分析：人民幣貶值帶來的風(fēng)險

2012年08月16日 09:37
來源：鳳凰財經(jīng)

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鳳凰財經(jīng)訊 據(jù)英國金融時報報道，10多年來，無論全球金融市場局勢如何險惡，投資者都能信賴一件事：人民幣相對于美元不會貶值。

沒錯，人民幣匯率有時會波動。但人民幣匯率的回落在其走高軌跡上一直是小幅、短暫的現(xiàn)象。

即便是在2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉后，北京方面實際上也讓人民幣匯率盯住美元，而非讓其走低。

情況不再是這樣了。今年迄今人民幣兌美元已累計下跌1%。按多數(shù)貨幣的標(biāo)準(zhǔn)看，這個變動不算大，但對人民幣來說堪稱大跌，此前人民幣兌美元匯率自2005年以來在北京的嚴(yán)密控制之下累計上漲逾30%。

“我們正在見證一場明顯的貶值，這件事很重大，”法國農(nóng)業(yè)信貸銀行(Crédit Agricole)駐香港經(jīng)濟(jì)學(xué)家達(dá)留什•科瓦爾奇克(Dariusz Kowalczyk)表示，“金融市場上曾經(jīng)長期存在一個范式，認(rèn)為人民幣只會升值。

隨著中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，交易員們正在押注人民幣匯率將在未來幾個月里進(jìn)一步下跌，那將在中國乃至全球產(chǎn)生沖擊波。

人民幣兌美元匯率是連接中國與世界的關(guān)鍵金融基準(zhǔn)。中國使用美元結(jié)算其70%以上的進(jìn)出口交易，其3.2萬億美元的外匯儲備中，大部分也是美元資產(chǎn)。

這個匯率還是中美之間的一個矛盾來源。正準(zhǔn)備投入11月份大選的美國政界人士，長期指責(zé)中國人為壓低人民幣匯率，目的是讓中國出口企業(yè)獲得優(yōu)勢。

人民幣的弱勢如果持續(xù)下去，可能阻礙北京方面推動人民幣國際化的計劃，因為人們一般不愿接受一種可能會貶值的貨幣。

近年來投資者大舉投資“點心債券”等人民幣計價資產(chǎn)的主要原因之一，就是預(yù)期人民幣會升值。

鑒于人民幣匯率如此關(guān)系重大，那么問題就在于，人民幣相對于美元是否會進(jìn)一步走低？如果會，跌幅將有多大，下跌速度將有多快？

這在很大程度上取決于美元相對于其他主要貨幣(如歐元和日元)的走勢如何。

在貿(mào)易加權(quán)基礎(chǔ)上，人民幣在過去一年里相對于中國主要貿(mào)易伙伴的一籃子貨幣升值大約8%，無論在名義上還是在通脹調(diào)整基礎(chǔ)上都是如此。

這降低了中國出口企業(yè)的競爭力，并促使有影響力的官方報紙《中國證券報》(China Securities Journal)上周主張，人民幣需要貶值。

華盛頓布魯金斯學(xué)會(Brookings Institution)資深研究員埃斯瓦爾•普拉薩德(Eswar Prasad)估計，北京方面將在力所能及的范圍內(nèi)保持人民幣兌美元匯率“相對穩(wěn)定”

他表示：“升值將損害已經(jīng)呈現(xiàn)疲態(tài)的出口增長，而顯著貶值可能說明失去經(jīng)濟(jì)掌控能力，加劇人們對中國增長前景的擔(dān)憂。

流入中國的境外資金今年有所放緩，同時有跡象顯示，中國投資者日益避開嚴(yán)格的資本管制，把資金帶到海外。

由于預(yù)期人民幣將會走低，中國企業(yè)今年以創(chuàng)紀(jì)錄的速度積累美元。自1月份以來，外匯存款總額增加了1370億美元，增幅達(dá)50%。

這一切都給在岸人民幣匯率帶來壓力；人民幣現(xiàn)在可在中國央行每日公布的中間價上下浮動1%。人民幣匯率今年已有好幾次(最近幾次發(fā)生在7月份)跌至每日浮動區(qū)間的底部，交易員們懷疑，中國央行在此類情況下曾被迫采取行動支撐人民幣匯率。

盡管多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期人民幣匯率在未來一年里將會持平或微幅上升，但金融市場卻預(yù)示著另一種前景。

從交易員們對未來匯率押注的無本金交割遠(yuǎn)期(NDF)市場行情看，人民幣兌美元匯率在未來12個月里將下跌1.3%.

一些專家稱，人民幣匯率的跌幅將比這大得多。曾預(yù)見到1997年亞洲金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉姆•沃克(Jim Walker)預(yù)測，人民幣在未來一年里將貶值5%，因為“中國企業(yè)的財務(wù)狀況正出現(xiàn)戲劇性惡化”

沃克表示，如果人民幣是一種自由浮動貨幣，其跌幅很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出5%。但他補(bǔ)充說，北京方面不會允許人民幣匯率直線下落，因為那會激怒美國國會，引發(fā)報復(fù)風(fēng)險。

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