新三板擴容“塵埃落定” 期待之余不乏擔憂

2012年09月08日 13:22
來源：今日早報

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來自北京中關村、天津濱海、上海張江及武漢東湖等四個高新園區的8家企業7日正式掛牌“上市”，成為首批新三板擴容試點企業。這意味著備受爭議又幾經浮沉的新三板擴容終于修成“正果”。在市場對新三板充滿期待之余，有業內人士擔心，在制度未變的情況下，新三板難以突破交投不活躍、融資能力不強等瓶頸。專家建議，應改革現行制度，完善配套政策。

新三板擴容啟動

新三板設立于2006年1月，全稱“非上市股份有限公司代辦股份轉讓系統”，定位于為初創期高成長型、創新型企業解決股權籌資、資產估值、風險投資、股權交易等問題。主要要求企業運作規范、主營業務突出、具有持續經營能力，對財務指標沒有硬性要求。因此，“新三板設受到了許多有迫切融資需求卻無法“上市股的成長型企業的青睞。

據統計，截至6月30日，中關村新三板累計掛牌公司128家。其中，8家掛牌企業以IPO方式轉板深交所中小企業板或創業板，120家企業在掛牌交易。超過50%的掛牌公司實現營業收入和凈利潤年均30%以上的增長。

8月4日，證監會宣布按照總體規劃分步推進、穩步推進的原則，在中關村的基礎上，增加三家新三板試點：上海張江高新技術產業開發區、武漢東湖新技術開發區和天津濱海高新區。

9月4日，中國證券業協會正式對外公布了進入“新三板”首批擴容試點的8家企業名單。

“從宣布新三板擴容到8家企業掛牌僅僅用了1個月，如此迅速，完全超出市場預期。長江證券負責“新三板擴工作的場外市場部總經理宋望明說，“這一方面說明企業前期準備充分，同時也說明企業及市場都急切需要盡快掛牌。

許多地方政府及高新區出臺了獎勵政策，鼓勵企業申請新三板。其中，武漢東湖高新區對企業新三板掛牌獎勵120萬元。

除了此次掛牌的8家企業外，四個高新區都儲備了大量的后備企業，僅東湖高新區的后備企業就達650家。

企業融資渠道增多

新三板是國內資本市場創新的重要組成部分，對構建我國多層次資本市場體系邁出了重要一步。與主板、中小板和創業板的股票上市發行實行審核制不同，新三板市場在中國證券業協會的嚴格監管下，實行備案制。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，推出新三板，可以有效分流IPO，減輕場內市場的壓力；另一方面，獲批新三板試點，將進一步吸引風投、創投機構匯集到四個高新區，推動VC、PE等扎堆發展，解決中小微型企業的融資難問題。

國泰君安預計，未來2至3年，新三板的掛牌公司數量有望接近4000家，是滬深兩市公司數量的1.5倍，新三板市值約1.2萬億元，約占滬深兩市市值的5.3%；就遠期來看，掛牌企業數量有望超過1.5萬家。

武漢東湖新技術開發區分管金融的副主任孫茜雯表示，被納入新三板試點的最大意義在于，高新區企業擁有了和北京中關村企業一樣的資格，融資不再局限于銀行貸款和政府補助，更多的股權投資基金將會因為有了新三板的制度保障而主動投資。這不僅能解決中小企業的融資問題，也有利于引導社會資本投入小微企業。

應注重制度建設

不過，也有部分人士擔心，新三板擴容會分流主板、創業板資金，對大盤短期產生壓力。

華安證券分析師張兆偉認為，新三板擴大到4個園區，規模大了4倍，未來可能還將進一步擴容。如果大量企業在新三板掛牌，新三板必然分流中小板、創業板的資金，短期來講對市場偏空。

另一方面，新三板的規則目前沒有變化，仍沿用中關村代辦股份轉讓系統的規則。由于掛牌企業多為初創期企業，規模小、風險大；參與人主要為機構投資者；融資方式主要是定向增資，不公開發行股票，不向社會公眾募集資金。這些因素決定了新三板交投不活躍、融資功能不強。業內人士擔心，如果沒有全面的制度突破，掛牌企業融資難、市場流動性差、券商盈利難等困境仍難改善，新三板也難談得上實質性的增長。

據統計，中關村代辦股份轉讓系統運行6年以來，掛牌企業定向增資額累計僅為17.17億元，單次融資額只有幾千萬元，與主板日均百億元以上的交易量不可同日而語。

目前，市場對新三板的預期較高，許多試點高新區外的企業都想通過4個高新區申報掛牌。雖然高新區表示歡迎，但證監會并沒有在此方面“開政策口”。董登新表示，應適當放低新三板門檻，吸納更多企業加入。另一方面，適度降低投資者進入門檻和單筆交易的額度限制，真正為企業融資服務，并拓寬民間資本的投資渠道。

A股影響仍待觀察

資本市場除了融資功能，投資回報也成為當下關注的熱點。特別是在A股今年以來連續下跌的大背景下，資本市場的風吹草動都可能帶來A股市場的大幅波動。在專家看來，目前新三板擴容對于A股并沒有實質影響，而后期對于A股的影響仍然有待觀察。

匯豐晉信基金經理方磊認為，目前而言，新三板的投資者主要來自于產業資本，其風格與二級市場的投資者相比有很大不同，在現有制度和交易規則下，其對二級市場的沖擊應該是有限的。

不過，盡管在新三板的轉讓、信息披露、投資者準入條件、監管制度尚未正式改革前提下，新三板擴容對二級市場影響有限，也有業內人士認為，一旦場外市場制度確立，場外市場對現有場內市場的影響需要重新評估。

從資金分流的角度來看，目前新三板對于主板市場的影響非常有限。數據顯示，自2006年開板以來，新三板累計募集資金僅20多億元，與A股市場一年數千億元的融資規模相去甚遠。但華泰證券分析師趙湘鄂認為，新三板的擴容對市場的沖擊長期來看不可忽視，尤其是心理層面。“擴容后新三板定增方式的規模將擴大，這是對主板市場的直接資金分流；對個人投資者開放、引入做市商制度，是對主板資金的再次分流；而轉板機制一旦設立，作為主板的項目儲備池，新三板公司未來轉板要求強烈，將對主板資金形成又一次分流擴容。據新華社