基金配置走向均衡化年報超預期因素成關鍵看點

2013年01月14日 01:32
來源：上海證券報作者：吳曉婧

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在周期股強勢反彈之后，市場開始呈現出從價值向成長演進的趨勢，而行業輪動也開始加速。

短期整固預期之下，基金再度調倉，配置也走向均衡化。值得注意的是，隨著上市公司2012年報披露拉開序幕，“超預期”因素成為關鍵看點。

在基金看來，年報很難對A股走勢有顯著影響，整體超預期的可能性不大，但結構性影響還是存在的。大部分行業不會偏離預期太多，地產行業有可能超預期，值得重點關注。此外，過去一年成長性較為確定的中小公司，也許會有額外驚喜。

⊙本報記者吳曉婧

預期中的小幅調整

“短期而言，市場漲幅較大，需要重新整固一下。”近期，在和同行交流時，短期調整成為多數投資者的預期，滬上一家中型基金公司研究總監對記者表示。

從經濟基本面而言，去年12月匯豐和物流采購聯合會制造業PMI指數，均顯示需求繼續回升，但分項略有分歧，總體經濟回升勢頭仍不穩固，出口好轉略有反復，整體需求回暖仍偏弱。國金通用基金也認為，經歷近1個月市場急速上漲之后，短期調整可能性在增大。

上周大盤結束了連續五周上揚的勢頭，出現小幅下跌。上證指數收于2243點，周跌1.49%；深成指收于9017點，周跌0.86%。上周五，A股出現1949點反彈以來最深幅調整，上證指數收低近2%，創下近四個月最大單日跌幅。

行業方面，醫藥生物、TMT、食品飲料、農林牧漁等漲幅居前，而去年年末表現搶眼的金融、地產、建筑建材等較為落后。

“站在目前的位置，經濟、政策的未來走勢短期不明朗：新年前兩個月是經濟活動的淡季，前兩月的部分宏觀經濟要到3月初公布，新的政策走向也要等到“兩會”后才明朗。這些都造成股市短期缺乏明確的運行主線，因此出現一定幅度的調整是正?，F象。天治財富增長基金經理周雪軍認為，看長一些，如果宏觀經濟溫和復蘇的態勢能持續，股市下跌空間不大，應以相對積極的心態關注未來機會的結構和主線。

值得注意的是，從近幾個月的PMI等經濟數據來看，雖然目前經濟正在觸底穩步復蘇，但復蘇的幅度卻相對有限。海富通基金指出：考慮到信貸數據、近期大型項目的啟動速度等方面，預計一季度經濟(剔除春節因素)超預期回升的可能性不大。前期在宏觀政策、經濟復蘇等樂觀預期下連續提振的市場，短期內可能存在一定調整需求。

國泰基金程洲認為，市場在經歷了12月份的快速上漲之后，已經比較充分的反映了當時市場啟動前的一些利好因素，后續指數絕對空間會小一些，個股在市場情緒高漲的環境下會非?；钴S，未來市場是否能夠延續升勢主要取決于3月份公布的新一年的經濟數據能夠支持經濟復蘇、物價和房價的表現等因素。

就全年而言，興業全球基金認為，相對看好2013年一季度和四季度的行情走勢。在2012年末和2013年一季度，在市場對制度變革期望值相對較高及經濟短周期回穩信號不斷加強的雙重作用下，市場存在向上修復的機會；2013年四季度或至2014年年中，由于改革的推進，經濟增速有望在低一層次的水平企穩，A股有望跨越牛熊分界線，迎來新一輪的上漲行情。

興業全球基金表示，市場牛熊轉換難以在一夜之間完成，2013年指數仍可能會有反復，不排除上證綜指會在2013年中出現一定程度的回落，但2000點左右仍將是重要的底部區域，A股在2013年四季度或2014年年中有望迎來中長期的上漲行情。

短期通脹無須擔憂

1月11日國家統計局發布最新經濟數據，上月CPI上漲2.5%創7個月新高，超出市場普遍預期，隨后股指開始震蕩下行。在基金看來，上半年通脹壓力總體上仍將處在溫和的區間中，但需要密切關注下半年通脹是否會出現超預期的快速上升。

“CPI的變化牽動了市場的神經，在此影響下，上周五金融、地產在盤中均不同程度出現下跌?！焙８煌ɑ鹬赋觯喝ツ?2月通脹數據超出市場預期，主要是由于蔬菜價格季節性地超預期上漲，春節左右蔬菜價格上漲的趨勢不會改變，未來一段時間內通脹上升態勢可能還會延續。我們認為短期內不用對通脹問題太過擔憂，穩健的貨幣政策還將持續。但如果三四季度通脹超預期上揚，央行將不排除采用加息等工具進行調節。

“通脹超預期為事件性沖擊而非系統性風險，無需對通脹過多擔憂?！眳R豐晉信基金認為，去年12月CPI超預期的主要因素為食品價格尤其是蔬菜價格的大幅波動，在0.8%的CPI環比漲幅中，近60%來自于菜價的上漲。由于天氣寒冷，加之雨雪天氣，2012年是近七年來12月份氣溫最低的一年，部分地方氣溫突破歷史極值，北方降雪偏多，南方多陰雨寡照天氣，影響了蔬菜的生產、運輸和經營。因此，蔬菜價格出現環比17.5%的大幅上漲。

