標普：日本購債計劃是一個積極的開始

2013年04月09日 02:25
來源：21世紀經濟報道作者：張涵

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有十幾年日本市場經驗的標普首席全球經濟學家Paul Sheard是堅決的挺日派。作為宏觀經濟專家，他參加了4月7日“反思貨幣政策”論壇，并反復強調，日本上周的購債計劃是一個“積極的開始”

在接受本報的專訪中，Paul Sheard表示，大眾對量化寬松常用的“央行印錢”、“操縱貨幣”的說法是一種誤解。

《21世紀》：危機之后，量化寬松這一金融專業詞匯走進了大眾視野，但我們聽到的更多是負面的一些反映，應該如何看待量化寬松？

Paul Sheard：央行在正常情況下主要以保證通貨膨脹率不要過高為目標，但當通貨緊縮時，央行一般通過降息實現良性的通貨膨脹。而像現在這樣，央行已經失去利率調節工具，保持幾乎零利率的情況之下，仍然有一些工具可以幫助央行進一步利用貨幣工具刺激經濟，比如美聯儲的量化寬松(QE)和日本央行的購債計劃，擴大央行的資產負債表。

正常情況下，使用量化寬松容易產生通脹、資產價格泡沫等嚴重問題，但我們必須認識到，中央銀行實行量化寬松是因為有金融危機，有大的經濟衰退。日本和其他地方不一樣，沒有其他的中央銀行曾經使用量化寬松的工具或者政策推高通貨膨脹率，我們以前都采取量化寬松或者其他貨幣壓低通貨膨脹，現在我們恰好反其道而行之。

《21世紀》：為什么日本的規模可以這么大？

Paul Sheard：我想先澄清一個事實，黑田行長的計劃核心在于使日本通脹率恢復到2%。理智地來說，這個目標實際上是包括美國、歐元區、英國、澳大利亞等所有發達國家央行所共同持有的債券。而對日本來說，為了達到這個目標，購債量確實需要達到非常大的規模和比例，因此出現了引起市場震驚的政策。

我想強調的是，日本的情況是非常特殊的，日本現在是世界第三大經濟體，但它處于一個非常特殊的、長期慢性的通貨緊縮狀態之中，從1994年以來名義GDP已下降了18%，這是非常獨特的情況。貨幣政策應該只能解決一個問題，就是價格。剛才我們提到了設定2%的通脹目標，世界其他的政府應該是支持日本政府所采取的這些行動的，就貨幣政策而言是完全符合國際標準采取的宏觀調整的政策。

《21世紀》：目前對美國、日本量化寬松的一大擔憂是退出機制問題，你怎么看？

Paul Sheard：事實上量化寬松作為中央銀行來說，實際上是改變了私營企業所持有的資產組合的結構，比如，長期的國庫券以及其他的資產結構，通過量化寬松可以進行調整。美聯儲會通過買賣操作來影響金融系統資產組合的結構。這些過量的儲備可以通過技術的操作使之消失，所以從技術的角度來講要退出量化寬松政策本身并不是很難的事情，美聯儲和其他的銀行開始對準備金支付利息，如果對于資本市場或者金融資產有很多的干擾，美聯儲是可以通過一些操作，調整資產負債表規模的。

《21世紀》：有人認為中國今年的貨幣供應量大于日本，你怎么看中國的貨幣政策？

Paul Sheard：中國貨幣政策近期確有一些調整。我想說另外一個問題，中國的貨幣政策不是簡單的央行的問題，而是隨著財政政策和經濟結構不斷發展而調整的。我想從長期來看，也許貨幣自由化才是核心問題。 Sheard