萬隆437億吃掉美國豬肉巨頭推動中國豬肉市場洗牌

2013年05月31日 06:37
來源：南都網作者：王海艷黃麗嫦

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雙匯國際一項出人意料的交易將刷新中國企業對美國公司并購金額的記錄。29日，雙匯發展的控股股東雙匯國際和全球規模最大的生豬生產商及豬肉供應商史密斯菲爾德發布聯合公告稱，雙匯國際將收購史密斯菲爾德已發行的全部股份，價值約為71億美元(約合人民幣437億元)。

通過跨國聯姻，雙匯將成為中國肉類加工業當之無愧的巨無霸。然而值得關注的是，主導此宗并購的是雙匯國際而非雙匯發展，同時，面對國內大量的可整合對象，雙匯卻舍近求遠，這也讓業界難以用產業邏輯來充分解釋此次交易。有分析師猜測，如此運作或為其高管及機構套現尋找通道，并購對于雙匯發展的影響并非全是正能量。

雙匯溢價三成

根據雙方董事會一致同意的協議條款，雙匯國際將按照每股34美元以現金收購史密斯菲爾德所有的已發行股份。收購價較史密斯菲爾德在本公告之前最后一個交易日，即2013年5月28日的收盤價(25.97美元)存在約31%的溢價。

按照協議，雙匯國際將依照每股34美元以現金收購史密斯菲爾德一切已發行的股份，這71億美元的對價中，47億美元為股權的對價，24億美元為史密斯菲爾德的凈債務。

據雙匯國際主席、雙匯集團董事長萬隆公開表示，此次收購所需的71億美元，將來自雙匯國際的自有資金和國際銀團。

雙匯國際在提供給南都記者的資料中稱，史密斯菲爾德是全球規模最大的生豬生產商及豬肉供應商、美國最大的豬肉制品供應商，具有優質的資產、健全的管理制度、專業的管理團隊和完善的食品安全控制體系。

史密斯菲爾德成立于1936年，在全球12個國家開展業務。該公司此前公布的2012財年財報顯示，凈利潤達到3.613億美元，銷售額達131億美元。而雙匯國際控股的雙匯發展是中國最大的肉類加工企業。據2012年年報顯示，雙匯發展2012年營收高達397億元，凈利潤高達28.85億元。這是兩大巨頭的一次跨國聯姻。

雙方的如意算盤

雙匯國際此次跨國并購案，可謂開了中國肉類加工行業的先河。

萬隆表示，這是中美兩個世界最大的經濟體內最大的豬肉企業的結合，集中了最先進的科技、資源、技術和人才，優勢互補，將形成世界最大的豬肉企業，為全世界提供優質、安全的肉類蛋白。

“其實自2011年瘦肉精風波以來，雙匯或者已經有了海外并購這種想法?！敝袊i預警網首席分析師馮永輝表示，中國豬肉行業食品安全問題太多，即便是雙匯這樣的龍頭企業也未能幸免。要提高行業食品安全現狀，需要科學的管理和很好的質量管理經驗，這些中國企業普遍欠缺的東西，恰恰是史密斯菲爾德的優勢。

雙匯一位內部人士也向南都記者表示，雙匯方面目前一切如常運作，收購對于雙匯的品牌信任度以及食品安全保障體系等多方面都將有幫助。

對于史密斯菲爾德而言，盡管其是美國最大的豬肉制品供應商，但也存在發展短板。如果從營收體量來看，其是雙匯發展的兩倍，但凈利潤就要遠遜于雙匯發展。2011財年，其凈利潤是5 .21億美元，但2012財年其凈利潤就下跌至3.61億美元。

“美國豬肉其實處于過剩狀態，要依靠出口才能保證產業升級。”馮永輝表示，這樣迫使史密斯菲爾德要加速開發像中國這樣的消費市場。目前中國豬肉年消費量超過5000萬噸，但據海關官方數據，每年進口豬肉僅130萬-140萬噸。

套現通道隱現？

盡管這項交易贏得了不少贊揚聲，雙匯發展一度漲停，最終收盤漲8.73%，但仍有一些產業人士表示不解。

中糧農業分析師郭會勇向南都記者表示，收購一家企業有很多原因，對方可能是競爭對手，也可能是品牌或者技術有競爭力?！安荒芾斫鉃槭裁措p匯選擇一家境外公司作為收購標的，無論是技術、市場，還是管理、人才等，似乎都不能給雙匯發展帶來直接助力?！痹谄淇磥?，國內有大量的可整合對象，而400多億的收購資金甚至可以考慮將對手雨潤吃下。

