B股市場苦覓新定位：回歸A股抑或轉往H股

2012年08月29日 03:48
來源：證券日報

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編者按：近來，向來死水一潭的B股市場因為退市新政的試點重新回歸投資者的視野。面對暮氣沉沉無法融資的B股市場，B股上市公司不得不為其未來的生存方式而奔波。是縮股回歸A股市場還是直接轉往H股市場，一道道難題擺在B股上市公司大股東的面前，B股市場究竟往何處去，且看本刊的特別報道。

B股改革迫在眉睫中集集團投轉H股先行探路

長期以來，B股市場是中國證券市場中一個非常尷尬的市場，隨著其融資功能逐漸喪失，B股改革勢在必行

-本報記者楊萌　

一直瀕于退市邊緣的閩燦坤B8月25日發布公告稱，擬按照6：1的比例縮股。今年7月7日，深交所公布退市新規，而7月9日起，閩燦坤B連續18個交易日跌破面值，觸發深交所退市新政中有關市值退市條件，引起了市場廣泛關注。

如今，不論是監管部門還是投資者，都開始反思B股上市公司“救贖”之路究竟在哪里？

B股改革迫在眉睫

自1992年2月21日，上海真空B股上市交易后，B股市場正式開閘；1993年8月18日渣打等5家境外券商成為深交所首批特許經紀商，可直接進場交易；1995年11月2日第一部全國性B股法規《國務院關于股份有限公司境內上市外資股的規定》出臺；1999年3月10日經過7年的漫漫熊市，創出歷史新低；2007年10月17日滬B指創下394.21點的最高點位；2011年4月B股出現一輪輪斷崖式暴跌；2012年7月在退市制度推出的影響下，B股又出現連續暴跌。

經過多年運作之后，B股的問題依然存在。有分析師表示，一直以來，B股是中國證券市場中一個非常尷尬的市場，隨著融資功能逐漸喪失，B股的改革也迫在眉睫。目前，市場上關于B股改革存在多種途徑，例如回購注銷、退市、B股直接轉A股、B股轉H股以及兼并收購等。

對于B股來說，上市公司回購注銷一直被視為B股改革最直接和最簡單的方式。2012年以來，上市公司回購B股的步伐也在加快。但若采取回購注銷的方式，由上市公司出資將流通的B股購回，這無疑對公司的資本規模提出了更高的要求，同時也會影響到上市公司的資本充足率，對公司的日常生產經營也會產生影響。

目前除回購外，B股轉H股的方案目前也在熱議中。

今年8月15日，停牌一個月的中集集團發布公告稱，擬將已發行的B股轉換上市地，以介紹方式在香港聯交所主板上市及掛牌交易。若此方案順利實施，中集集團將成為首家A+B轉A+H的上市公司。

B股轉H股具有可操作性？

根據中集集團方案稱，公司擬申請其已發行的14.3億股境內上市外資股轉換上市地以介紹方式到香港聯交所主板上市及掛牌交易。

對此，中集集團表示，企業符合聯交所《上市規則》中對財務、市值、換手率、股東分布等內容的要求，公司符合向香港聯交所申請以介紹方式上市的全部條件。

中集集團還表示，此次方案同時涉及變更B股股東的權利，為保護B股股東，此方案除正常股東大會程序外，同時須經出席股東大會的B股股東所持表決權的三分之二以上表決通過。

對于B股轉H股的情況有分析師表示中集集團的案例對B股市場有一定的意義，但目前在制度和操作層面，B股轉H股尚無先例可循。同時內地和香港股市存在較大差異，在制港股直通車”擱淺的背景下，B股的大量境內投資人無法在香港開戶并參與港股交易。根據公告，這部分投資者要么以較低的價格轉讓給提供現金選擇權的第三方，要么繼續持有轉換后的股份，只能賣出不能買入，且要承受更高的交易成本。

還有一些B股個人投資者并不認同這個方案，但由于招商局國際等三大股東已經占據全部B股的近60%權益，本次轉板在股東大會上表決通過幾乎“板上釘釘”。“不過基于安撫中小股東考慮，相關方案應該獲得更多投資者的認同，并進行一些修正更為妥當。”有分析師如是表示。

但目前來看，相關議案已經定于8月30日的股東會表決，目前沒有更新方案的公告。

另有分析認為，B股轉H股這種方式也有利于提升國內股票市場與港股市場的聯動性，同時聯交所《上市規則》也規定該方式毋須做任何銷售安排，轉換完成后可以直接在香港聯交所掛牌交易。而這種方式是相對容易，對市場影響也最小的模式。