日元貶值打響貨幣戰爭

2013年02月21日 07:23
來源：中國證券網－上海證券報

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日元貶值并非僅僅為了抗通縮，而是為了通過貨幣貶值，刺激日本對歐美及其他國家的出口增長。據筆者估算，每貶值一塊日元，預計對其他國家出口額會增長30億美元。要完全填補日本對華貿易出口的空白，日元要貶值40塊，才能達到貿易平衡，也就是說，美元對日元匯率極有可能上漲至1比130。

⊙姜凱 ○主持王誠誠

近期剛剛結束的達沃斯世界經濟論壇年會上，在加拿大、德國、韓國等國的批評聲中，日本首相經濟顧問竹中平藏對日本的量化寬松政策進行了闡述，辯稱這一政策調整的目的在于遏制國內通縮態勢，并非旨在影響日元匯率。

眾所周知，自上世紀90年代初經濟泡沫破裂以來，日本經濟就因物價不斷下降而深受其苦，首先是股票價格下跌，然后土地價格也跟著下降，到后來商品和服務價格也持續下降，日本出現了典型的通貨緊縮。日本經濟在長達20年左右時間里一直斷斷續續地出現通貨緊縮問題，導致經濟陷入“失落的二十年”。安倍上任后顯示了日本當局強烈的抗通縮決心，安倍聲稱“當局最迫切的任務是抗擊通縮，必須采取大膽的貨幣政策、靈活的財政政策以及經濟增長策略，從而刺激民間投資”，將通脹目標水平由此前的1%上調至2%。

日元近期的貶值幅度還不足以對抗通縮，振興經濟，要達到日本當局設定的2%的水平，日元要貶至140。難道近期日元貶值真的只是為了抗通縮，還是另有其由？日元在不到幾個月的時間里，已經貶值18%。筆者認為，日元貶值并非僅僅為了抗通縮，很大一部分原因是將矛頭指向中國。而這一切都是在安倍當選，入駐首相辦公室后發生的。

2012年9月，隨著釣魚島事態的升級，中國消費者也掀起了抵制日貨的熱潮。數據顯示，2012年9月日本對華出口同比下降14.1%，當月，日本出現5490億日元(約合670億美元)逆差，與中國貿易逆差約占74%。日本的出口商沒有預料到，在中國消費者抵制日貨行為下，經濟受到如此嚴重影響。

為了降低這一影響，安倍伙同日本央行，實行了量化寬松貨幣政策，打響了貨幣戰爭的第一槍，以圖通過貨幣貶值，刺激對歐美及其他國家出口增長。

日元貶值的空間究竟要多大呢？2011年日本對中國出口商品1620.4億美元，占出口商品總額的比重高達23.6%，日本對中國貿易順差463億美元，相當于日本GDP的0.8%。日本要想彌補在日中貿易中的損失，必須加快日元貶值的步伐，美元對日元匯率在1月25日盤中一度上漲至1比91.201但這是遠遠不夠的，據筆者估算，每貶值一塊日元，預計對其他國家出口額會增長30億美元，要完全填補日本對華貿易出口的空白，日元要貶值40塊，才能達到貿易平衡，也就是說，美元對日元匯率極有可能上漲至1比130。

日本首相經濟顧問竹中平藏1月27日在達沃斯參加世界經濟論壇年會期間表示：“日元的貶值態勢會在何時畫上句號，目前尚無定論，但許多人認為美元對日元匯率在1比95附近是一個合適的水平。” 而內閣府副大臣西村康稔也表示，日元兌美元匯率跌至100價位不會是個問題。

筆者估算的匯率雖然與現在相比還有一定的差距，但是過程會是相當快的。國際金融協會(IIF)在1月9日發布的一份報告中指出，日本自民黨在上月勝選重新執政后力推的所謂“安倍經濟學”可能無助于提振日本的經濟，卻可能反過來導致全球范圍內出現新一輪的貨幣貶值競賽。我們拭目以待。

(作者系中華對沖基金(China Fund)發起人與管理人，畢業于美國伊利諾伊大學。)