市場主要交易邏輯：對美聯(lián)儲QE政策的退出預(yù)期

2013年06月06日 07:58
來源：中國證券報－中證網(wǎng)

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本周初，美國ISM制造業(yè)指數(shù)跌至50分水嶺下方，導(dǎo)致市場對美聯(lián)儲退出寬松的預(yù)期驟減，美元指數(shù)瞬間跌破83整數(shù)關(guān)口。不過，由于隨后面臨歐洲央行利率決議以及美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)等風(fēng)險事件，市場情緒趨于謹(jǐn)慎，美元指數(shù)徘徊于82.80一線。

顯然，最受市場關(guān)注的要屬美國5月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。投資者對美聯(lián)儲寬松政策的退出預(yù)期已經(jīng)成為市場的主要交易邏輯，而美聯(lián)儲未來的貨幣政策進退很大程度上取決于就業(yè)數(shù)據(jù)。美聯(lián)儲主席伯南克在5月國會證詞中表示，如果經(jīng)濟復(fù)蘇動能增強，美聯(lián)儲將在未來幾次會議上考慮是否縮減債券購買計劃。所以，最近幾個月的非農(nóng)數(shù)據(jù)就格外重要。

目前市場預(yù)期5月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)增加16.8萬，失業(yè)率持平于7.5%。但是，從已經(jīng)公布的美國5月份初請失業(yè)金人數(shù)來看，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)可能會差于市場預(yù)期，美元因此可能會受到壓制。數(shù)據(jù)顯示，5月份初請失業(yè)金人數(shù)累計137.7萬人，超出4月份的134.7萬和市場預(yù)期的135萬。不過，考慮到非農(nóng)數(shù)據(jù)與預(yù)期偏差不會太大、天氣和假期等暫時性因素以及整體改善的趨勢，5月份非農(nóng)數(shù)據(jù)沖擊力可能較為有限，還需要未來數(shù)據(jù)的進一步確認(rèn)。

當(dāng)然，歐洲央行利率決議也是市場關(guān)注的焦點。盡管歐洲央行高層在5月會議后對于是否要采取進一步的寬松政策進行了持續(xù)討論，但是鑒于歐洲央行的謹(jǐn)慎性、近期歐元區(qū)的經(jīng)濟指標(biāo)顯露好轉(zhuǎn)跡象以及歐盟已經(jīng)放松了財政緊縮政策力度，市場還是普遍預(yù)計歐洲央行將會按兵不動，投資者更為關(guān)注的是德拉吉在會后講話是否會含有暗示性信息。

雖然我們也認(rèn)為歐洲央行6月采取行動的可能性非常低，但是原因并不是歐元區(qū)經(jīng)濟不需要降息，而是歐洲央行還需要時間考慮采取何種措施。顯然，財政緊縮的放松可以在一定程度上緩解歐元區(qū)經(jīng)濟的疲態(tài)，但信貸市場的低迷會致使經(jīng)濟始終無法擺脫疲態(tài)。最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)4月私營企業(yè)貸款連續(xù)第12個月下滑，年率下降0.9%。歐元區(qū)信貸市場仍未解凍，歐洲央行應(yīng)該進一步放松貨幣政策，特別是針對歐元區(qū)受困國家中小企業(yè)。

此外，英國央行利率決議也引人關(guān)注。雖然市場預(yù)計現(xiàn)任央行行長默文·金卸任前的最后一次會議將不會有所作為，但還是寄希望從此次會議上尋找到未來政策可能的指引。英國經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)動力還是需要依賴于進一步寬松政策，而在通脹壓力有所趨緩的背景下，相信英國央行將變得更為鴿派，候任央行行長卡尼上任后也將更加容易地實踐其創(chuàng)新型寬松政策。總結(jié)而言，對于美聯(lián)儲退出政策的預(yù)期變化仍將是外匯市場交易主線，主觀預(yù)期與現(xiàn)實情況的差異將導(dǎo)致市場波動。如果不出意外，上述風(fēng)險事件可能推動美元繼續(xù)回調(diào)，不過，由于風(fēng)險事件不會過于超出預(yù)期，美元繼續(xù)調(diào)整的幅度可控。

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