中信建投：征求意見稿部分條款有待進一步明確

2013年06月14日 07:45
來源：證券時報

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一、充分發揮個人投資者參與發行定價作用

在目前A股市場新興加轉軌的大背景下，個人是A股市場的重要投資群體，在新股定價中引入個人投資者的參與，符合目前A股的市場特征，有利于完善新股詢價對象的結構。但目前A股市場上有詢價能力的個人投資者數量不足，定價能力有待進一步提高。建議在引入個人投資者的制度設計上采取循序漸進的方式，不要將個人投資者報價數量作為中止發行的條件。通過賦予個人投資者參與新股詢價的權利，逐步培養其專業判斷能力。

二、明確相關責任主體市場約束條件

《征求意見稿》將減持價格與發行價格相關聯，有利于增強發行人的風險意識，抑制其過分追求高發行價的盲目沖動，提高新股定價的合理性。對上市后6個月內出現破發的公司，實施延長鎖定期的措施，同樣也能夠起到提高新股定價合理性的作用。但在此項制度具體實施時，建議考慮采用6個月期末前20交易日的均價作為與發行價相比較的指標，而不是以偶然性較強的收盤價作為比較指標。收盤價更容易受到單一大額買單或賣單的干擾，而交易均價能夠更好地反映市場的供求。此外，建議在進行價格比較時，剔除所屬上市板塊的整體波動影響。

《征求意見稿》第二（一）2條中提出：“發行人及其控股股東、公司董事及高級管理人員應在公開募集及上市文件中提出上市后五年內公司股價低于每股凈資產時穩定公司股價的預案”，在具體實施中，需要進一步明確啟動穩定股價措施的條件，建議選擇連續時間段內的交易均價作為與每股凈資產比較的指標，例如一旦出現連續20交易日交易均價低于每股凈資產的情況，公司就應啟動股價穩定措施。

三、堅持三公原則，完善網下配售機制

《征求意見稿》提出網下配售的新股至少40%應優先向公募基金和由社保基金配售，從投資角度來看，參與網下申購的投資者都是具有詢價資格的投資機構，只要其提交的申購報價大于或等于最終的定價，并且及時繳納了申購款，那么在事先公布的配售規則范圍內就應該一視同仁。如果僅僅賦予公募基金和社保基金優先獲配的權利，對于其他投資者來說則是制度性的不公平。