領航投資董事總經理：市場中輸家肯定比贏家多

2012年12月02日 16:33
來源：鳳凰財經

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鳳凰財經訊 12月2日，第十一屆中國證券投資基金國際論壇于深圳開幕，本屆論壇主題為“建設現代財富管理行業”。分論壇B主題為“中國財富管理業未來發展”，領航(Vanguard)投資管理公司亞洲區董事總經理 Shelly Painter在分論壇B上表示，傳統的體制就是說基金經理必須能夠戰勝市場，但是這種傳統的智慧忽視了這樣一個事實，有贏家就有輸家，如果進一步考慮交易成本，輸家肯定比贏家要多。這其實就是零和游戲理論的基礎。

以下為領航(Vanguard)投資管理公司亞洲區董事總經理 Shelly Painter發言實錄：

大家下午好！很高興今天能夠來到這里向大家介紹一下“被動投資的趨勢”。我們公司對這個話題有自己獨到的見解。

首先，我們在1975年成立了這家公司，一直以來都是被動投資、指數投資的先行者。我們希望平等地對待每個投資者，幫助他們能夠得到公正的對待，讓他能夠獲得合理的回報。我們創始人認為被動投資、指數投資是實現低成本同時公平回報的一種方式。在76年正式創立了這家公司，而且設計了一種結構，在整個行業中都是非常獨特的。

其他投資公司必須要面對私人投資者和股東，但是Vanguard不是這樣，我們沒有這樣的股東結構，所有的投資決定就是為了實現低交易成本為我們客戶的利益服務。所以最終我們的架構是能夠大大降低交易的成本，為投資者、客戶帶來更大的回報。但是V低成本不代表服務的品質、產品的品質不好，雖然是低成本的，同時服務質量也是特別高的。最近波士頓集團做了一個調查，把我們很多領域都排在第一位。包括創造價值、滿意程度都是排名第一。

其實，被動投資來源于一個所謂的零和游戲的概念。之前也有人試過被動投資的方式，我們成立了一個Vanguard500工業指數以供投資者參考。1986年的時候創立了第一支基金產品，這也是美國第一個指數基金?，F在ETF用的非常多，在被動投資中尤其如此。從76年起步的時候，當時只有一支美國的股票基金，Vanguard現在管理資產已經達到2萬億美元，60%的資產都是被動投資，被動投資在美國的發展非常迅猛。過去5年當中，看到在其他市場也出現了這樣的趨勢，非常自豪我們有能力讓交易成本盡可能的低。

同時，我們的投資團隊在這個行當的經驗平均起來超過20年，這既是我們的投資理念，也是我們一筆寶貴的財富。傳統的體制就是說基金經理必須能夠戰勝市場，但是這種傳統的智慧忽視了這樣一個事實，有贏家就有輸家，如果進一步考慮交易成本，輸家肯定比贏家要多。這其實就是零和游戲理論的基礎。誰去市場？市場就是投資者組成，這些人組成市場，都希望市場給予回報。對每一筆投資來說，如果超過了市場平均值，肯定有人沒有達到這個平均值。對每一個投資者來說，如果考慮到交易成本，達到平均水平的交易投資者就更少了。所以，很多人認為只需要做被動投資就可以了，因為這樣的話，管理和運營的成本會更低、費用會更少。

這種指數基金并不需要成立強大的分析團隊、研究團隊，而一個指數基金其實就是買入并持有。一般來說，普通的基金公司交易成本是1.15%，而對于指數基金來說，美國的指數基金公司只有81個基點。相比較而言，我們Vanguard基金交易成本只有0.28%，價格和業績之間，價格和業績有一定的關系?？催@些大市值公司股票成長情況，過去十年當中，和指數基金相比，沒有一家能夠達到指數基金50%的水平。甚至20%的基金公司連市場的平均值都達不到。

從03年開始，你會發現開銷很大、投資成本很高的基金公司低于表現平均水平的比例越來越高。越來越多的投資者都已經了解到，要想戰勝市場多么的困難，以及交易成本、投資成本對投資回報的影響到底有多大。所以，越來越多的投資者都已經轉向了指數投資。在美國指數投資所占的比例02年只有10%，2012年6月份已經達23%，估計到2015年會達到26%的比例。

另外，我們要看看ETF管理的資產，這里給大家的也只是美國的數據。ETF是越來越流行的被動投資手段。02年所占比值為25%，而到今年6月30日已經達到51%。預計2015年將達到59%，為什么要做ETF呢？因為運作的成本比一般的共同基金要低，而持有成本更低，交易靈活性從稅收節約的角度來說更有優勢。這也是共同基金所不具備的。

看看除了日本以外亞太地區ETF的情況。到今年10月份，在這個區域有402家ETF的基金產品，和5年前相比，當時這樣的產品只有72支，總規模達280億美元。

ETF一開始都是由機構投資者率先采用。在歐洲和亞洲，機構投資者還是ETF投資的主要使用者。正是由于理念比較先進的投資者開始采用ETF，才使得整個行業發展出現了更加興旺的勢頭。剛才給大家介紹了一下為什么采用被動投資的方式以及現在受歡迎的程度。

ETF是一個主要的被動投資的方式，非常感謝各位的聆聽，期待接下來和大家做更多的探討。