英媒：日本通過日元大幅度貶值來和中國搶生意

2013年05月28日 09:19
來源：鳳凰財經綜合

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原題：中國央行應順勢降息

作者：劉利剛

鳳凰財經訊 據金融時報報道，日經指數在上周末以及本周的暴跌引發了市場的廣泛關注，而由于周四早晨中國公布了相對疲弱的采購人經理指數，日本官員竟然將當天的股市暴跌歸因于中國的采購人經理指數的下滑。

盡管這顯然是一個無稽之談，但卻引發了市場的興趣。事實上，日本股市的暴跌在很大程度上是因為長期國債收益率的突然飆升，而這對于日本財政刺激的可持續性產生了嚴重的威脅，同時伴隨著日元的貶值，大量的資金也可能流出日本，這也對日本股市產生了下行的壓力。

在這些經濟現象背后，另一個值得深思的話題是，日本往往將中國作為指責的目標，現任日本央行行長黑田東彥在2003年也曾撰文指出，由于人民幣的幣值相對較低，因此向日本出口了大量商品，日本的通縮在很大程度上是由于中國造成，并以此施壓人民幣升值。

但是，從目前的狀況來看，日元的大幅度貶值已經造成了中國制造業的競爭力大幅下滑。筆者的調研也發現，很多澳洲礦產商本來對中國的重型機械很感興趣，認為其質量接近日本品牌的同時，在價格上確有很大的優勢，但伴隨著日本從去年以來對人民幣貶值的幅度超過30%，很多礦產商選擇重新購買日本重型機構——因為日本產品的性價比顯然更高。

匯率顯然成為大國之間較勁的重要工具，但事實卻是，在主要亞洲貨幣的貶值浪潮中，人民幣的過度升值，已經開始侵蝕中國制造的競爭力。一個顯著的現象是，今年大學生的就業狀況已經變得異常困難，就業市場疲軟的背后，正是反映了宏觀經濟的困難。

但從另外一個角度來看，與日本央行高舉量化寬松的清晰步調相比，中國央行的貨幣政策和匯率政策卻有些讓市場費解，首先，由于央行多年以來一直在執“穩健的貨幣政策”，這導致了在外部環境出現變化的情況下，貨幣政策難以出現顯著的變化。

從目前的狀況來看，在G3經濟體普遍保持寬松利率環境的大背景下，中國的貨幣政策操作明顯表現出了明顯的滯后性，舉例來說，在G3經濟澳大利亞央行的“突然”降息后，中國的利率水平成為了世界主要經濟體中的最高值，這也導致了中國成為了國際套利資金的熱土。

如果匯率水平過度強勢，則意味著中國可能因為大宗商品進口價格的下行，同時終端需求被抑制，而面臨通縮的壓力，與此同時，大量熱錢的流入則可能導致資產價格的上行，最終導致中國經濟政策選擇面臨兩難困境。

華爾街有一句名言：不要跟美聯儲對著干。這句話的背后，代表著由于央行的政策工具十分豐富，投資者很難長時間內逆勢而為。在全球金融結構中，G3國家的央行仍然掌握著舉足輕重的話語權，而中國央行仍然缺乏與之抗衡的能力。從這個角度來說，與其與發達經濟體的央行對著干，還不如加入“降息”的隊伍，以保持自身的競爭力。

當然，國內的經濟條件也意味著降息的條件已經具備，整體通脹壓力出現明顯的減輕跡象，PPI通脹率保持在負數運行，表明整體經濟的需求仍然較為疲弱，大量資本流入也意味著央行需要將低與主要經濟體的利差，來主動降低資本流入的興趣。唯一反對降息的聲音來自于房地產市場，但事實上房地產市場已經在第二季度出現了明顯的降溫，根本上來說，通脹預期和供給狀況而非利率水平是決定房價的最關鍵因素。

凱恩斯有這樣一句名言，“當事實已經改變，我會改變我的想法，你呢？”在國內外宏觀形勢已發生很大變化的情況下，一個與時俱進的穩健的貨幣政策也應包括降息的選項。

(注：本文僅代表作者觀點)

本文責任編輯 徐瑾 jin.xu@ftchinese.com

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