萬隆437億吃掉美國豬肉巨頭推動中國豬肉市場洗牌

2013年05月31日 06:37
來源：南都網(wǎng) 作者：王海艷黃麗嫦

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雙匯國際一項出人意料的交易將刷新中國企業(yè)對美國公司并購金額的記錄。29日，雙匯發(fā)展的控股股東雙匯國際和全球規(guī)模最大的生豬生產(chǎn)商及豬肉供應商史密斯菲爾德發(fā)布聯(lián)合公告稱，雙匯國際將收購史密斯菲爾德已發(fā)行的全部股份，價值約為71億美元(約合人民幣437億元)。

通過跨國聯(lián)姻，雙匯將成為中國肉類加工業(yè)當之無愧的巨無霸。然而值得關注的是，主導此宗并購的是雙匯國際而非雙匯發(fā)展，同時，面對國內大量的可整合對象，雙匯卻舍近求遠，這也讓業(yè)界難以用產(chǎn)業(yè)邏輯來充分解釋此次交易。有分析師猜測，如此運作或為其高管及機構套現(xiàn)尋找通道，并購對于雙匯發(fā)展的影響并非全是正能量。

雙匯溢價三成

根據(jù)雙方董事會一致同意的協(xié)議條款，雙匯國際將按照每股34美元以現(xiàn)金收購史密斯菲爾德所有的已發(fā)行股份。收購價較史密斯菲爾德在本公告之前最后一個交易日，即2013年5月28日的收盤價(25.97美元)存在約31%的溢價。

按照協(xié)議，雙匯國際將依照每股34美元以現(xiàn)金收購史密斯菲爾德一切已發(fā)行的股份，這71億美元的對價中，47億美元為股權的對價，24億美元為史密斯菲爾德的凈債務。

據(jù)雙匯國際主席、雙匯集團董事長萬隆公開表示，此次收購所需的71億美元，將來自雙匯國際的自有資金和國際銀團。

雙匯國際在提供給南都記者的資料中稱，史密斯菲爾德是全球規(guī)模最大的生豬生產(chǎn)商及豬肉供應商、美國最大的豬肉制品供應商，具有優(yōu)質的資產(chǎn)、健全的管理制度、專業(yè)的管理團隊和完善的食品安全控制體系。

史密斯菲爾德成立于1936年，在全球12個國家開展業(yè)務。該公司此前公布的2012財年財報顯示，凈利潤達到3.613億美元，銷售額達131億美元。而雙匯國際控股的雙匯發(fā)展是中國最大的肉類加工企業(yè)。據(jù)2012年年報顯示，雙匯發(fā)展2012年營收高達397億元，凈利潤高達28.85億元。這是兩大巨頭的一次跨國聯(lián)姻。

雙方的如意算盤

雙匯國際此次跨國并購案，可謂開了中國肉類加工行業(yè)的先河。

萬隆表示，這是中美兩個世界最大的經(jīng)濟體內最大的豬肉企業(yè)的結合，集中了最先進的科技、資源、技術和人才，優(yōu)勢互補，將形成世界最大的豬肉企業(yè)，為全世界提供優(yōu)質、安全的肉類蛋白。

“其實自2011年瘦肉精風波以來，雙匯或者已經(jīng)有了海外并購這種想法。”中國生豬預警網(wǎng)首席分析師馮永輝表示，中國豬肉行業(yè)食品安全問題太多，即便是雙匯這樣的龍頭企業(yè)也未能幸免。要提高行業(yè)食品安全現(xiàn)狀，需要科學的管理和很好的質量管理經(jīng)驗，這些中國企業(yè)普遍欠缺的東西，恰恰是史密斯菲爾德的優(yōu)勢。

雙匯一位內部人士也向南都記者表示，雙匯方面目前一切如常運作，收購對于雙匯的品牌信任度以及食品安全保障體系等多方面都將有幫助。

對于史密斯菲爾德而言，盡管其是美國最大的豬肉制品供應商，但也存在發(fā)展短板。如果從營收體量來看，其是雙匯發(fā)展的兩倍，但凈利潤就要遠遜于雙匯發(fā)展。2011財年，其凈利潤是5 .21億美元，但2012財年其凈利潤就下跌至3.61億美元。

“美國豬肉其實處于過剩狀態(tài)，要依靠出口才能保證產(chǎn)業(yè)升級。”馮永輝表示，這樣迫使史密斯菲爾德要加速開發(fā)像中國這樣的消費市場。目前中國豬肉年消費量超過5000萬噸，但據(jù)海關官方數(shù)據(jù)，每年進口豬肉僅130萬-140萬噸。

套現(xiàn)通道隱現(xiàn)？

盡管這項交易贏得了不少贊揚聲，雙匯發(fā)展一度漲停，最終收盤漲8.73%，但仍有一些產(chǎn)業(yè)人士表示不解。

中糧農(nóng)業(yè)分析師郭會勇向南都記者表示，收購一家企業(yè)有很多原因，對方可能是競爭對手，也可能是品牌或者技術有競爭力。“不能理解為什么雙匯選擇一家境外公司作為收購標的，無論是技術、市場，還是管理、人才等，似乎都不能給雙匯發(fā)展帶來直接助力。”在其看來，國內有大量的可整合對象，而400多億的收購資金甚至可以考慮將對手雨潤吃下。