交銀施羅德基金認為，受2012年12月份異常天氣和季節性因素影響，食品價格漲幅較大。從高頻價格數據來看，鮮豬肉的批發價格在一個月內就上漲了超過5%，較11月漲幅高出了4個百分點。在經濟復蘇的背景下，非食品價格通常不會弱于歷史環比的單月均值。這些因素疊加在一起，導致2012年12月CPI的同比漲幅較11月出現了顯著提升，略超市場預期。

展望2013年后續通脹形勢，交銀施羅德基金相信，在春節過后，通脹壓力總體上仍將處在溫和的區間中，考慮到翹尾因素和全球可貿易品價格的走勢，2013年5月份開始將有必要密切關注物價的走勢，以判斷2013年下半年通脹是否會出現超預期的快速上升。

整體而言，財通基金表示，2013年CPI將高于2012年，或達到2.9%左右。一方面有需求推動因素，另一方面受到大宗商品的風險偏好增加影響，在美國寬貨幣和經濟溫和復蘇的共同推動下，全年通脹會有一定上行壓力。

調倉換股走向均衡

從近期市場的表現來看，開始呈現出從價值股向成長股演進的趨勢，而行業輪動也開始加速。

“接下來需要緊密關注風格的變化?！苯ㄐ呕鹫J為，目前這個時點上，建議配置均衡化。具體而言，周期板塊中選擇累計漲幅小的，成長和消費板塊中優選估值偏低且成長性較確定的?！爸芷诎鍓K可關注化工、鋼鐵，消費成長板塊可以關注食品、醫藥、商貿、白酒。對于價值股來說，總體來看，建議持有低估的銀行。雖然經過去年12月的大漲，銀行板塊短期漲幅顯著，超額收益的空間將縮小，但銀行估值仍非常低，仍具有估值修復的空間。對于和市場保持高度正相關的保險和券商板塊，有望繼續獲得較好表現。

大成基金則認為，周期股在經過前期較快上漲之后有一定調整的需要，比如市場出現較大幅度下跌的保險、航天航空、水泥建材板塊，就是這種調整需要的反映。

在大盤股前期領漲和機構年初調倉的背景下，大成基金認為后續應加強對成長股的布局。不過，工業企業利潤繼續好轉，實現三個月正增長。去年12月PMI為50.6%，與11月份持平，維持在50枯榮線之上。經濟緩慢復蘇的趨勢并未出現變化，預計市場的風險偏好仍將保持。在大兩會”召開前，預計市場的經濟數據及政策層面均難有大的變化，因而大盤仍將維持向上的格局，行業上有板塊輪動的可能，中小股票將再度活躍。

興業全球基金稱，穩定增長行業與低估值藍籌還是配置首選。從全年的角度來看，醫藥、食品飲料、銀行、電力行業是首選；其次，看好汽車、家電、裝飾園林、電子、安防、環保、燃氣供應等行業。

尋找“超預期”因素

上市公司2012年年報已經開始公布了，“超預期”因素成為關鍵看點。

“鑒于大盤股的盈利預期已經被市場充分發掘，建議投資人可以關注過去一年成長性較為確定的中小公司，也許會有額外驚喜?！辈r基金認為，從2013年全年來看，以銀行為代表的藍籌股仍是其關注的熱點，經濟的回暖緩解了此前對銀行風險的擔憂，即使銀行股價格出現了較大幅度的上漲，但與歷史估值相比，仍有一定的修復空間。此外，還可以關注消費零售板塊，去年部分個股曾從最高點下跌超過60%，在未來收入分配改革等利好預期下，相信該板塊仍有較好的投資機會。

下周起即將進入年報集中披露期，對于大眾期待的年報行情，財通基金認為年報很難對A股走勢有顯著影響，整體超預期的可能性不大，結構性影響還是存在的。根據財通基金研究部的統計數據顯示，大部分行業不會偏離預期太多，地產行業有可能超預期，并體現在年報行情中，輕工有可能低于預期。其中，高送轉、預增等事件在這個階段也可能帶來很多結構性機會。

1月份以來，各地地產銷量持續攀升，2013年樓市以及地產板塊的表現再次成為業內熱議的焦點，財通基金表示現在地產股對政策變動靈敏度有所降低，反而是對地產銷售情況更為敏感；預計2013年地產政策不會有大的調整，城鎮化對地產有一定推動作用，結合來看不宜對2013年的地產過于悲觀。同時，財通基金指出，預期房價顯著反彈并不現實，中央的維穩基調從未改變，過快的漲幅會引來新的調控，地產在2013年取得相對收益的概率較大。

對于受到通脹數據影響，上周五出現回調的地產、銀行板塊，海富通基金認為：地產上市公司目前的財務狀況相對歷史數據而言比較健康，同時具備低估值和成長性的想象空間，中長期仍值得關注。銀行股而言，12月信貸數據低于預期且短期內延續現狀的可能性較大，銀行業績可能會因此受到一定影響。

在行業方面，海富通基金認為，看好以地產股為代表的部分周期性行業，以及具備確定業績預期的成長股。