B股市場苦覓新定位：回歸A股抑或轉往H股(2)

2012年08月29日 03:48
來源：證券日報

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有業內人士分析，由于香港市場估值較低，不排除萬科B股轉H股后，股價出現下跌而拖累萬科A股價的情況

-本報記者王崢　

在中集集團近日拋出B股轉H股的方案后不久，有媒體便曝出地產龍頭萬科也在考慮B股轉換H股的可行性，從而引發了市場的強烈關注。

報道稱，萬科董事會秘書譚華杰日前在接受媒體采訪時表示，會考慮B股轉換H股的可行性。對于A股與B股差價較高的公司，B股轉H股價值更大。“盡管對于房地產公司而言，H股市場的融資價值并沒有想象中高，但反觀B股市場，B股轉H股還是可以做的。

同時，今年5月，萬科旗下全資子公司萬科置業(香港)有限公司收購南聯地產控股(01036.HK)73.19%的股份，更凸顯了萬科希望實現在港上市進而擴大融資渠道的急迫心情。

然而，根據聯交所相關規定，上市公司收購完成后的兩年不得有重大資產重組，這使得南聯地產在短期內還不能成為萬科在港的融資平臺。因此，更使得市場相信萬科有理由進行B股轉H股的行動。

不過，針對上述媒體的報道，萬科相關負責人在接受《證券日報》記者采訪時稱， “公司已經注意到中集集團近期在境內上市外資股轉換上市地等方面所進行的探索和創新，但不同企業的情況存在差異，萬科目前還沒有這方面的計劃?！逼浔硎?，媒體有關萬科考慮進行B股轉H股的消息，其實源自一份券商的研究報告，并不能代表萬科的真實立場。

但有業內人士向記者透露，萬科的確有B股轉H股的想法，只是在沒有一個完善的方案前，公司不便透露相關的信息。

B股轉H股不易

8月15日，中集集團宣布擬將已發行的B股轉換上市地以介紹方式在香港聯交所主板上市及掛牌交易，并將在8月30日臨時股東大會上審議方案，需要獲得全體股東和B股股東2/3以上的表決通過，并獲得證監會、港交所等批準或同意。

此前，在目前滬深兩市共計有108家B股公司中，今年已有伊泰B開啟純B股公司赴港融資先河，魯泰B、南玻B等相繼宣布回購計劃等。

對此，資深投資顧問、注冊分析師余藎就表示，“從管理層的角度，采用各種途徑逐步淘汰B股市場應該是共識。而此前市場預期的‘A、B股合并，B股直接轉板A股’的操作難度很大。未來解決B股歷史遺留問題將可能采用三種路徑：一、同時發行A股和B股的“A+B”公司可采用B股轉H股上市的方式；二、通過回購的方式，直接減少市面上的B股流通量；三、B股可主動退市，其中符合條件的公司可在A股重新申請上市。而在現階段，B股轉H股是B股改革最有效的選擇”

而國金證券分析師羅立波則分析稱，從B股公司自身的業務實力、大股東的資金實力等方面考慮，中集集團B股轉H股的案例，不具備廣泛的示范效用。他認為，目前B股板塊中能夠效仿的可能只有萬科B。

不過，即使萬科有意將B股轉為H股，在實際的操作過程也有著不小的難度。

余藎認為，從萬科的角度，它需要一個融資平臺，由于樓市調控不斷加碼，國內房地產企業難以在資本市場上融資，萬科只能更多的依靠信托來募集資金，導致成本增加。

萬科半年報顯示，萬科今年上半年借款利息支出高達26億元，同比上升40%，超過其凈利潤50億元的一半，其借款利息資本化率更是由2011年的8.6%上升到9.2%。

“而如果B股市場未來能順利啟動“B轉H”這一改革模式，萬科既可以解決了B股股權這一難題，又開辟了新的融資平臺，可謂一舉兩得。但需要強調的是，不管是中集還是萬科，要想在H股市場融資，同樣需得到中國證監會的同意。所以存在萬科B轉到H股后仍然不能融資的可能，這是萬科的憂慮所在”

同時，對于普通投資者而言，他們關注的重點是轉板方案能否維護他們的權益。有分析人士認為，中集B有中集B的情況，萬科B不能簡單復制，改革要同時維護上市公司和B股投資者的權益，所以，萬科B股轉H股的可操作性有，但需要繼續摸索操作模式，難度系數很高。

轉板或拖累公司股價

而廣發證券投資顧問劉?在接受媒體采訪時則表示，萬科B股轉H股意義不大,因為轉板后，公司的估值和股價定位都要參照香港市場的估值水平,大多數公司都很難維持現在的股價,一旦H股定價完畢,對A股股價又有牽制作用。

業內人士也認為，由于萬科B的股價較高，目前對萬科A的折價在5%以內，歷史上偶爾還會高于A 股的股價，所以如果萬科實施了B股轉H股，短線對A 股影響不大。但長期來說，由于香港市場的估值較低，不排除萬科B股轉H股后，股價出現下跌而拖累萬科A股價的情況。

此外，并不是所有B股都具備轉到H股上市的條件。財務狀況是比較重要的因素，例如中集B，如果B股的股東要行使現金選擇權，公司要有足夠的資金實力來應對的。同時，有條件轉H股的公司不一定有動力去操作，比如華新B，在其A股可以融資的情況下，公司顯然不會費盡周折的去選擇融資成本更高的聯交所上市。