銀行間債市現違約黑天鵝央行勒緊韁繩打擊套利

2013年06月08日 07:32
來源：21世紀經濟報道

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核心提示：興業銀行和光大銀行這兩家倚重同業資金的中型銀行高達千億交割違約傳聞襲來，銀行間市場罕見的“黑天鵝”事件出現了。

6月5日開始，中國銀行間債市大面積“錢荒”導致的流動性危機就在發酵。從新發農發債罕見流標開始，各種利空消息就一次次擊打著已經焦頭爛額的銀行間交易員們，直至6日午后，興業銀行和光大銀行——這兩家倚重同業資金的中型銀行高達千億交割違約傳聞襲來，銀行間市場罕見的“黑天鵝”事件出現了。

6月7日，盡管光大、興業雙雙出來辟謠，但當日上海銀行間同業拆放利率(Shibor)包括隔夜、7天期、14天期、1月和3月拆放利率全線飆升已經說明了問題，隔夜和7天shibor更是大漲231.20和152.00BP至8.2940%和6.6570%。

多位大行債市交易員向本報記者透露，6月7日上午，包括工、農、中、建在內的多家大型銀行負責資金交易的處長接到央行的通知，核心內容是央行終于在流動性緊張時刻決定推出公開市場短期流動性調節工具(Short-term Liquidity Operations， SLO)，市場也風傳當日下午央行決定啟動SLO操作向市場注入1500億規模的資金。

然而，千呼萬喚許久的SLO首次出師便折戟沉沙。知情人士透露，各大行處長們當日去了央行，甚至“每家銀行報多少，利率多少都談好了”，然而，下午四點鐘，靜候在交易室等待央行SLO首次亮相的交易員們，接到的卻是央行取消SLO的通知，空歡喜一場。此時，如夢初醒的商業銀行開始跑到市場上，瘋搶資金。

“最近兩天資金面的緊張程度超過市場預期，但并未毫無征兆。”6月7日，中金公司固定收益部門發給投資者的郵件如是點評，由于金融套利活動頻繁，今年上半年貨幣(M2)增速持續升高，為了防止引發信用層面危機以及控制通脹壓力，從5月份開始，政策已經陸續調控這些金融套利行為，包括對熱錢通過貿易項下流入境內以及加強票據套利監管等等，都反映了這一政策意圖。

央行也在今年5月份重啟3個月央票來對沖熱錢的流入。

正如一位銀行業資深分析師所言，6月7日，銀行間市場正在經歷非常時刻，當日，大額資金交易系統出現歷史最長延時，全市場大面積出現違約。

謊言傳染市場：千億“違約”虛驚6月5日，銀行間債市小規模的違約就已經出現了。一位貨幣市場基金經理告訴記者，當日交割時，上海某券商對某政策性銀行出現3000萬違約。不過，在他看來，由于銀行間債市實行“T+0”模式，因此，一些機構偶爾出現流動性緊張借錢荒，拖延支付是一件很正常的事件。

6月6日，2013年第10期農發債罕見出現流標，該金融債期限為6個月，計劃募集200億元，但實際發行僅為115億元；發行利率為3.4493%，大幅高出二級市場水平。

此時，銀行間市場的交易員們已是一片風聲鶴唳，市場一度傳出央行準備針對商業銀行同業資產征求存款準備金的消息，事后被證明是虛驚一場，但已足夠推動當日Shibor大幅攀升。

6月6日，隔夜拆放利率大漲135.9個基點至5.98%；1周拆放利率升39.80基點至5.13%，而30天拆借利率業已飆升至罕見的5%以上。

然而，銀行間市場更重磅的沖擊，則是一則“光大銀行違約，令交易方興業銀行千億到期資金無法收回”的傳聞，然而，任何一個債市交易員如果冷靜分析，都會發現傳言并不可信。

正如上述貨幣市場基金經理所言，一是上千億的同業拆借，相當于一家中等股份制銀行存款的10%，如此大的資金放在一個籃子里，銀行風控都過不去，而即便工行這樣的大頭，一天同業資金交易量也不過200億-500億的量；第二，銀行間債市“T+0”模式，偶爾出現流動性緊張借錢荒，拖延支付，有幾個億或者幾十億資金暫無法到位的，好商量，也很正常。

至于興業光大兩家銀行因此結下梁子更是離譜，在銀行間市場上，就算牛如四大行者也不會輕易跟一家機構結下梁子。

6月7日，興業和光大分別通過不同渠道對流言做了澄清。興業方面表示，一，所謂光大銀行對興業銀行的拆借資金違約門是不實的，過分夸大的；二，近日來銀行間市場資金面緊張，是由于多種因素綜合影響造成的。

而認證為光大銀行上海分行私人銀行總經理的微博也將上述消息斥為純屬子虛烏有。“興業銀行一直是我行重要的業務合作伙伴，雙方合作關系良好。我行備付充分，與所有交易對手交易正常。上述消息是別有用心的造謠，我行將保留追究造謠者責任權利。”

本報記者經過多方求證，上述傳言確有夸大之實，但并非空穴來風。

一位大型保險公司資金交易人士告訴記者，一，興業光大傳言核實，規模只有60億元而非傳聞中的千億；二，事起光大銀行頭寸緊張，光大已于6月7日繳納違約金。

6月6日，一位券商資深分析師在其給投資者的郵件中也如是寫道，千億謠言也違背常識，大行對大行的授信總量都只能達到百億單位，小行之間搞到千億不可能。

“6月6日，中小農信社及非銀行機構出現較多違約，大都是十億左右的量級，但還沒有到2012年春節和2011年大面積違約的情況。此外，從大行跟央行的交流反饋，央行認為市場總量資金足夠，可通過市場交易解決。”上述券商人士指出。

罕見的是，在流動性、緊張的背景下，央行本周二、四仍然進行了兩筆分別為140億和100億28天期正回購收攏資金。

一句話，央行沒有松動流動性韁繩的意思。 SLO首試未成央行不松動“隔夜拆借能到10%，什么概念？2008年9月16日雷曼倒閉時美元隔夜LIBOR才6.43%，SLO應該發揮應有的作用。”6月6日，一位市場資深人士表示。

所謂SLO，是指作為公開市場常規操作的必要補充，今年1月份，由人民銀行正式推出一項創新流動性管理工具，該工具參與機構初定為12家商業銀行，主要以7天以內的短期回購為主，遇節假日可適當延長操作期限，采用市場化利率招標方式開展操作。

根據央行貨幣政策執行報告，SLO推出旨在解決受外部形勢不穩及資本流動多變等因素影響，市場出現短期資金供求缺口又難以通過貨幣市場融資及時解決的問題。

然而，SLO醞釀推出許久，但久聞其聲，不見其人。今年春節過后，Shibor利率一度上揚，2月27日，市場傳出國有大行向人民銀行提出了SLO申請被拒的消息。