市場主要交易邏輯：對美聯儲QE政策的退出預期

2013年06月06日 07:58
來源：中國證券報－中證網

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本周初，美國ISM制造業指數跌至50分水嶺下方，導致市場對美聯儲退出寬松的預期驟減，美元指數瞬間跌破83整數關口。不過，由于隨后面臨歐洲央行利率決議以及美國非農就業數據等風險事件，市場情緒趨于謹慎，美元指數徘徊于82.80一線。

顯然，最受市場關注的要屬美國5月份非農就業數據。投資者對美聯儲寬松政策的退出預期已經成為市場的主要交易邏輯，而美聯儲未來的貨幣政策進退很大程度上取決于就業數據。美聯儲主席伯南克在5月國會證詞中表示，如果經濟復蘇動能增強，美聯儲將在未來幾次會議上考慮是否縮減債券購買計劃。所以，最近幾個月的非農數據就格外重要。

目前市場預期5月份非農就業數據增加16.8萬，失業率持平于7.5%。但是，從已經公布的美國5月份初請失業金人數來看，非農就業數據可能會差于市場預期，美元因此可能會受到壓制。數據顯示，5月份初請失業金人數累計137.7萬人，超出4月份的134.7萬和市場預期的135萬。不過，考慮到非農數據與預期偏差不會太大、天氣和假期等暫時性因素以及整體改善的趨勢，5月份非農數據沖擊力可能較為有限，還需要未來數據的進一步確認。

當然，歐洲央行利率決議也是市場關注的焦點。盡管歐洲央行高層在5月會議后對于是否要采取進一步的寬松政策進行了持續討論，但是鑒于歐洲央行的謹慎性、近期歐元區的經濟指標顯露好轉跡象以及歐盟已經放松了財政緊縮政策力度，市場還是普遍預計歐洲央行將會按兵不動，投資者更為關注的是德拉吉在會后講話是否會含有暗示性信息。

雖然我們也認為歐洲央行6月采取行動的可能性非常低，但是原因并不是歐元區經濟不需要降息，而是歐洲央行還需要時間考慮采取何種措施。顯然，財政緊縮的放松可以在一定程度上緩解歐元區經濟的疲態，但信貸市場的低迷會致使經濟始終無法擺脫疲態。最新數據顯示，歐元區4月私營企業貸款連續第12個月下滑，年率下降0.9%。歐元區信貸市場仍未解凍，歐洲央行應該進一步放松貨幣政策，特別是針對歐元區受困國家中小企業。

此外，英國央行利率決議也引人關注。雖然市場預計現任央行行長默文·金卸任前的最后一次會議將不會有所作為，但還是寄希望從此次會議上尋找到未來政策可能的指引。英國經濟持續恢復動力還是需要依賴于進一步寬松政策，而在通脹壓力有所趨緩的背景下，相信英國央行將變得更為鴿派，候任央行行長卡尼上任后也將更加容易地實踐其創新型寬松政策。總結而言，對于美聯儲退出政策的預期變化仍將是外匯市場交易主線，主觀預期與現實情況的差異將導致市場波動。如果不出意外，上述風險事件可能推動美元繼續回調，不過，由于風險事件不會過于超出預期，美元繼續調整的幅度可控。