新基金法松綁公募：業界憂慮增大監管難度

2012年08月02日 02:25
來源：第一財經日報作者：賈華斐

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《基金法》修訂版明確了放松公募管制的思路，如高管和員工持股、業內人士炒股等問題均有涉及，但修改會否引發“老鼠倉”、“利益輸送”等問題均也引發各方爭論

相對于陽光私募、PE等行業即將納入“新基金法”的監管范疇，公募基金一直被納入現行《基金法”范疇，此次《基金法”修法對于公募基金相關內容的修改，相對而言不會引發不同監管層的爭議，修法難度相對較低。

不難看出，現行很多公募基金業內人士呼吁了多年的政策都或多或少地在其中得以體現，一些行業中出現的新事物也被加了進去。

“放松管制，同時也適度地明確了監管范圍，是涉及公募基金內容的整體思路。”一位公募基金公司總經理對《第一財經日報》記者表示，修訂版對公募行業整體運行的框架性的規則并未做大的修改，但在對行業的管理上做了一些松綁。

但是，如高管和員工持股問題，基金行業人士炒股等問題在修訂版中涉及，這類松綁也引起了各方的擔憂，爭論也不絕于耳。關于這些修改會引發“老鼠倉”、“利益輸送”等問題的擔憂被多位業內外人士提及。

此外，有人士指出，修訂版的內容多屬順勢而為的修改，卻缺乏前瞻性和本質的重建，雖然修訂了很多細節規則，卻沒有搭建一個以契約制度為核心的框架，對公募基金乃至整個資產管理行業最核心的問題涉及不足。

多方位松綁惹爭議

針對公募基金行業的修訂，修訂版主要是延續了放松管制，引入適度監管的思路，對行業的監管邊界有所調整，既增加了監管范圍，也被減少了監管束縛。

譬如，基金公司的股東及實際控制人被納入了監管范圍，這在一定程度上有助于解決目前監管層在推動基金公司治理時缺乏有力手段的問題。隨著行業發展出現的一些新型機構，如基金行業的服務機構也被納入了監管范圍。

針對公募行業自身的管理運作則做了一系列的修改，其中較大的一些改變包括：對于從業人員不能炒股和基金不能投資托管行股票的禁令都給予解除，基金產品的成立也由核準制改為注冊制，對于基金公司大股東的門檻也有所降低，允許基金公司開展投資顧問等業務，員工持股也被寫入。

這些放松性的措施不同程度地降低了行業門檻，體現了市場開放的原則，獲得了很多基金業內人士的認可。但其中一些放松管制的條款，則引發了業內人士的擔憂。

爭議最大的內容是，允許從業人員炒股、允許基金公司開展投資顧問業務，是否會給“老鼠倉”及利益輸送打開一個合法的通道，在放松這些管制的同時，監管層是否能夠在實際執行中徹底監管，防范問題發生？

“放松管制對基金行業無疑是有好處的。但是很多條款對投資者以及整個資本市場的股民是否有好處呢？”一位個人投資者指出，無論是基金法修訂過程，還是此后的數次不公開征求意見，修法小組都考慮了多采納監管層、基金行銀行、信托等金融業內人士的訴求，卻存在對基金持有人、中小投資者利益考慮不足的情況。

修訂版也加入了一些措施來保障基金持有人的利益，譬如降低了持有人大會召開的門檻。但是，這些措施到底能有多大的效率，也被一些業內人士所質疑。

“修法的初衷是好的，在海外成熟市場，管理層持股和員工炒股也都是合法的行為，放開管制本身并沒有問題。”一位具有海外工作經驗的資管業人士表示，“但是在一些發達經濟體，契約社會已趨于成熟，民眾和管理人都習慣于按照契約精神做事。在中國內地一下子放開了這諸多權利，可能會在實際的執行過程中出現很多問題，對行業監管挑戰不小。”他坦承，自己也擔憂這些權利放開后是否會被濫用，希望在法律修訂的同時，能夠看到可行性的具有實際監管效應的配套規則。

呼吁制度性建設

除了一些具體政策的變動之外，還有人士認為，作為資產管理行業統領性的法律，《基金法》的修訂工作過多琢磨在區分不同類型的資產管理機構，如公募、私募、PE等之間的差異化內容，以及對此進行較小幅度的修改。該人士建議，在這些之外，應該增加并強調一些普世適用的規則，如明確信托責任、強調契約規則、實現公平監督監管等本質內容。

“其實不管是公募基金，還是陽光私募、PE基金，本質上都是將投資者的資金集合起來，按照信托責任、按照雙方的契約去運行。”該人士指出，應該將這些內容加以明確。譬如，按照不同組織形式募集而來的基金，基金管理人和投資人之間權責如何劃分，契約簽訂要包括哪些要素，如何運行、如何分紅，一旦出現違約的情況，投資者有哪些充分的渠道進行申訴，對這類行為有何種威懾性的處罰等。

“明確這些內容之后，不管是公募還是私募以及其他不同機構發行的理財產品，只要是針對同一投資者人群，按照相似的契約運行的，就可以適用同樣的監管規則。”該人士指出，不同監管機構在監管領域的行政阻礙是修法的一大障礙，但業界現在需要的是公平、公正、公開的監管，這樣才有助于建立一個規則清晰、管理人與投資者權責明確的資產管理市場。

這類看法在業界和學界都普遍存在，一些基金業人士就指出，目前的修訂版還存在很多內容含糊不清、約束力和威懾力不足的情況。

“修法的過程本就不是一帆風順的。”也有人士表示，在目前行業已經發展到一定階段，有很多未被法律納入的地帶也已經有一些默認的規則存在，在這個階段修法涉及到很多部門利益的問題。哪怕最終一些初衷未能實現，無可否認的是，較之原有版本，修訂版還是有了較大進步。