新三板擴(kuò)容“塵埃落定” 期待之余不乏擔(dān)憂(yōu)

2012年09月08日 13:22
來(lái)源：今日早報(bào)

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來(lái)自北京中關(guān)村、天津?yàn)I海、上海張江及武漢東湖等四個(gè)高新園區(qū)的8家企業(yè)7日正式掛牌“上市”，成為首批新三板擴(kuò)容試點(diǎn)企業(yè)。這意味著備受爭(zhēng)議又幾經(jīng)浮沉的新三板擴(kuò)容終于修成“正果”。在市場(chǎng)對(duì)新三板充滿(mǎn)期待之余，有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，在制度未變的情況下，新三板難以突破交投不活躍、融資能力不強(qiáng)等瓶頸。專(zhuān)家建議，應(yīng)改革現(xiàn)行制度，完善配套政策。

新三板擴(kuò)容啟動(dòng)

新三板設(shè)立于2006年1月，全稱(chēng)“非上市股份有限公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，定位于為初創(chuàng)期高成長(zhǎng)型、創(chuàng)新型企業(yè)解決股權(quán)籌資、資產(chǎn)估值、風(fēng)險(xiǎn)投資、股權(quán)交易等問(wèn)題。主要要求企業(yè)運(yùn)作規(guī)范、主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)沒(méi)有硬性要求。因此，“新三板設(shè)受到了許多有迫切融資需求卻無(wú)法“上市股的成長(zhǎng)型企業(yè)的青睞。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月30日，中關(guān)村新三板累計(jì)掛牌公司128家。其中，8家掛牌企業(yè)以IPO方式轉(zhuǎn)板深交所中小企業(yè)板或創(chuàng)業(yè)板，120家企業(yè)在掛牌交易。超過(guò)50%的掛牌公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)年均30%以上的增長(zhǎng)。

8月4日，證監(jiān)會(huì)宣布按照總體規(guī)劃分步推進(jìn)、穩(wěn)步推進(jìn)的原則，在中關(guān)村的基礎(chǔ)上，增加三家新三板試點(diǎn)：上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)和天津?yàn)I海高新區(qū)。

9月4日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)正式對(duì)外公布了進(jìn)入“新三板”首批擴(kuò)容試點(diǎn)的8家企業(yè)名單。

“從宣布新三板擴(kuò)容到8家企業(yè)掛牌僅僅用了1個(gè)月，如此迅速，完全超出市場(chǎng)預(yù)期。長(zhǎng)江證券負(fù)責(zé)“新三板擴(kuò)工作的場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理宋望明說(shuō)，“這一方面說(shuō)明企業(yè)前期準(zhǔn)備充分，同時(shí)也說(shuō)明企業(yè)及市場(chǎng)都急切需要盡快掛牌。

許多地方政府及高新區(qū)出臺(tái)了獎(jiǎng)勵(lì)政策，鼓勵(lì)企業(yè)申請(qǐng)新三板。其中，武漢東湖高新區(qū)對(duì)企業(yè)新三板掛牌獎(jiǎng)勵(lì)120萬(wàn)元。

除了此次掛牌的8家企業(yè)外，四個(gè)高新區(qū)都儲(chǔ)備了大量的后備企業(yè)，僅東湖高新區(qū)的后備企業(yè)就達(dá)650家。

企業(yè)融資渠道增多

新三板是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)創(chuàng)新的重要組成部分，對(duì)構(gòu)建我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系邁出了重要一步。與主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的股票上市發(fā)行實(shí)行審核制不同，新三板市場(chǎng)在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的嚴(yán)格監(jiān)管下，實(shí)行備案制。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，推出新三板，可以有效分流IPO，減輕場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的壓力；另一方面，獲批新三板試點(diǎn)，將進(jìn)一步吸引風(fēng)投、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)匯集到四個(gè)高新區(qū)，推動(dòng)VC、PE等扎堆發(fā)展，解決中小微型企業(yè)的融資難問(wèn)題。

國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，未來(lái)2至3年，新三板的掛牌公司數(shù)量有望接近4000家，是滬深兩市公司數(shù)量的1.5倍，新三板市值約1.2萬(wàn)億元，約占滬深兩市市值的5.3%；就遠(yuǎn)期來(lái)看，掛牌企業(yè)數(shù)量有望超過(guò)1.5萬(wàn)家。

武漢東湖新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)分管金融的副主任孫茜雯表示，被納入新三板試點(diǎn)的最大意義在于，高新區(qū)企業(yè)擁有了和北京中關(guān)村企業(yè)一樣的資格，融資不再局限于銀行貸款和政府補(bǔ)助，更多的股權(quán)投資基金將會(huì)因?yàn)橛辛诵氯宓闹贫缺Ｕ隙鲃?dòng)投資。這不僅能解決中小企業(yè)的融資問(wèn)題，也有利于引導(dǎo)社會(huì)資本投入小微企業(yè)。

