新型城鎮(zhèn)化將倒逼金融改革

2012年12月24日 05:03
來源：東方早報(bào) 作者：施穎楠

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申萬研究所總經(jīng)理陳曉升：房?jī)r(jià)上漲、影子銀行成城鎮(zhèn)化政策落地隱憂

新型城鎮(zhèn)化非常重要的作用是倒逼改革，其中最關(guān)鍵的是倒逼金融改革。

申銀萬國證券證券研究所有限公司總經(jīng)理陳曉升昨日指出，新型城鎮(zhèn)化非常重要的作用是倒逼改革，其中最關(guān)鍵的是倒逼金融改革。

陳曉升是在上海國家會(huì)計(jì)學(xué)院EMBA校友論壇做出上述表示的。針對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“要走集約、智能、綠色、低碳的新型城鎮(zhèn)化道路”，陳曉升表示，上述設(shè)計(jì)“非常完美”，能夠解決中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力問題，但其同時(shí)指出，新型城鎮(zhèn)化將倒逼分配制度改革、財(cái)政稅收改革，倒逼能源生產(chǎn)和消費(fèi)革命，倒逼金融改革，而“只有這樣才能夠使得中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入真正的新一輪的增長(zhǎng)周期”

陳曉升還認(rèn)為，假如到明年3、4月間，房?jī)r(jià)出現(xiàn)大幅上漲，或影子銀行持續(xù)出現(xiàn)一些類似于華夏銀行的事件，都將有可能影響新型城鎮(zhèn)化政策的落地。

金融抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)

今年11月21日，人民日?qǐng)?bào)刊發(fā)了國務(wù)院副總理李克強(qiáng)題為《認(rèn)真學(xué)習(xí)深刻領(lǐng)會(huì)全面貫徹黨的十八大精神促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展和社會(huì)全面進(jìn)步》的文章指出，城鎮(zhèn)化不是簡(jiǎn)單的人口比例增加和城市面積擴(kuò)張，更重要的是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、就業(yè)方式、人居環(huán)境、社會(huì)保障等一系列由“鄉(xiāng)”到“城鎮(zhèn)的重要轉(zhuǎn)變。文章還指出，要努力為農(nóng)民工及其家屬提供基本公共服務(wù)，使農(nóng)民能夠轉(zhuǎn)為市民。

陳曉升昨日解讀稱，與過去的城鎮(zhèn)化關(guān)注國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)相比，新型城鎮(zhèn)化更加強(qiáng)調(diào)人的需求，強(qiáng)調(diào)讓農(nóng)民工享有與城市同樣的公共服務(wù)水平，而這將“倒逼我們的所有改革”

在陳曉升看來，城鎮(zhèn)化倒逼的所有改革中，最關(guān)鍵的是倒逼金融改革。

“我們說城鎮(zhèn)化過程當(dāng)中，包括地方政府要錢，企業(yè)要錢。但現(xiàn)在整個(gè)金融市場(chǎng)，或者說實(shí)體經(jīng)濟(jì)為什么出現(xiàn)了很大的問題，一個(gè)非常重要的原因叫做金融抑制。所謂金融抑制就是金融體系自己跟自己玩，而金融體系收益率非常高，無風(fēng)險(xiǎn)收益率達(dá)到6%及信托達(dá)到9%，誰去投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)？”

陳曉升表示，目前多數(shù)人將資金用于理財(cái)，而“理財(cái)來理財(cái)去都在金融體系里面空轉(zhuǎn)”。“實(shí)體經(jīng)濟(jì)拿不到本錢，誰做貿(mào)易？誰投資項(xiàng)目？企業(yè)發(fā)現(xiàn)需求不好，訂單不好，利潤在下降，誰敢做投資？這就是金融體系導(dǎo)致(實(shí)體經(jīng)濟(jì))螺旋式的下降，目前的狀況就是如此。

陳曉升認(rèn)為，在此情況下，金融改革必須實(shí)現(xiàn)價(jià)格市場(chǎng)化、渠道市場(chǎng)化、產(chǎn)品市場(chǎng)化?！白詈笫求w現(xiàn)不同金融機(jī)構(gòu)在金融改革過程當(dāng)中創(chuàng)造產(chǎn)品，使得整個(gè)金融體系交易效率非常高，反過來才有可能支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

他并解釋，價(jià)格市場(chǎng)化體現(xiàn)為利潤、匯率的市場(chǎng)化，降低了交易成本，使得整個(gè)金融體系更加有效率，渠道市場(chǎng)化體現(xiàn)為混業(yè)經(jīng)營，在泛資產(chǎn)管理中誕生眾多金融創(chuàng)新，而產(chǎn)品市場(chǎng)化則體現(xiàn)為交易產(chǎn)品的創(chuàng)新。在這一階段中，可關(guān)注非銀行的金融機(jī)構(gòu)的投資機(jī)會(huì)。

倒逼能源生產(chǎn)和消費(fèi)革命

此外，陳曉升還指出，城鎮(zhèn)化將倒逼收入分配改革與財(cái)政稅收改革，因?yàn)榧偃绮蛔龃烁母铮习傩漳玫腻X少，則很難在城市里面過日子。目前來看，國家在財(cái)政收入改革方面步子稍微邁得快一點(diǎn)，而在推動(dòng)收入分配改革方面則面臨比較大的困境。