當產(chǎn)業(yè)邏輯無法順利解釋時，資本邏輯或許可以說明問題。值得注意的是，這次收購的主體是雙匯國際而不是雙匯發(fā)展，雙匯國際是2011年雙匯集團整體上市之時設立的境外股權架構的一部分，主要股東包括財務投資者鼎暉中國、新天域、淡馬錫等，以及管理層持股的雄域公司，和財務投資者作為獎勵股份設立的運昌公司。

此前，雙匯集團正是為了解決同業(yè)競爭、關聯(lián)交易等問題方進行了整體上市。此時，以雙匯國際為收購主體耐人尋味。有一位投資經(jīng)理向南都記者表示，雙匯國際在此次收購完成后，旗下將具備大量資產(chǎn)，這將為其實現(xiàn)第三地上市提供可能，“雙匯國際既有股東包含PE等機構，也有管理層，這將為股東上市套現(xiàn)鋪路。”對此，萬隆表示，目前并沒有這方面的計劃。而此次收購若達成，對于雙匯發(fā)展的影響也并非全是正面的。同為雙匯國際旗下資產(chǎn)，在中美資源交流的同時，雙匯發(fā)展亦可能與史密斯菲爾德產(chǎn)生同業(yè)競爭的壓力。未來，雙匯是選擇將史密斯菲爾德注入雙匯發(fā)展，還是另行上市，對于雙匯發(fā)展的影響天差地別。

收購尚需審批

跨國公司嘉吉投資(中國)有限公司總裁安博泰昨日也關注到這一交易，其告訴南都記者，“兩家企業(yè)都是我們的客戶，他們能找到合作的契合點，我們也很高興，對于雙方股東來講，如果交易可以提升公司價值，對他們來講就是好的選擇。

業(yè)界對雙匯國際是否能順利整合并購對象有所懷疑。而據(jù)雙匯介紹，合并后，雙匯國際承諾保持史密斯菲爾德的運營不變、管理層不變、品牌不變、總部不變，承諾不裁減員工、不關閉工廠，并將與美國的生產(chǎn)商、供應商、農(nóng)場繼續(xù)合作。

有業(yè)內分析人士對南都記者表示，此宗并購短期內對國內生豬業(yè)和肉類制品業(yè)的影響不會很明顯，但長期來看會推動豬肉市場的洗牌、集中度的提升和質量管理水平的提升。“生豬市場的波動頻繁，身板硬的企業(yè)會比身板軟的企業(yè)更具抗風險能力。

據(jù)悉，此項收購還需獲得史密斯菲爾德股東批準以及美國外資投資委員會審批。申萬分析師認為，此次收購滿足美國外國反壟斷和反競爭的現(xiàn)有法律等，交易達成的可能性很大。

[對話萬隆]雙匯全球擴張加速

南都：為什么雙匯選擇收購境外一家企業(yè)，而不是整合國內市場？

萬隆：我們國家支持大企業(yè)走出去，我們也很希望能夠利用整合國際資源，根據(jù)國家和企業(yè)的發(fā)展需要，我們決定開展這項跨國并購。此外，這次并購的標的公司史密斯菲爾德，有80多年的歷史，是國際知名的企業(yè)，這項并購將有利于我們企業(yè)自身管理水平的提升和發(fā)展。這是中美兩個世界最大的肉類企業(yè)的聯(lián)合，有利于實現(xiàn)優(yōu)勢互補，相互提升，也有利于我們境外擴張。

南都：雙匯有未來加速國際擴張的計劃？

萬隆：是這樣的。

南都：為什么收購主體是雙匯國際，而不是雙匯發(fā)展？

萬隆：境外并購對于我們來講也是第一次，而且此次交易體量巨大，還有不確定因素，為了避免風險，加速交易的進程，我們最終確定以雙匯國際為收購主體。

南都：這部分資產(chǎn)未來是否會注入雙匯發(fā)展？

萬隆：這部分資產(chǎn)由雙匯國際購入，未來是否注入雙匯發(fā)展還要看發(fā)展情況，以后再決定。

南都：雙匯國際完成收購后，是否有計劃上市？

萬隆：目前還沒有這個計劃。

南都：有觀點猜測雙匯此舉將為雙匯國際現(xiàn)有股東提供套現(xiàn)的可能通道。

萬隆：目前并沒有這樣的計劃。

南都：此次收購完成后，雙匯作為一家國內公司將如何整合一家美國企業(yè)？

萬隆：史密斯菲爾德有很多品牌，他們自身也在做一些整合。收購完成后，下一步，我們會在堅持運營不變、管理層不變、品牌不變、總部不變、網(wǎng)絡不變的情況下，逐步完善企業(yè)的發(fā)展。