A股“中考”進行中咬住業績不放松

2012年08月18日 03:48
來源：證券時報作者：湯亞平

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8月中下旬，上市公司半年報進入密集披露期，超過60%的上市公司都將在這一時段公布上半年經營業績。由于此前投資者普遍對上半年上市公司業績持悲觀預期，而目前半年報的披露數量即將過半，上市公司整體業績如何，也將對接下來的股市走向產生重大影響。

透過業績與政策看趨勢

據證券時報網絡數據部統計，截至8月15日，滬深兩市共有1020家公司(含6家B股公司)披露了2012年半年報或業績快報，這些公司合計實現凈利潤1758億元，相比去年同期的1769.38億元下降了0.64%。其中，凈利潤出現下滑的公司共計478家，占比46.86%。

財政部8月15日發布的全國國有及國有控股企業經濟運行情況顯示，今年前7個月中央企業累計實現利潤總額8236.7億元，同比下降10.7%，7月比6月環比增長8.9%；地方國有企業累計實現利潤總額3763.3億元，同比下降18.3%，7月比6月環比下降42.3%，

國務院總理溫家寶8月14日至15日調研經濟運行情況時談到了五個積極變化，其中最值得關注有兩點：一是東部地區規模以上工業增速在緩慢回升。廣東、浙江、江蘇三省7月份工業增速比上半年分別提高了1.4個百分點、149個百分點和0.7個百分點。二是物價漲幅繼續回落，貨幣政策運用空間增大。7月末，廣義貨幣供應量(M2)同比增長13.9%，比上月末加快0.3個百分點，金融對經濟的支持作用在加大。

透過上述三組數據，可以初步得出以下結論：

其一，2012年上半年上市公司業績同比略有下降，環比增速也有所下滑，并且業績增速下滑的幅度較大，還有相當部分上市公司業績出現負增長。但2011年第三季度上市公司業績單季環比出現3年來首次下滑，這也為今年第三季度業績增速同比“轉正”打下了基礎。

其二，結合7月份數據來看，經濟運行中的權重指標值得關注。一是中央企業7月比6月環比增長8.9%；二是東部省份規模以上工業增速7月份比上半年率先企穩回升。

其三，地方國企7月份比6月份環比下降42.3%，下滑速度明顯加大。地方政府刺激經濟措施將加大力度。

其四，廣義貨幣供應量見底回升。7月末，M2同比增長13.9%，比上月末加快0.3個百分點。這是自今年4月末M2同比增速創下12.8%新低后，連續3個月同比增速回升。這也表明，社會經濟活動逐步增多，貨幣需求量加大，貨幣政策對經濟的支持作用也在加大。

以盈利增長前景選標的

隨著經濟增長和通脹水平的回落，宏觀經濟的關鍵詞已經從“價格因素”轉變為“需求因素”。穩增長政策推進下的經濟有望從衰退步入弱復蘇，市場將強化盈利見底回升預期，制度變革有望吸引資產配置傾向于股市，對比歷史波幅市場最終選擇震蕩向上概率大。因此，多數分析師提醒投資者，任爾東南西北風，咬住業績不放松。在目前轉型與盈利博弈下，應以盈利增長前景選標的。

事實上，投資者判斷市場的關鍵因素在每個時間點上也不盡相同，有時候看重流動性，有時候看重政策，有時候看重海外市場表現。但從中長期來看，股票市場從未偏離經濟走勢和企業盈利預期。反過來說，對企業盈利趨勢的判斷，絕對可以指導市場預測。進入二季度以來，分析師上調盈利預測的個股明顯增多，主要涉及醫藥(主要是中藥和醫療器械子行業)、紡織服裝、百貨、飼料、畜禽、傳媒、軟件、水務、環保、旅游、房地產、新材料、電力設備與新能源等行業。信息服務、化工、食品飲料三大行業盈利預測則被反復調高。

但是，上述信息未必在半年報中披露。實際上，某個行業或某個公司的業績如果在二季度發生拐點(不論是向上還是向下)，都很難在半年報中察覺出來。投資者必須自己動手與一季報數據對比，才能得出二季報的數據。此外，還應觀察三季報的業績預報情況，最終確定選股標的。

舉例來說，工程機械行業半年報數據整體呈現下滑態勢，但實際上龍頭企業的銷售已經在二季度發生了拐點。而房地產行業受政策調控，銷售壓力有所增長，但大型龍頭企業的二季度業績環比仍有好轉。

從籌碼集中辨主力動向

在半年報中，股東人數往往泄露出機構主力的蹤跡，該數據通常也是按季報披露的。因此，投資者必須將一、二季度股東人數進行對比，如果上市公司股東戶數減少，通常就表明主力資金在吸籌，而籌碼集中度上升的個股往往具備更好的后市操作機會。

萬得數據統計顯示，截至8月6日，滬深兩市已有304家上市公司披露了2012年半年報，剔除一季度后上市的公司，252家已公布半年報的且有可比性的公司的股東總戶數相對一季度小幅下降1.21%。其中185家公司股東戶數出現減少，23家公司股東戶數下降幅度超過15%，45家公司股東戶數下降幅度超過10%。

股東戶數下降意味著籌碼集中度提升。上述公司中有8家公司持股集中度提升幅度均超過20%，6家公司在報告期內依靠主營業務實現業績正增長，占比75%。其中，首航節能二季度末籌碼集中度較一季度增長72.83%，成為目前已公布半年報的上市公司中籌碼集中度提升幅度最大的個股。相應的，該公司上半年凈利潤同比增長80.87%，同時公司預測三季度凈利潤將增長130%至150%。這批股票二季度以來股價大幅攀升。

因此，在實際操作中，普通投資者在選股時需要注意兩點：一是股東戶數連續數個季度出現下降且有機構介入；二是在財報公布前后股價一直橫盤或沒有被大幅拉升，股價絕對值不高。

總體來看，在基本面與政策面、經濟轉型與盈利下滑的博弈中，A股市場將繼續保持大箱體震蕩的總體態勢，該趨勢未來改變的邏輯是：第一階段，“經濟下行，政策上行”，對市場影響度主要是政策支持的力度；第二階段，上市公司業績得到有效改善，業績與政策對市場的影響形成合力，一段時間內沿著同一方向持續加力；第三階段，上市公司內生增長可持續改善，并非借助外部政策刺激的短期改善。一旦經濟增速企穩回升，政策刺激力度必然隨之減弱。目前A股處于第一階段向第二階段轉變的過渡時期。鑒于股市通常先于經濟見底，投資者對年內出現一波像樣的反彈應該報有信心。