“不同的部委之間的壓力很大，(關(guān)于)收入分配改革，他們想要讓央企、國企高管拿的錢少一點(diǎn)，老百姓(拿的)錢多一點(diǎn)，這個(gè)解決不了問題，最主要是政府拿的錢少一點(diǎn)，老百姓拿的錢多一點(diǎn)，這是一個(gè)基本的判斷。”他說。

他并表示，目前不同地區(qū)的農(nóng)民工養(yǎng)老、基本醫(yī)療，工傷保險(xiǎn)，失業(yè)保險(xiǎn)數(shù)據(jù)差異非常大，做投資可關(guān)注民生保障業(yè)，關(guān)注醫(yī)療保險(xiǎn)。另外，“節(jié)能建筑，電子商務(wù)，醫(yī)療信息化，以及各種安保的設(shè)施，這些都是推動(dòng)城鎮(zhèn)化過程當(dāng)中都能夠受益的行業(yè)，也是我們投資當(dāng)中非常重要的行業(yè)。

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2011年中國城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诒戎貫榈?1.27%。陳曉升提出，中國的城鎮(zhèn)化率若要達(dá)到70%，則要增加2億多人口聚集在城市，而這些人口所需要的大量能源將是城鎮(zhèn)化的巨大約束，因此城鎮(zhèn)化一定會(huì)倒逼能源生產(chǎn)和消費(fèi)革命。在這種情況下，節(jié)能環(huán)保行業(yè)就成為中國未來最有成長(zhǎng)力的行業(yè)。

關(guān)注影子銀行風(fēng)險(xiǎn)

陳曉升預(yù)測(cè)明年中國的GDP增速大概在7.8%左右，對(duì)總體經(jīng)濟(jì)的判斷為“弱復(fù)蘇”，而假如在目前到明年3、4月間房?jī)r(jià)出現(xiàn)大幅上漲，或影子銀行出現(xiàn)一些無法預(yù)料的事件，都將有可能影響新型城鎮(zhèn)化政策的落地。

“有人說到了明年股市能上3000點(diǎn)，絕對(duì)不可能，中國經(jīng)濟(jì)沒有好到那樣。”陳曉升判斷，明年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不是2008年時(shí)的“V”字形，而是“L”形，目前僅能判斷下行的過程已經(jīng)結(jié)束了，而是未來一段時(shí)間都是橫著走，尤其是明年上半年”

陳曉升指出，從投資角度來看，明年4月份將是關(guān)注的重要時(shí)點(diǎn)。未來三個(gè)月，全社會(huì)都會(huì)對(duì)新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子的各項(xiàng)政策期望很高，3月“兩會(huì)”結(jié)束之后，各項(xiàng)政策也會(huì)出臺(tái)。但每年3月房地產(chǎn)公司都要開年試盤，屆時(shí)房?jī)r(jià)有可能上漲，若同時(shí)就業(yè)出現(xiàn)問題，將考驗(yàn)政策面對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)控是緊還是松的調(diào)整。

陳曉升并認(rèn)為，第二大考驗(yàn)來自于影子銀行?！坝白鱼y行膨脹到一定階段后，像華夏銀行飛單的事件一單一單出現(xiàn)問題的時(shí)候，政府要給出什么(政策)？我相信影子銀行的問題在明年兩會(huì)期間會(huì)變成一個(gè)熱點(diǎn)，那個(gè)時(shí)候就是一個(gè)考驗(yàn)，到底收不收？”

公開資料顯示，目前銀行理財(cái)?shù)拇媪恳?guī)模為7萬億元、券商資管1萬億元、資金信托扣除貸款和股權(quán)后的總資產(chǎn)3萬億元、非銀行機(jī)構(gòu)信用債持有量4萬億元、委托貸款余額5.4萬億元、信托貸款2.4萬億元、未貼現(xiàn)承兌匯票5.7萬億元、匯總估算，則上述項(xiàng)目合計(jì)規(guī)模在28萬億元左右，如果考慮3萬億-4萬億元的民間融資(央行2011年5月調(diào)研統(tǒng)計(jì)的民間融資規(guī)模在3.38萬億元)，中國從廣義信用中介角度定義的影子銀行總規(guī)模應(yīng)當(dāng)在30萬億元左右的水平。中信銀行行長(zhǎng)朱小黃上月在一個(gè)論壇上表示，根據(jù)不完全的統(tǒng)計(jì)，影子銀行的規(guī)模，包括未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票委托代理、信托代管、民間借貸等至少17萬億元以上；海通證券測(cè)算，中國影子銀行規(guī)模大致在28.8萬億元左占2012年GDP的55.4%，占存款余額的32.3%；其中企業(yè)三角債、互保聯(lián)保等風(fēng)險(xiǎn)不容小視。而近期，隨著華夏銀行事件，影子銀行已經(jīng)成為輿論關(guān)注的重要問題。

陳曉升解釋，由于影子銀行的資金大都流向最缺錢的地方，包括房地產(chǎn)公司與一些中小企業(yè)，如果政策面對(duì)影子銀行的監(jiān)管收緊，該類最缺錢的企業(yè)拿不到錢，經(jīng)濟(jì)就會(huì)出問題，“這就考驗(yàn)政府往哪個(gè)方面走，改革措施的約束條件也會(huì)出現(xiàn)”

陳曉升表示，假如城鎮(zhèn)化改革能夠落實(shí)，則鋼鐵、有色、房地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)都將好轉(zhuǎn)，而如果政策面明年4月份要收緊，則從投資角度的建議只能是降低倉位、拋掉周期股，去挖真正與城鎮(zhèn)化長(zhǎng)期相關(guān)的股票，等待改革落地。