兩會A股猜想：經濟溫和復蘇鋪就安全墊

2013年02月26日 07:50
來源：中國證券報作者：李波

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- 兩會帶給A股的X猜想(一)

兩個月前，經濟復蘇及改革預期的暫難證偽，令市場一時沉浸于“蜜月期”；如今，影響市場的諸多因素正逐步進入驗偽期，經濟復蘇是否只是弱復蘇、美元中期走強會否真的帶來流動性的沖擊、正回購的重啟會否令政策傾向生變、各類主題投資又會否撐起震蕩市的一片天？一年一度的兩會臨近，上述四大不確定因素究竟會將市場牽引向何方？

□本報記者李波

昨日公布的匯豐PMI初值降至近四個月低點，不過仍在50%的榮枯分水嶺上方，這在一定程度上緩解了市場對經濟復蘇態勢的過度擔憂；滬綜指震蕩企穩，個股繼續活躍。分析人士指出，2月匯豐PMI初值反映經濟增速有所波動，但溫和復蘇的趨勢仍在延續，因此指數下跌空間不會太大。而繼PMI數據落地之后，3月份即將公布的1-2月工業增加值、固定資產投資等細分數據將進一步對經濟復蘇的力度和節奏進行驗證，屆時將對市場行情釋放出更為明確的信號。

匯豐PMI初值回落

但仍處擴張區間

昨日公布的2月匯豐PMI初值降至50.4%，為近四個月低點，不過仍處于榮枯分水嶺50%上方。

從分項指數看，新訂單、就業、價格等方面的擴張均出現減速，其中新出口訂單分項指數初值跌至榮枯線下方，從上月終值50.5%降至49.8%；制造業產出指數初值為50.9%，同樣降至4個月最低。

分析人士指出，2月匯豐制造業PMI初值創四個月來低點，主要是受春節因素的影響；而1.9個百分點的環比降幅弱于歷史季節性變化，反映出2月經濟增速整體出現了一定的回落；特別是新出口訂單指數明顯回落，由擴張轉為萎縮，暗示外需疲弱對經濟復蘇構成不小沖擊。

不過需要正視的是，匯豐PMI初值仍保持在50%榮枯分水嶺以上，反映制造業連續第四個月擴張。其中，新訂單指數仍高于榮枯線，反映需求仍保持在較高水平，特別是內需復蘇程度好于外需。由此來看，內需拉動的經濟回暖仍在進行中。就外需來看，盡管2月表現不佳，但放眼2013年，全球經濟延續復蘇的概率較大，有助于外需回暖。此外，就業指數已連續三個月保持在50%以上，而投資需求仍然旺盛，且央行回收流動性也并未逆轉資金面整體寬松格局。

總體來看，2月匯豐PMI盡管環比回落，但連續上漲數月之后出現一定程度的回調也屬于正常波動，況且該數值仍在榮枯線上方，表明經濟溫和復蘇的趨勢仍在延續。因此，昨日該數據并未給市場帶來太大負面沖擊，滬綜指震蕩企穩。

等待1-2月增長數據

驗證復蘇進程

截至昨日收盤，上證綜指收報2325.82點，上漲11.65點，漲幅為0.50%；深證成指收報9342.37點，下跌22.17點，跌幅為0.24%；中小板綜指和創業板指數繼續跑贏大盤，分別上漲1.07%和2.02%。

在經歷了上周的大幅下跌之后，市場的恐高情緒得到了有效釋放。而匯豐PMI初值仍處擴張區間，緩解了此前市場對于經濟復蘇的過度擔憂。進一步來看，作為PMI指數本身的先行數據，匯豐PMI初值基本上能夠提前預示終值和官方數據的走向，這也有助于消退后續數據公布之前的不確定性。

目前來看，2月經濟增速很可能在春節因素和外圍疲弱的影響下出現了小幅波動，但經濟溫和復蘇趨勢并未就此打破。與此同時，考慮到氣溫回暖平抑菜價上漲、豬周期重啟尚需時日、生產資料價格受制房地產調控、美元指數上行壓制輸入型通脹，預計2月物價反彈的力度不會過于強勁。在此背景下，市場整體環境依然偏暖，指數下跌空間可能并不大，只不過會由前期的指數大漲切換至指數震蕩、個股表演的階段，經濟復蘇進程的小幅波動成為市場風格轉向的契機。

值得注意的是，本周市場即將迎來3月這個重要的時間窗口。此前市場無懼回調壓力持續走高的一個最為關鍵的原因，便是工業增加值、固定資產投資、消費品零售總額等1-2月重要經濟數據將在3月集中公布，導致經濟復蘇在此之前無法被證偽。而隨著3月的臨近，上述經濟數據將悉數公布，其對經濟復蘇力度和節奏的指示意義將更加明確，數據成色也將決定指數在短線調整壓力釋放后能否積累新的上漲動力。這也意味著，在此之前多空雙方的博弈或更趨激烈，指數或難免劇烈震蕩。