暴跌的英鎊

2013年03月02日 00:16
來源：經濟觀察報作者：吳海珊

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在做空日元獲得不菲的回報后，英鎊成了做空者的新目標。

2013年以來，英鎊兌美元貶值了約7%，而自2008年以來，英鎊兌美元貶值幅度高達20%。同時，縱觀英國的經濟狀況，包括評級機構的動作以及英國央行官員的表態，都說明未來一段時間里英鎊還會繼續貶值態勢。對沖基金和投資經理們正在拋售英鎊。

在2013年各主要貨幣新一輪的“比弱”游戲中，英鎊可能成為最后的贏家，至少最近贏了。

新贏家

新一輪貨幣貶值戰的啟動者是日本首相安倍晉三，但迄今為止，仗打的最漂亮的要數英國，盡管英鎊入場比日元晚一些。2月的最后兩天，美元兌英鎊的走勢較美元兌日元更搶眼。2013年以來，美元兌日元升值6.425%，而美元兌英鎊上升了6.86%。推動英鎊貶值的力量并不僅來自英國本土，還包括意大利大選、評級機構穆迪等攪動因素。

穆迪推了第一把。2月23日將英國政府債券從AAa下調一級至Aa1，評級展望為穩定。英國評級被下調后的第一個交易日，英鎊對一攬子主要貨幣下跌至2011年7月以來最低。緊接著2月24日至25日的意大利大選中，沒有一個黨派占絕對優勢，令市場擔憂歐元區第三大經濟體會陷入政治僵局，避險貨幣美元和日元受到青睞，英鎊承壓。

然而，不可否認的是，英鎊貶值的核心因素來自英國經濟基本面。最新公布的數據顯示，2012年第四季度英國GDP較前季萎縮0.3%，說明英國自2008年以來第三次陷入衰退的風險猶在。“英鎊的下行走勢與英國經濟不景氣有密切關系。”中投顧問金融研究員邊曉瑜說。英國政府的負債總額約占該國GDP的70%以上。為了降低債務，英國計劃將2015年前的政府開支削減500億英鎊，這一緊縮措施拖累了英國經濟的復蘇。

近兩個月以來英鎊在貨幣市場掀起的風浪并不比日元小，其對歐元的貶值幅度一度高達8%，目前約為7.3%。但英鎊并沒有像日元貶值一樣飽受其他國家的指責，英國政府和英國央行一直都保持低調的姿態，并沒有大范圍出臺財政政策和貨幣政策干預英鎊走勢。

如今，英國的這種崇尚自由競爭的姿態貌似正在發生變化。

繼續下行

邊曉瑜表示，英鎊或將保持“震蕩下行”的趨勢。外匯交易平臺Easy-Forex也持同樣的觀點，“投資者未來拋售英鎊的速度將大大加快。

據美國商品期貨交易委員會的數據，做空英鎊投機者的數量高于買入英鎊投機者的數量，這是5個月以來的首次。據英國《金融時報》報道，很多資產管理公司——包括全球最大的債券投資者之一的富蘭克林·鄧普頓都表示，他們削減了英國國債市場的頭寸，預期這種債券的收益率將攀升，英鎊將走軟。

Easy-Forex甚至已經在暗示穆迪下調英國評級只是一個開始，可能還會有進一步的動作發生。原因包括：英國的預算赤字未能得到良好的控制，甚至下屆政府的赤字會更高；債務方面除了政府債務，英國個人和企業債務危機也相當嚴重；此外，英國稅收已經占到GDP的39%，很難再被提高。

而目前對英鎊走勢影響最明顯的因素，無疑是暗淡的經濟是否會引發英國央行進一步放寬貨幣政策。而數位英國央行委員已經對此想法表示贊同，包括現任央行行長默文·金和候任央行行長卡尼。

2月27日的英國央行會議記錄顯示，默文·金希望委員會擴大印鈔速度以買入更多公債，雖然這項主張當時并未通過，但會議紀要顯示，英國央行是以6:3的結果通過維持量化寬松規模不變的，也就是說，支持量化寬松的陣營較上次會議增加了兩名委員。當天英鎊兌美元和歐元一天內就下跌了將近1%。而英國央行委員們最近的態度表明，未來可能會有更多的委員加入支持購債的陣營。英國央行副總裁塔克也表示，對擴大購債規模持開放態度。西班牙對外銀行(BBVA)的外匯策略師認為，這表明塔克將加入支持購債的陣營，所以現在可能是四名委員支持推出更多刺激措施，五名委員反對。其他的支持者還包括：副總裁畢恩，他表示寬松措施遠未到頭，希望英鎊實際匯率下降；英國央行委員威爾，他說英鎊可能需要進一步下跌以利于英國經濟再平衡,加重英鎊賣壓；英國央行市場事務執行理事費希爾稱，央行應該宣布進行長期但步伐溫和的購債計劃，以此提振剛剛萌芽的經濟復蘇進程，英國央行應該考慮延長刺激措施的時間。而候任的英國央行行長卡尼則表示出對通貨膨脹率更高的承受度。他在英國議會發表的證詞中暗示，未來可能會放棄2.0%的固定通脹目標，在經濟與通脹之間將更多考量經濟形勢來制定貨幣政策。

野村匯率分析師Geoff　Kendrick　認為英鎊將會下跌，問題在于跌多少和跌多快。摩根士丹利全球外匯策略主管Hans　Redeker認為，如果央行繼續采取進一步的寬松政策,英鎊未來幾季有可能跌到1.40美元至1.42美元。目前英鎊兌美元約為1.5美元。

貶值的機會

盡管自2008年以來英鎊兌美元貶值了約20%，但是這沒有帶動英國的出口。英國央行委員威爾稱，自2008年以來英英國產品出口也只是守住在估計貿易中所占據的份額而已。英國工業聯盟經濟分析主管Anna　Leach表示，他們同英國央行一樣困惑，不知英鎊貶值何以帶動英國出口的強勁復蘇。相反，英鎊貶值讓英國消費者在應付高通脹上已感艱難。不過英國央行貌似打算繼續朝這條路走下去。

《金融時報》甚至把英國被摘掉AAa評級稱為好消息。2012年1月，法國也被評級機構標普摘掉了AAA評級，債券市場最初無動于衷，但自那時以來，法國國債收益率較評級下調前夕低了3%，而股市也上漲了逾20%。更早一些，美國也被標普摘取AAA評級，標普500股指也已經上漲30%。英國被降級后，能否獲得投資者對美國和法國一樣的待遇尚未可知，但至少部分人認為是一種機會。

英鎊的貶值給英國帶來大量的外資。近兩年來，包括中國在內的全球投資者都在投資英國。最近的消息顯示，中國外匯管理局自2012年5月以來通過其全資子公司在英國已經做出至少四筆投資，包括水務公司、學生公寓以及寫字樓，金額超過16億美元。中國投資有限責任公司也投資了英國的建筑和基礎設施。

邊曉瑜認為，盡管當前并不是投資英鎊的最好機會，但確實是短期投機的難得契機，英國央行新行長、購買資產等因素尚不確定，英鎊止跌回升的動力不足，技術性調整或能在短期內給投資者帶來不菲收益。不過，邊曉瑜認為：“在全球經濟走勢不明朗、資本市場迷茫之際，選擇英鎊這種既非避險貨幣又非高息貨幣進行投資，著實需要過人的勇氣和敏銳的洞察力。”也有業內人士認為，基于對英國市場的投資，只有在該國經濟全面走向恢復的情況下，才會出現較為明顯的信號。