應(yīng)注重制度建設(shè)

不過(guò)，也有部分人士擔(dān)心，新三板擴(kuò)容會(huì)分流主板、創(chuàng)業(yè)板資金，對(duì)大盤(pán)短期產(chǎn)生壓力。

華安證券分析師張兆偉認(rèn)為，新三板擴(kuò)大到4個(gè)園區(qū)，規(guī)模大了4倍，未來(lái)可能還將進(jìn)一步擴(kuò)容。如果大量企業(yè)在新三板掛牌，新三板必然分流中小板、創(chuàng)業(yè)板的資金，短期來(lái)講對(duì)市場(chǎng)偏空。

另一方面，新三板的規(guī)則目前沒(méi)有變化，仍沿用中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的規(guī)則。由于掛牌企業(yè)多為初創(chuàng)期企業(yè)，規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)大；參與人主要為機(jī)構(gòu)投資者；融資方式主要是定向增資，不公開(kāi)發(fā)行股票，不向社會(huì)公眾募集資金。這些因素決定了新三板交投不活躍、融資功能不強(qiáng)。業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，如果沒(méi)有全面的制度突破，掛牌企業(yè)融資難、市場(chǎng)流動(dòng)性差、券商盈利難等困境仍難改善，新三板也難談得上實(shí)質(zhì)性的增長(zhǎng)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)運(yùn)行6年以來(lái)，掛牌企業(yè)定向增資額累計(jì)僅為17.17億元，單次融資額只有幾千萬(wàn)元，與主板日均百億元以上的交易量不可同日而語(yǔ)。

目前，市場(chǎng)對(duì)新三板的預(yù)期較高，許多試點(diǎn)高新區(qū)外的企業(yè)都想通過(guò)4個(gè)高新區(qū)申報(bào)掛牌。雖然高新區(qū)表示歡迎，但證監(jiān)會(huì)并沒(méi)有在此方面“開(kāi)政策口”。董登新表示，應(yīng)適當(dāng)放低新三板門(mén)檻，吸納更多企業(yè)加入。另一方面，適度降低投資者進(jìn)入門(mén)檻和單筆交易的額度限制，真正為企業(yè)融資服務(wù)，并拓寬民間資本的投資渠道。

A股影響仍待觀察

資本市場(chǎng)除了融資功能，投資回報(bào)也成為當(dāng)下關(guān)注的熱點(diǎn)。特別是在A股今年以來(lái)連續(xù)下跌的大背景下，資本市場(chǎng)的風(fēng)吹草動(dòng)都可能帶來(lái)A股市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。在專(zhuān)家看來(lái)，目前新三板擴(kuò)容對(duì)于A股并沒(méi)有實(shí)質(zhì)影響，而后期對(duì)于A股的影響仍然有待觀察。

匯豐晉信基金經(jīng)理方磊認(rèn)為，目前而言，新三板的投資者主要來(lái)自于產(chǎn)業(yè)資本，其風(fēng)格與二級(jí)市場(chǎng)的投資者相比有很大不同，在現(xiàn)有制度和交易規(guī)則下，其對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊應(yīng)該是有限的。

不過(guò)，盡管在新三板的轉(zhuǎn)讓、信息披露、投資者準(zhǔn)入條件、監(jiān)管制度尚未正式改革前提下，新三板擴(kuò)容對(duì)二級(jí)市場(chǎng)影響有限，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一旦場(chǎng)外市場(chǎng)制度確立，場(chǎng)外市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)有場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的影響需要重新評(píng)估。

從資金分流的角度來(lái)看，目前新三板對(duì)于主板市場(chǎng)的影響非常有限。數(shù)據(jù)顯示，自2006年開(kāi)板以來(lái)，新三板累計(jì)募集資金僅20多億元，與A股市場(chǎng)一年數(shù)千億元的融資規(guī)模相去甚遠(yuǎn)。但華泰證券分析師趙湘鄂認(rèn)為，新三板的擴(kuò)容對(duì)市場(chǎng)的沖擊長(zhǎng)期來(lái)看不可忽視，尤其是心理層面?！皵U(kuò)容后新三板定增方式的規(guī)模將擴(kuò)大，這是對(duì)主板市場(chǎng)的直接資金分流；對(duì)個(gè)人投資者開(kāi)放、引入做市商制度，是對(duì)主板資金的再次分流；而轉(zhuǎn)板機(jī)制一旦設(shè)立，作為主板的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備池，新三板公司未來(lái)轉(zhuǎn)板要求強(qiáng)烈，將對(duì)主板資金形成又一次分流擴(kuò)容。 據(jù)新華社

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