王福重：金價與美國命運共沉浮

2013年06月24日 07:57
來源：上海證券報

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王福重

金價跌到三年來的新低了。金價究竟由什么因素決定，又成了爭論不休的話題。

決定金價的因素很多，作為普通消費品，也就是中國大媽們購買的黃金，主要取決于供求狀況。黃金每年的產量基本穩定，黃金在生活中主要被當作奢侈品，有人說，買黃金是東方人的嗜好，尤其是中國人和印度人對金飾品有特殊偏好，所以是此次搶金的主體，歐美消費者相對就平靜多了。

黃金還是各國央行的儲備資產。央行黃金儲備的變動，對金價也會造成重大影響，如上世紀80年代，歐洲國家的央行就集體拋售黃金，對金價打擊很大。為此，后來的《華盛頓協議》就規定了歐洲各國（14國）以及歐洲央行集體出售黃金的最高限。

黃金當然還是重要的投資品種，是投資者避險工具，黃金期貨和現貨市場規模都很大，現在說到的國際金價，就是指紐約商品交易所（COMEX）或芝加哥商品交易所(IMM)的期貨價格。作為重要的大宗商品，黃金與其他大宗商品的價格是聯動的，并共同受世界經濟總體表現的左右。任何重大的政治事件、戰爭、自然災害等，也對金價走勢產生或大或小的影響。

既然決定金價的因素這么多，如此復雜，那有沒有一種基本的因素，可以作為判斷金價走勢的大略標準呢？有，那就是美國因素，即美國的政治、經濟、軍事、文化綜合實力的變化。因為在所有影響金價的因素背后，都有美國的影子。黃金期貨和現貨市場，都以美元計價和交易，美元和黃金呈極強的負相關關系（一般認為是70%強）。

1947年，布雷頓森林體系建立，確立了美元與黃金掛鉤，并無限兌換，其他貨幣與美元掛鉤的“雙掛鉤”國際貨幣體系，即美元匯兌本位制，取代了金本位制，美元成為準黃金。

1971年，因為美國越來越難以應付無限兌換帶來的投機炒作，尼克松總統8月15日宣布關閉黃金窗口，布雷頓森林體系崩潰，美元匯兌本位制落幕。1976年牙買加協議之后，金本位被徹底廢止，黃金非貨幣時代來臨。各國可以自行印刷貨幣，不再受黃金儲備的約束，美元亦是如此。但美元仍是世界最主要貨幣，最主要的國際支付手段，最主要的大宗商品和期貨市場計價結算工具，不是因為它與黃金掛鉤，而是因為美國是政治經濟軍事文化實力最強大。

作為以美元計價的黃金，其命運始終與美國的命運共沉浮。

上世紀70年代，中東戰爭、歐佩克石油價格飆升、美國陷入越戰泥淖，期間，金價從1971年的40美元（每盎司，下同），一路上揚至1979年的500美元。整個70年代，金價年均上漲30%以上。

上世紀80年代，美國經濟逐漸復蘇繁榮，金價在300至500美元區間內波動，1981年的最高價是599美元，1987年最高價是486美元，黃金總體是熊市。

從上世紀90年代到2001年，美國經濟持續繁榮，高增長低通脹，低失業率，出現了基于信息技術革命和全球化浪潮的“新經濟”。在軍事上，1991年美國發動海灣戰爭，1995年介入波黑內戰，1998年和1999年介入科索沃戰爭，在前蘇聯1991年解體后，美國成了名副其實的世界唯一超級大國。美國的文化影響力也借著全球化不斷擴張。金價則在整個90年代維持頹勢。從1990年到1997年，金價下跌了60%。1999年跌到90年代的最低點252美元。

2001年到2012年，是美國的多事之秋。遭遇“9·11事件”后，小布什總統發動了廣受爭議的阿富汗戰爭和伊拉克戰爭，2007年暴發金融危機，美聯儲實行量化寬松政策，美元大幅貶值，失業率上升，金融系統遭受重創。新興經濟體即“金磚四國”或者“金磚五國”的出現和成長，加之歐元在2009年問世，都在挑戰美元的絕對霸主地位，世界出現了多極化趨勢，黃金遂又成為投資者的寵兒。2001年之后金價一路高歌，2002年恢復到300美元，2003年恢復到400美元，2005年恢復到500美元，2006年恢復到600美元，2008年1月突破1980年的850美元的高點并在當年3月突破1000美元，2011年均價1558美元，全年漲幅29.5%，并在9月達到黃金名義歷史最高價格1920美元。不過，這個最高價，仍不如1980年的850美元，因為經過價格指數調整，1980年的850美元大約相當于2011年的2400美元。也就是說，2001年以來黃金近乎瘋狂的上漲（漲幅超過500%），不過是行情恢復而已。黃金并沒有人們通常認為的長期保值作用。跟投資商品房比，就差得很遠。

金價達到1900美元一線后，很多著名投資機構都預計會迅速突破2000美元，甚至可達2500、3000、5000美元等等。但實際走勢卻是一路調整。2012年全年漲幅只有7%。2013年4月12日，紐交所黃金期貨價格暴跌9%。引起機構投資者恐慌，紛紛下調金價預期。

為什么金價未能延續上漲的大好形勢？就因為美國經濟問題暴露得充分，調整及時有效，因此復蘇強勁，尤其是美國的新能源特別是頁巖氣技術獲得突破，能源價格普遍下跌，美國創新能力繼續強大，部分制造業回流，美國和美元重新贏得了世界的信任。同時，歐元區經濟因為歐債危機掣肘，陷入低增長甚至是負增長。而最近幾年被看好的新興經濟體，遇到了增長瓶頸。總體來說，美國和美元的地位更強大了，持有美元比持有黃金更有利，更理性。

看過去幾十年金價的走勢，大致可得出結論：金價與美國綜合實力呈相反走勢。

（作者系北京經濟學者）