方星海：PE賺得盆滿缽滿二級市場股民沒有賺錢

2012年09月12日 17:12
來源：每日經濟新聞

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2012年夏季達沃斯9月11-13日在天津舉行，會議主題為“塑造未來經濟”，上海市金融服務辦公室主任方星海在“中國的金融改革”分論壇上表示，中國股票市場這么多年來說沒有給普通投資者帶來特別多的收益。這十幾年來私募PE在中國投資賺的盆滿缽滿，獨獨是二級股票市場投資者沒有賺到錢。

文字實錄：

方星海：在戴理事長和肖董事長面前講金融改革有點誠惶誠恐，我把我聚焦的點縮小，把證券市場上的一個問題能夠講的稍微透徹一點。我給大家提一個問題，我們股票市場這么多年來，應該說沒有給我們的普通投資者帶來特別多的收益。最近，香港經管局做了一篇很長的研究文章，他說自從2001年到2011年這十年之間，投資中國的股票市場平均收益率是1.4%，應該說是遠遠低于我們的通脹。但是中國是一個高增長的經濟體，股票投資或者股權投資應該說是很賺錢的，這也是為什么這十幾年來私募的PE在中國投資可以說是賺的盆滿缽滿。獨獨是二級股票市場的投資者沒有賺到錢。為什么會出現這樣的情況？是不是有三方面的原因：

一方面我們的股票市場上IPO的過程政府恐怕介入的還是太多了一點，過程經常是受控的，比如市場好的時候放出的IPO多一點，也是供不應求，供應是不夠的，所以IPO的價格在那個時候就非常貴。市場不好的時候，按道理現在IPO的價格應該低一點，但是現在IPO的節奏又特別特別的慢。造成總體的結果就是IPO的價格特別的高。這樣股權的收益很大一部分被一級市場吃掉了，到了二級市場投資的時候就沒有太多可投資的空間了。在想這是不是一個原因。

第二個原因，是不是說我們這個股票市場總體來說還是各種規章制度有點多，管的太死了一點，使得一些能夠給普通投資者帶來比較多收益的公司，它沒有到我們這個市場上來上市。我腦子里在想的是，比如說現在是個網絡時代，大家每天上網都會接觸到一些公司，像騰訊、新浪、百度這樣的公司，他們為什么不到中國內地的股票市場上來上市，為什么都要到海外上市，當然有人說他的結構一開始就是海外的。一開始海外，也是因為本來就不想到內地來上市。也就是說，是不是我們市場的規章制度反復導致了這個市場對好的公司缺乏吸引力。

第三個原因，我們上市的企業也很多，非常多的企業，你看他的ROE，即凈資產收益率也不低，也挺好的，但是分紅比較少。一般性的觀察都會認同我們的上市公司在分紅方面，在怎么樣給普通的投資者，特別是中小投資者帶來回報方面壓力不是特別大。這樣也導致投資者如果股價不漲，通過分紅產生的收益也是比較少一點。

我看有這三個方面的原因，當然在座的各位可能還會想到其他的一些原因。事實是擺在那，在高經濟增長的股票市場中，為什么我們的二級市場股票的投資收益是那么少。如果說我剛才提到的這三個原因大家能夠認可，那么股票市場的改革是不是可以圍繞這三個方面進行，怎么樣把IPO降下來，使我們的市場對好的高成長的公司有吸引力，怎么對我們這個市場造成壓力，分紅等等這方面要提升，不提升的話你在這個市場上就很難再融資，很難做一些其他的市場上的操作。

我想這個問題我就提一提，我自己想到這三點。金融改革這個事情更宏觀上來說它的面也很廣，剛才戴行長談了很多，肖董事長也談到，李一也談到。有時候我也看一些文章，聽一些議論，好像覺得我們的經濟現在有點慢下來了，金融改革是可以引領整個經濟改革領域，是使整個經濟恢復增長的一個重要方面。某種程度上我認同，覺得金融改革是可以領先的起到引導性的領域。但是我也在想，是不是金融改革也不能說單兵突進就可以取得很大的成績，經濟改革也是一個系統工程。

結合我剛才談的這三點原因，假如說我們國家在行業壟斷，在產權保護這方面如果沒有大的改進的話，恐怕很難產生一大批很有增長潛力的，能夠給普通投資者帶來回報的公司。沒有這樣一大批公司的話，你的股票市場怎么改革恐怕也好不到那里去。