轉融券或加劇震蕩技術性調整仍難免

2013年02月25日 08:12
來源：金融投資報作者：楊成萬

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上周滬指下跌4.86%，深圳綜指下跌6.25%，使市場由“艷陽天”變為了“陰雨天”。而轉融券試點將于2月28日正式啟動的消息會否使市場跌幅加深？以1949點作為起點的反彈是否終結？接受《金融投資報》記者采訪的有關人士發表了自己的看法。

轉融券心理影響更大

光大證券策略分析師曾憲釗說，轉融券試點將于2月28日正式啟動。以90只標的股票為基準，在市場中性情形下，轉融券成交量為1.24億股，成交額約為11.9億元。這可能強化融券做空預期，對目前的市場會帶來一定的影響。

據悉，試點初期轉融券標的證券為90只股票(不包括ETF基金)，總流通市值為9.3萬億元，占全部A股流通市值的近50%。這些標的股票主要是從現有500只融資融券標的股票中選取的，其中，上海市場選取50只，占滬市A股流通市值比重為57.9%；深圳市場選取40只，占深市A股流通市值比重為26.3%。流通市值較大、流動性和交易活躍度較好。

在曾憲釗看來，轉融券業務試點的推出，客觀上增加了融券交易的證券來源，市場擔心會放大融券賣空規模。而事實上，轉融券只是完善市場交易機制的配套制度，尚屬于起步階段，總體來看其作用是中性的。“轉融券業務推出后對市場的影響可能主要來自心理層面，而實質性影響并不會太大。”首創證券研究所副所長王劍輝的理由有三：其一，證券公司準備用于融券業務的券源有限。截至目前，在90只轉融券標的證券中，可能參與轉融券業務試點的11家證券公司準備的股票市值，占同口徑證券總流通市值的萬分之六。

其二，轉融券的出借人范圍有限。按照目前的轉融券業務試點規則，只有上市公司機構股東具備出借證券的資格。由于基金公司、保險公司和上市公司國有機構股東持有的證券因法律法規和政策上的限制，目前尚不能真正開展出借證券的業務，實際出借的數量會非常少。

其三，A股市場融券做空習慣尚不成熟，再加上90只轉融券業務試點標的股票基本屬于大型藍籌股票，估值合理，業績穩定，近期被融券賣空的可能性也非常小，投資者融券做空的需求和意愿不強。

資金面步入“拐點”

王劍輝說，資金面可能面臨“拐點”：首先，為了對沖春節期間市場流動性，央行于上周實施了規模為9100億元的天量正回購操作，但凈回籠并不僅僅只是為了對沖過多的流動性，還可能是嘗試收緊流動性，從而抑制通脹及樓價。

其次，美聯儲表示不在現有基數上增加購債計劃，其背后就是經濟獲得了明顯的復蘇，相應地，貨幣釋放或告一段落。同時，美國經濟復蘇后，將增加對我國商品的需求量，使我國的外匯占款增加，今后也需要進行對沖。“央行此次釋放回籠信號，或表明貨幣政策將開始向真正意義上的中性轉變。”王劍輝說，資金價格可能會小幅走高。而考慮到此前已推出了公開市場短期流動性調節工具(SLO)，不排除將對主要商業銀行的頭寸加以精準調控。

曾憲釗說，央行在上周實施了9100億元的正回購。雖然是針對春節前大量的逆回購而進行的對沖行為，但畢竟表明央行已經意識到過于寬松的市場流動性而引發通脹的危險。

“從銀行1月份發生的貸款結構來看，中長期貸款的占比上升，這表明企業對經濟復蘇比較有信心，宏觀經濟將由‘弱復蘇’變為‘強復蘇’。”曾憲釗說，貨幣政策往往是“逆周期”而行的，結合目前的化工經濟狀態，貨幣政策不會在現有基礎上再加大寬松力度。

曾憲釗說，從外圍市場來看，有兩大因素值得關注：一是美國可能提前結束量化寬松政策，在可能引發全球性的貨幣收緊預期；二是歐洲將通過“削減財政赤字計劃”，這將導致經濟復率步伐的放緩，外需增長再次遭遇考驗。由于上述原因，美元走高，上周國際大宗商品價格大幅下降。對于A股市場而言，可能會使“熱錢”流出。

窄幅震蕩是市場基調

曾憲釗說，從技術面來看，滬指從1949點上漲以來，雖然上漲了500點，上漲幅度高達25.39%，但還沒有一次像樣的調整，獲利盤需要得到消化，因此，技術上存在調整要求。上周滬指下跌了4.86%，深圳綜指下跌了6.25%就是情理之中的事了。“但還沒有一次創業板指數卻上漲了近2%，表明市場資金不甘寂寞，尋找新的熱點。”曾憲釗認為，市場經過調整后還會向上，由過去的依靠估值修復推動向成長性股票推動，結構性行情仍然值得期待。

對于后市機會，曾憲釗建議關注以下幾個方面：一是主題投資，可重點關注軍工、軟件；二是前期漲幅不大的醫藥股；三是年報中的高送轉公司。“對前期漲幅過大的周期性股票宜暫時回避。

王劍輝表示，從技術層面看，在前期上漲過程中基本上沒有出現過調整，這樣的行情是不可持續的，因此，現在有一些回調，是正常的，必要的，也是健康的。“從機構的持倉情況來看，也到了調整的時候了，如公募基金目前的倉位已經高達九成，這意味著沒有加倉的空間了，而只能通過減倉獲得換籌的機會。”王劍輝因此認為，調整不可避免。

王劍輝說，本周滬指將在2300-2319點之間窄幅震蕩，但在2500點下方時還談不上風格轉換的問題，目前仍然是“二八現象”的延續期，對地產、券商可逢低吸納。