對《每日經(jīng)濟新聞》記者明確表示，目前公司有一級債基、二級債基、純債等完整的債基產(chǎn)品線，對于打新受限的一級債基，公司不打算修改基金合同，未來就做純債基金。

在某基金經(jīng)理看來，一級債基修改基金合同，變?yōu)槎墏惶尚小?jù)他透露，未來證監(jiān)會不鼓勵上報二級債基的材料，債券基金今后的分類，多按投資品種來區(qū)分，比如信用債、可轉債基金。

而即將轉為純債基金的一級債基，業(yè)界均紛紛看好。

“我看現(xiàn)在這個發(fā)展趨勢挺好的。”上述固定收益部投資總監(jiān)對《每日經(jīng)濟新聞》記者稱，現(xiàn)在很多純債基金也做得很好，今年很多純債基金都有6%~7%的收益，債券基金并不是死路一條。

某債券基金經(jīng)理稱，盡管限制打新對債券基金收益影響不確定，但至少是回歸“本分工作”

數(shù)據(jù)顯示，截至2012年7月10日，市場上共有純債基金10只，與一級債基、二級債基相比，總量遠小于后者，經(jīng)過2011年資本市場“股債雙殺”，在其余債基全部宣告負收益，純債基金獲得1.5%正收益的情況下，產(chǎn)品才迎來大擴容，去年下半年來發(fā)行的純債基金共6只，總量翻倍。

從收益率看，今年上半年，所有純債基金平均收益為5.79%，與一級債基5.99%收益相差不大，比二級債基7.41%的收益率落后近2個百分點。