保殼大戰(zhàn)料火熱上演 重新上市牽各方神經(jīng)(3)

2012年12月26日 00:58
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：李若馨

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尹中立

落實(shí)退市新規(guī)遏制炒殼

中國社科院金融研究所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立表示，外界很多說法認(rèn)為先對(duì)IPO疏堵，炒殼自然休矣，而他的觀點(diǎn)正相反。

目前，A股市場(chǎng)投資者對(duì)于借殼后“麻雀變鳳凰”的期待仍相當(dāng)高，小盤績(jī)差股幾乎約等于借殼題材原始股的投資思維并沒有得到扭轉(zhuǎn)。在這種投資情緒的主導(dǎo)下，大量放行IPO在非理性的市場(chǎng)仍然有可能被消化，到那時(shí)只會(huì)讓炒作資金擁有更多的借殼概念狙擊標(biāo)的。因此，在批量放行IPO之前，首先要堵住借殼渠道。

去年修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》以來，監(jiān)管層通過答記者問、出臺(tái)重組交易備忘錄等方式逐步收緊借殼的口子。借殼趨同于IPO的政策口徑應(yīng)逐步嚴(yán)格成為等同于IPO，以限制殼炒作之風(fēng)。

當(dāng)前，監(jiān)管層嚴(yán)格執(zhí)行退市新規(guī)，將對(duì)市場(chǎng)上的炒殼行為起到一定警示作用。今年年末批量處理沒有恢復(fù)上市能力公司的退市問題，將是監(jiān)管層推行其監(jiān)管理念的絕佳時(shí)機(jī)。以前宣布一家上市公司退市，監(jiān)管層可能要面臨地方政府的巨大干預(yù)壓力，如今批量處理恰能很好抵抗這種干預(yù)。

另外，對(duì)于重新上市的審核工作由交易所承擔(dān)，這是制度創(chuàng)新的體現(xiàn)，但制度創(chuàng)新更應(yīng)從為好公司服務(wù)下手。

付羽

強(qiáng)化公司治理約束

晟泰投資公司投資經(jīng)理付羽認(rèn)為，退市新規(guī)在一定程度上改變了以前有些形式化的退市規(guī)則，但在公司治理結(jié)構(gòu)方面的約束還不夠。

新增的凈資產(chǎn)、股價(jià)、成交量等指標(biāo)并不是必需的，因?yàn)檫@些指標(biāo)某種意義上并不能完全決定一家企業(yè)是否足夠優(yōu)秀。例如美國就有一些非常優(yōu)秀的輕資產(chǎn)型公司，由于常年大幅分紅和回購，在一段時(shí)間內(nèi)賬面凈資產(chǎn)竟然為負(fù)。紐交所也沒有對(duì)凈資產(chǎn)指標(biāo)的要求。

此外，退市新規(guī)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的約束強(qiáng)調(diào)仍顯不足。國外成熟市場(chǎng)非常看重公司的治理結(jié)構(gòu)以及誠信度。相比凈資產(chǎn)、股價(jià)等可操作指標(biāo)，公司治理及誠信對(duì)投資者更重要，對(duì)于這方面不符合要求的公司應(yīng)盡量迅速退市。現(xiàn)有的退市規(guī)則對(duì)公司治理的標(biāo)準(zhǔn)與成熟市場(chǎng)的規(guī)則相比較為寬松。

良好的治理和誠信經(jīng)營是一個(gè)公司立足的根本。如果一個(gè)公司不能做到這些，就根本沒有成為公眾公司的資格。從這方面看，退市制度仍存在進(jìn)一步完善的空間。

游念東

重整手段或被更多采用

曾主持多家上市公司破產(chǎn)重整的資深金融人士游念東認(rèn)為，雖然上市公司退市與要不要重整之間關(guān)聯(lián)并不大，但由于法律賦予重整的手段更多(比如股東權(quán)益調(diào)整、資產(chǎn)處置等)，在退市新規(guī)對(duì)瀕退公司有更緊迫時(shí)間限制的背景下，啟用破產(chǎn)重整手段保殼恐怕將成為越來越多瀕退公司要走的路。

《破產(chǎn)法》實(shí)施至今，滬深兩市通過重整完成重組的上市公司不到40家，遠(yuǎn)低于通過其他途徑重組的公司數(shù)。其主要原因有三方面：一是觀念問題，各方對(duì)“破產(chǎn)法二字心存抵觸；二是程序問題，重整屬于司法程序，當(dāng)?shù)卣黄葹橹卣氨硶保@就讓實(shí)際控制人是民營，甚至主要股東里幾乎沒有國資成分的上市公司難以得到地方政府支持，重整程序很難啟動(dòng)；三是利益平衡，被重整的企業(yè)畢竟已深陷財(cái)務(wù)困境，需要各方都付出代價(jià)才能換取成功。但在實(shí)際推進(jìn)過程中，大股東、小股東、債權(quán)人、潛在重組方存在利益博弈，利益難以調(diào)和則會(huì)進(jìn)入清算程序。這讓上市公司主動(dòng)進(jìn)入重整程序似乎有“找死”的嫌疑，上市公司很難下決心。

退市新規(guī)出臺(tái)后，瀕退公司死等重組在時(shí)間上已經(jīng)不允許了，勢(shì)必讓重整手段更容易進(jìn)入公司的視野。隨之而來的考驗(yàn)是，在退市壓力下，瀕臨退市的上市公司股東是否能在有限時(shí)間內(nèi)形成共識(shí)，理性自救。

(本報(bào)記者 李若馨)

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[責(zé)任編輯：liuqiang] 標(biāo)簽：ST 退市公司 退市制度 

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