貶值之后的日元尋找“均衡點”

2013年05月21日 03:16
來源：第一財經日報

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孫紅娟

自去年10月中旬，安倍晉三競選打出日元貶值牌之后，日元在不到6個月的時間內貶值30%以上，一舉回到2008年金融危機前的水平；在日元貶值刺激日本出口的同時，作為一個進口大國，日本也遭遇了日元過快貶值帶來的負面影響。

上周日日本經濟財政大臣甘利明(Akira AMARI)表示，強勢日元已基本修復到位，市場紛紛將其解讀為日本政府正在釋放放緩日元貶值步伐，甚至保持日元目前匯價水平的信號。

強勢日元修正到位？

據外媒報道，上周日甘利明對外表示，許多人認為日元過度強勢的問題基本已被“修正”，而進一步貶值可能帶來危害。該表態被市場解讀為，日本政府釋放了放緩日元貶值的信號。

“這并不新奇，日元過快貶值對日本經濟帶來了一定的沖擊，盡管對于出口型大企業而言，日元貶值導致其報表更加美觀，但對于進口企業以及中小企業而言，日元過快貶值使其生產成本提高。對于日本這樣一個進口大國而言，石油、糧食價格因為日元過快貶值大幅上漲，給日本百姓生活帶來了負面沖擊，除了油價和食品價格大幅上漲，電價也在上漲。”長期生活在日本的東京經濟大學經濟學教授、MIT訪問學者周牧在接受《第一財經日報》電話采訪時表示。

周牧稱，日元過快貶值對實體經濟帶來的正面效應并不像想象的那樣美好，整個實體經濟的受益程度有限，而且進口原材料成本上升會導致中小企業成本急劇上漲的問題突出。

日本央行4月公布的數據顯示，以日元計價的進口產品價格已經在2010年基礎上上升23.8%，而同期出口產品以美元價格計算僅上漲0.1%。

日元本幣和合約貨幣(美元)價格增速的差異顯示了日元貶值在提升日本出口產品競爭力方面的作用，但同時也顯示由于日元大幅貶值對日本進口價格產生極大壓力。

日前，里昂證券股票分析師Christopher Wood也對本報記者表示：“日本進口品價格的快速上行可能會使日本政府在繼續貶值日元道路上受阻，如果日元加速下行，這種壓力對于日本政府將更加明顯，日本政府可能就會采取一些干預措施，比如在匯市上購買日元或者通過一些途徑釋放干預信號引導市場預期，日本已經有因為能源價格上漲引發輸入性通脹的跡象。

本報記者統計，以OPEC公布的原油價格為例，2012年10月份，OPEC現貨原油價格折合日元為8452元/桶，但到2013年5月20日，現貨原油價格已經超過10300元/桶，不足7個月的時間內漲幅超過21%；而實際上，自去年10月份以來，以美元計價的原油價格持續回落，同樣以OPEC公布的現貨價格為例，2012年10月中旬原油價格108美元/桶，而現在的價格為100.99美元/桶。

日元均衡匯率在哪里？

日元是否修復到位？周牧對本報記者表示：“早在美元對日元匯率貶值到70～80的水平時，日本的企業就已經接受了當時的匯率水平，而且已經有針對性地進行產業調整，比如將一些加工業務外包等，但現在忽然間日元短期內大幅下調，這讓這些企業有點猝不及防。

里昂證券3月份發布的一份調查報告也顯示，接受調查的日本企業認為在日元對美元維持在80～90之間就是可以盈利的。

不過，Wood也表示：“日元繼續貶值的可能性是存在的，而且極有可能走到120，但要貶值到120需要的時間會比較長。

Wood同時認為，要判斷日元下一步的走勢，一個是要看民眾以及企業主在近期會不會向政府施壓，另一個重要的時間節點是8月份日本要舉行的參議院選舉，屆時將討論是否要重開核電站的問題。

Wood認為，如果參議院選舉之后日本重啟核電站，能源進口對日元下行造成的壓力會減緩，從而進一步利好日元下行。

“現在之所以沒有聽到日本民眾廣泛的批評聲音是因為日本股市與日元貶值同時啟動，所以整個經濟氣氛看起來沒有那么糟，如果日元繼續大幅下滑，問題就會很明顯。”周牧表示。

市場反應

受日本經濟財政大臣發言影響，亞洲市場開盤后，日元對美元匯率出現震蕩上行趨勢，直至午盤才恢復震蕩下行的趨勢；但歐洲市場開盤后，日元繼續上行趨勢，截至記者發稿時，美元對日元匯率為102.48。

值得注意的是，根據美國芝加哥期貨交易所(CFTC)的跟蹤數據，截至2013年5月14日的當周，日元凈空頭頭寸增長至88407手，逆轉了此前一周凈空頭大幅減少的趨勢，顯示投機者仍然繼續看空日元。

“日元現在已經被對沖基金利用，這是日本政府顯然不希望看到的。”周牧如此解釋。