當產業邏輯無法順利解釋時，資本邏輯或許可以說明問題。值得注意的是，這次收購的主體是雙匯國際而不是雙匯發展，雙匯國際是2011年雙匯集團整體上市之時設立的境外股權架構的一部分，主要股東包括財務投資者鼎暉中國、新天域、淡馬錫等，以及管理層持股的雄域公司，和財務投資者作為獎勵股份設立的運昌公司。

此前，雙匯集團正是為了解決同業競爭、關聯交易等問題方進行了整體上市。此時，以雙匯國際為收購主體耐人尋味。有一位投資經理向南都記者表示，雙匯國際在此次收購完成后，旗下將具備大量資產，這將為其實現第三地上市提供可能，“雙匯國際既有股東包含PE等機構，也有管理層，這將為股東上市套現鋪路?！睂Υ?，萬隆表示，目前并沒有這方面的計劃。而此次收購若達成，對于雙匯發展的影響也并非全是正面的。同為雙匯國際旗下資產，在中美資源交流的同時，雙匯發展亦可能與史密斯菲爾德產生同業競爭的壓力。未來，雙匯是選擇將史密斯菲爾德注入雙匯發展，還是另行上市，對于雙匯發展的影響天差地別。

收購尚需審批

跨國公司嘉吉投資(中國)有限公司總裁安博泰昨日也關注到這一交易，其告訴南都記者，“兩家企業都是我們的客戶，他們能找到合作的契合點，我們也很高興，對于雙方股東來講，如果交易可以提升公司價值，對他們來講就是好的選擇。

業界對雙匯國際是否能順利整合并購對象有所懷疑。而據雙匯介紹，合并后，雙匯國際承諾保持史密斯菲爾德的運營不變、管理層不變、品牌不變、總部不變，承諾不裁減員工、不關閉工廠，并將與美國的生產商、供應商、農場繼續合作。

有業內分析人士對南都記者表示，此宗并購短期內對國內生豬業和肉類制品業的影響不會很明顯，但長期來看會推動豬肉市場的洗牌、集中度的提升和質量管理水平的提升。“生豬市場的波動頻繁，身板硬的企業會比身板軟的企業更具抗風險能力。

據悉，此項收購還需獲得史密斯菲爾德股東批準以及美國外資投資委員會審批。申萬分析師認為，此次收購滿足美國外國反壟斷和反競爭的現有法律等，交易達成的可能性很大。

[對話萬隆]雙匯全球擴張加速

南都：為什么雙匯選擇收購境外一家企業，而不是整合國內市場？

萬?。何覀儑抑С执笃髽I走出去，我們也很希望能夠利用整合國際資源，根據國家和企業的發展需要，我們決定開展這項跨國并購。此外，這次并購的標的公司史密斯菲爾德，有80多年的歷史，是國際知名的企業，這項并購將有利于我們企業自身管理水平的提升和發展。這是中美兩個世界最大的肉類企業的聯合，有利于實現優勢互補，相互提升，也有利于我們境外擴張。

南都：雙匯有未來加速國際擴張的計劃？

萬隆：是這樣的。

南都：為什么收購主體是雙匯國際，而不是雙匯發展？

萬隆：境外并購對于我們來講也是第一次，而且此次交易體量巨大，還有不確定因素，為了避免風險，加速交易的進程，我們最終確定以雙匯國際為收購主體。

南都：這部分資產未來是否會注入雙匯發展？

萬?。哼@部分資產由雙匯國際購入，未來是否注入雙匯發展還要看發展情況，以后再決定。

南都：雙匯國際完成收購后，是否有計劃上市？

萬隆：目前還沒有這個計劃。

南都：有觀點猜測雙匯此舉將為雙匯國際現有股東提供套現的可能通道。

萬?。耗壳安]有這樣的計劃。

南都：此次收購完成后，雙匯作為一家國內公司將如何整合一家美國企業？

萬?。菏访芩狗茽柕掠泻芏嗥放?，他們自身也在做一些整合。收購完成后，下一步，我們會在堅持運營不變、管理層不變、品牌不變、總部不變、網絡不變的情況下，逐步完善企業的發展。