新三板擴(kuò)大試點(diǎn)首批掛牌企業(yè)市場化定價(jià)功能初顯

2012年09月17日 04:07
來源：證券時(shí)報(bào) 作者：劉璐

0人參與0條評論

近日，新三板擴(kuò)大試點(diǎn)后首批8家掛牌企業(yè)剛剛亮相便遭遇誤讀，其掛牌首日的漲幅引得不少人驚呼新三板出現(xiàn)“炒新”。券商人士指出，由于新三板和主板市場的差異，炒新之說不能成立。此外，買入方多屬公司原股東或?qū)I(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)；交易價(jià)格和估值水平基本體現(xiàn)掛牌公司的內(nèi)在價(jià)值和增長預(yù)期，新三板的市場化定價(jià)功能正在顯現(xiàn)。

從首日漲幅來看，新三板擴(kuò)大試點(diǎn)后首批企業(yè)表現(xiàn)相當(dāng)搶眼，其中久日化學(xué)大漲800%，煦聯(lián)得漲799%，銳新昌漲700%，武大科技漲600%。渤海證券有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，“這是由新三板的特點(diǎn)所決定，公司掛牌首日定價(jià)及其漲跌幅判斷與主板市場不具有可比性。由于新三板企業(yè)掛牌是存量股份轉(zhuǎn)讓，沒有發(fā)行新股及發(fā)行價(jià)格，公司掛牌首日的轉(zhuǎn)讓價(jià)格是公開披露信息后首次市場定價(jià)，其價(jià)格漲幅的計(jì)算基準(zhǔn)為每股面值1元，而主板市場公司上市首日開盤價(jià)漲跌幅的計(jì)算基準(zhǔn)是首次公開發(fā)行定價(jià)。

“如果與主板市場類比，我們應(yīng)當(dāng)找到公司掛牌前具有參照意義的定向發(fā)行和轉(zhuǎn)讓價(jià)格作為評判價(jià)格漲跌幅的計(jì)算基準(zhǔn)。”渤海證券有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。以掛牌首日最為搶眼的久日化學(xué)來看，其掛牌前最近一次股份轉(zhuǎn)讓發(fā)生在7月25日，公司股東河北天冀創(chuàng)業(yè)投資有限公司等以7.51元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓股份，以公司掛牌后首筆轉(zhuǎn)讓9元/股的定價(jià)與前次交易價(jià)相比，漲幅為19.8%。

券商人士指出，這一交易價(jià)格和估值水平基本體現(xiàn)掛牌公司的內(nèi)在價(jià)值和增長預(yù)期，新三板的市場化定價(jià)功能正在顯現(xiàn)。據(jù)公開市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，新三板試點(diǎn)擴(kuò)大后首批掛牌的8家企業(yè)中，除新眼光和安普能因股份公司成立未滿一周年而無法轉(zhuǎn)讓外，其余6家公司的股份在掛牌首日合計(jì)成交30萬股，成交額為212.46萬元，按成交價(jià)和2011年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測算，發(fā)生交易的6家公司整體市盈率為21.85倍，市凈率為3.33倍。以久日化學(xué)為例，2011年度公司營業(yè)收入1.67億元、凈利潤2377萬元，每股收益0.48元/股，掛牌后首筆轉(zhuǎn)讓定價(jià)對應(yīng)的市盈率為18.75倍，低于在主板上市的同行業(yè)企業(yè)。

證券時(shí)報(bào)記者還從上海證券有關(guān)負(fù)責(zé)人處了解到，從購買掛牌公司股份的投資者來看，買入方大多屬于公司原股東，或?qū)儆诠径隆⒏吖艿龋麄儗ζ髽I(yè)的產(chǎn)品、技術(shù)特性、所處行業(yè)及發(fā)展前景有著深入了解，做出投資決策以及確定買入價(jià)格是理性的；而私募機(jī)構(gòu)的投資決策則是在經(jīng)過盡職調(diào)查和行業(yè)分析后做出的，炒新之說不能成立。以華嶺股份為例，該公司股份在掛牌首日總計(jì)成交三筆，價(jià)格集中在5.88元至5.90元。其中，股東之間成交一筆，買賣雙方均為公司管理人員，買入方掛牌之日持有公司股份9萬余股，因?yàn)榭春霉厩熬岸^續(xù)買入；股東與外部投資者之間成交兩筆，買方為專業(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)有關(guān)人士表示在買入前已長期跟蹤并進(jìn)行了充分的調(diào)研。

通過新三板擴(kuò)大試點(diǎn)后首批8家掛牌企業(yè)的情況，新三板對于虧損企業(yè)的寬容性也充分體現(xiàn)。東吳證券有關(guān)負(fù)責(zé)人指出“對虧損公司比較寬容，是新三板市場區(qū)別于主板市場的一大特點(diǎn)。當(dāng)然，虧損公司不等于垃圾公司”。以煦聯(lián)得為例，該公司2011年度營業(yè)收入為136萬元，凈利潤為-170萬元；2012年一季度營業(yè)收入80萬元，營業(yè)利潤為-11.3萬元，凈利潤為5.4萬元，仍處于虧損邊緣。東吳證券該負(fù)責(zé)人表示，對這類新興業(yè)態(tài)的公司，早期處于虧損狀態(tài)，就不能用傳統(tǒng)的方法對其進(jìn)行定價(jià)，更多地需要由了解行業(yè)、公司發(fā)展的買賣雙方通過協(xié)商、以市場化的方式進(jìn)行定價(jià)。而這類公司能成功掛牌，主要原因在于其未來的成長性。

打印轉(zhuǎn)發(fā)