券商參與新三板“看上去很美”

2012年09月25日 03:45
來源：上海證券報作者：李銳

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自本月7日“新三板”擴容啟動以來，首日6家可交易公司除了當日價格較面值全部出現大幅上漲之外，之后就全部處于“零成交”的尷尬狀態。這也讓參與新三板的券商停留在“看上去很美”的狀態上。如何激活新三板交易？

“最大的阻力來自于38號文的限制。西部證券場外市場業務總部總經理程曉明表示，全國各地有上百家的地方產權、股權交易所、股份登記托管中心，目前遇到的情況大同小異，主要是因為38號文明確規定：限制向個人開放、股東數須限制200人以內以及不許自動撮合，只能柜臺交易、私下協議轉讓等規定，導致了新三板目前交易非常清淡，且交易價格難有公信力等現狀。新三板目前的定價委托機制，盡管能在一定程度上提高交易效率，但很有可能是對敲的結果。所以，交易制度的改革刻不容緩。

與券商傳統IPO業務不同的是，在新三板，推薦某股票掛牌的證券公司就是該股票的做市商，對于該股票有終身保薦的義務。所以，一方面，新三板將大大豐富券商投行的項目儲備，擴大券商直投業務資源，同時，券商保薦企業掛牌后，還能夠從保薦企業身上得到持續性的業務和收益，比如該股票未來的并購重組、再融資業務等，都是券商未來潛在的盈利增長點；另一方面，券商責任重大，在做市商的強制性、競爭性的雙向公開報價制度約束下，做市商必須向市場真實披露其對上市公司價值的評估結果，發揮其對股票的買賣報價方面的估值能力，并使交易活躍、價格理性，做市商由此獲取雙向買賣的價差。

“但交易制度不改革，券商在新三板業務上的所有憧憬都只能說是看上去很美。”程曉明坦言，券商的收入主要來自于承銷費用及交易費用，由于制度所限，目前新三板的規則仍舊沿用中關村代辦股份轉讓系統的規則，對于參與門檻、掛牌企業的轉板以及做市商制度等均無明確說法，使得整個市場存在掛牌企業融資難、市場流動性差、券商盈利難問題，也導致了券商在新三板的參與度非常有限。

值得期待的是，在“十二五”期間，中國證券業已經明確了改革和發展的重點工作包括擴大代辦股份轉讓系統試點，加快建設覆蓋全國、統一監管的場外交易市場；完善不同層次市場間的轉板機制和市場退出機制，逐步建立各層次市場間的有機聯系，形成優勝劣汰的市場環境。更有消息指出，全國性場外市場交易規則有望年內修改完成，未來資金規模30萬元以上的合格個人投資者可參與市場交易，企業準入門檻也較試點規則有所降低，做市商制度和轉板機制亦有望引入。

對此，程曉明表示，隨著新三板擴容試點范圍的逐步擴大，預計在明年十月，新三板入圍園區將達到20家左右，屆時，隨著市場需求的變化，股東200人標準以及成交股數的限制都將有望突破，關于交易門檻和做市商制度的改革亦將會隨之啟動。