B股市場苦覓新定位：回歸A股抑或轉(zhuǎn)往H股(2)

2012年08月29日 03:48
來源：證券日?qǐng)?bào)

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有業(yè)內(nèi)人士分析，由于香港市場估值較低，不排除萬科B股轉(zhuǎn)H股后，股價(jià)出現(xiàn)下跌而拖累萬科A股價(jià)的情況

-本報(bào)記者 王 崢　

在中集集團(tuán)近日拋出B股轉(zhuǎn)H股的方案后不久，有媒體便曝出地產(chǎn)龍頭萬科也在考慮B股轉(zhuǎn)換H股的可行性，從而引發(fā)了市場的強(qiáng)烈關(guān)注。

報(bào)道稱，萬科董事會(huì)秘書譚華杰日前在接受媒體采訪時(shí)表示，會(huì)考慮B股轉(zhuǎn)換H股的可行性。對(duì)于A股與B股差價(jià)較高的公司，B股轉(zhuǎn)H股價(jià)值更大?！氨M管對(duì)于房地產(chǎn)公司而言，H股市場的融資價(jià)值并沒有想象中高，但反觀B股市場，B股轉(zhuǎn)H股還是可以做的。

同時(shí)，今年5月，萬科旗下全資子公司萬科置業(yè)(香港)有限公司收購南聯(lián)地產(chǎn)控股(01036.HK)73.19%的股份，更凸顯了萬科希望實(shí)現(xiàn)在港上市進(jìn)而擴(kuò)大融資渠道的急迫心情。

然而，根據(jù)聯(lián)交所相關(guān)規(guī)定，上市公司收購?fù)瓿珊蟮膬赡瓴坏糜兄卮筚Y產(chǎn)重組，這使得南聯(lián)地產(chǎn)在短期內(nèi)還不能成為萬科在港的融資平臺(tái)。因此，更使得市場相信萬科有理由進(jìn)行B股轉(zhuǎn)H股的行動(dòng)。

不過，針對(duì)上述媒體的報(bào)道，萬科相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)稱， “公司已經(jīng)注意到中集集團(tuán)近期在境內(nèi)上市外資股轉(zhuǎn)換上市地等方面所進(jìn)行的探索和創(chuàng)新，但不同企業(yè)的情況存在差異，萬科目前還沒有這方面的計(jì)劃?！逼浔硎?，媒體有關(guān)萬科考慮進(jìn)行B股轉(zhuǎn)H股的消息，其實(shí)源自一份券商的研究報(bào)告，并不能代表萬科的真實(shí)立場。

但有業(yè)內(nèi)人士向記者透露，萬科的確有B股轉(zhuǎn)H股的想法，只是在沒有一個(gè)完善的方案前，公司不便透露相關(guān)的信息。

B股轉(zhuǎn)H股不易

8月15日，中集集團(tuán)宣布擬將已發(fā)行的B股轉(zhuǎn)換上市地以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市及掛牌交易，并將在8月30日臨時(shí)股東大會(huì)上審議方案，需要獲得全體股東和B股股東2/3以上的表決通過，并獲得證監(jiān)會(huì)、港交所等批準(zhǔn)或同意。

此前，在目前滬深兩市共計(jì)有108家B股公司中，今年已有伊泰B開啟純B股公司赴港融資先河，魯泰B、南玻B等相繼宣布回購計(jì)劃等。

對(duì)此，資深投資顧問、注冊(cè)分析師余藎就表示，“從管理層的角度，采用各種途徑逐步淘汰B股市場應(yīng)該是共識(shí)。而此前市場預(yù)期的‘A、B股合并，B股直接轉(zhuǎn)板A股’的操作難度很大。未來解決B股歷史遺留問題將可能采用三種路徑：一、同時(shí)發(fā)行A股和B股的“A+B”公司可采用B股轉(zhuǎn)H股上市的方式；二、通過回購的方式，直接減少市面上的B股流通量；三、B股可主動(dòng)退市，其中符合條件的公司可在A股重新申請(qǐng)上市。而在現(xiàn)階段，B股轉(zhuǎn)H股是B股改革最有效的選擇”

而國金證券分析師羅立波則分析稱，從B股公司自身的業(yè)務(wù)實(shí)力、大股東的資金實(shí)力等方面考慮，中集集團(tuán)B股轉(zhuǎn)H股的案例，不具備廣泛的示范效用。他認(rèn)為，目前B股板塊中能夠效仿的可能只有萬科B。

不過，即使萬科有意將B股轉(zhuǎn)為H股，在實(shí)際的操作過程也有著不小的難度。

余藎認(rèn)為，從萬科的角度，它需要一個(gè)融資平臺(tái)，由于樓市調(diào)控不斷加碼，國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)難以在資本市場上融資，萬科只能更多的依靠信托來募集資金，導(dǎo)致成本增加。

萬科半年報(bào)顯示，萬科今年上半年借款利息支出高達(dá)26億元，同比上升40%，超過其凈利潤50億元的一半，其借款利息資本化率更是由2011年的8.6%上升到9.2%。

“而如果B股市場未來能順利啟動(dòng)“B轉(zhuǎn)H”這一改革模式，萬科既可以解決了B股股權(quán)這一難題，又開辟了新的融資平臺(tái)，可謂一舉兩得。但需要強(qiáng)調(diào)的是，不管是中集還是萬科，要想在H股市場融資，同樣需得到中國證監(jiān)會(huì)的同意。所以存在萬科B轉(zhuǎn)到H股后仍然不能融資的可能，這是萬科的憂慮所在”

同時(shí)，對(duì)于普通投資者而言，他們關(guān)注的重點(diǎn)是轉(zhuǎn)板方案能否維護(hù)他們的權(quán)益。有分析人士認(rèn)為，中集B有中集B的情況，萬科B不能簡單復(fù)制，改革要同時(shí)維護(hù)上市公司和B股投資者的權(quán)益，所以，萬科B股轉(zhuǎn)H股的可操作性有，但需要繼續(xù)摸索操作模式，難度系數(shù)很高。

轉(zhuǎn)板或拖累公司股價(jià)

而廣發(fā)證券投資顧問劉?在接受媒體采訪時(shí)則表示，萬科B股轉(zhuǎn)H股意義不大,因?yàn)檗D(zhuǎn)板后，公司的估值和股價(jià)定位都要參照香港市場的估值水平,大多數(shù)公司都很難維持現(xiàn)在的股價(jià),一旦H股定價(jià)完畢,對(duì)A股股價(jià)又有牽制作用。

業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，由于萬科B的股價(jià)較高，目前對(duì)萬科A的折價(jià)在5%以內(nèi)，歷史上偶爾還會(huì)高于A 股的股價(jià)，所以如果萬科實(shí)施了B股轉(zhuǎn)H股，短線對(duì)A 股影響不大。但長期來說，由于香港市場的估值較低，不排除萬科B股轉(zhuǎn)H股后，股價(jià)出現(xiàn)下跌而拖累萬科A股價(jià)的情況。

此外，并不是所有B股都具備轉(zhuǎn)到H股上市的條件。財(cái)務(wù)狀況是比較重要的因素，例如中集B，如果B股的股東要行使現(xiàn)金選擇權(quán)，公司要有足夠的資金實(shí)力來應(yīng)對(duì)的。同時(shí)，有條件轉(zhuǎn)H股的公司不一定有動(dòng)力去操作，比如華新B，在其A股可以融資的情況下，公司顯然不會(huì)費(fèi)盡周折的去選擇融資成本更高的聯(lián)交所上市。

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