解碼陳文茜：美國量化寬松政策派對正式結束

2013年06月26日 08:04
來源：鳳凰衛視

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核心提示：據新華社電美國聯邦儲備委員會19日宣布，將維持現有的超低利率和量化寬松貨幣政策，以進一步刺激就業增長和經濟復蘇，而美聯儲主席伯南克當天則表示，美聯儲可能在今年晚些時候開始減少資產購買計劃規模。美聯儲當天在結束為期兩天的貨幣政策例會后表示，目前美國經濟保持溫和增長，勞動力市場呈現改善跡象，但失業率依然高企，房地產市場進一步走強，但財政政策收緊在抑制經濟增長，美國通脹水平低于美聯儲設定的長期目標，長期通脹預期保持穩定。

鳳凰衛視6月25日《解碼陳文茜》，以下為文字實錄：

伯南克一字一句宣布，美國逐步出QE政策，震撼市場，QE派對結束！

陳文茜：歡迎收看今天的《解碼陳文茜》，如果從經濟史的角度來看，1997年那一次的亞洲金融風暴之后，全球最重要的現象是中國大陸隨后加入了WTO，中國經濟正式的在世界工廠里頭全面的崛起。第二個經濟史如果我們近代的來看，就是2008年當時在華爾街所爆發的金融海嘯，2008年金融海嘯從比較小型的貝爾斯登倒閉，到美國最大的保險機構AIG也搖搖欲墜，最后終于雷曼兄弟宣告倒閉，宣告了金融海嘯時代的來臨。

接著是到了2009年年底，希臘爆發了它是做假賬加入了歐元區，接著2010年整個歐元區進入了歐債危機，我們來看這一段一段的經濟史里頭，那么在上個禮拜，一個新的經濟史的階段開始了，那就是因為因應這一次的金融海嘯，美國大印鈔票，我們稱之為叫QE，全世界大多學到了這個名詞，量化寬松政策，這個派對正式的結束，雖然美國宣稱完全要停止量化寬松政策，一直要到2014年年終，而且聯儲會的主席在FOMC就是美國聯邦公開的利率會議中明白的表示是說，他必須要按照美國現在聯儲會所預估的經濟成長方向，就數據是吻合的時候，才會縮小購債規模，在今年稍晚到2014年年終停止所有的購債計劃，但是伯南克的任期明白的已經到2014年1月底，甚至奧巴馬已經等著代替他宣布他不會永遠在這個位置，所以QE的派對結束是一個全世界必須面對的一個經濟劃時代一個新的開始，而這樣的一個經濟的形態是什么，首先第一個是美元繼續的走強，美元指數大概走強了兩個百分比左右，全世界大多數的貨幣對美元都是走跌的，對商品價格更是大幅跌落，因為大家離開美元之后幾乎投資在商品價格，而且很多資金抽離了新興市場。

我們先來看聯儲會的主席伯南克在上個禮拜18號跟19號，許多人大概以為說他們只會發表一個維持超低利率一段時間，就業數據還不夠良好，雖然慢慢改善中，大概會暗示說購債規模在必要的時候會縮小，可能只是一個很溫和的一個聲明，沒有想到第一個他不是聲明，他是伯南克以正式召開記者會的方式，一字一句，而他加起來可能不超過一百個字，但是這一百個字卻宣告一個新的時代的來臨，我們簡稱為叫QE派對的結束，就是印鈔票時代的結束，而這個印鈔票時代的結束對全世界各個不同的投資市場，對新興市場都造成很大的影響，我們先來看伯南克他每一個字每一句話的措詞。

出人意表，FED首次給出明確退場時間表

伯南克（美聯儲主席）：委員會目前預期，今年稍候每月縮減購債規模是適合的，假使其后的經濟數據大致符合我們目前對經濟的預期，我們明年上半年會以有序步調持續減少買債規模，明年年中左右結束購債計劃，如果未來的數據支撐經濟以合理的速度持續擴張，我們將會放緩油門，逐漸減輕購債的力道，然而在真正踩下煞車之前，有關調高短期利率的考量還很久遠。

陳文茜：他的意思是說美國還要加息的時間點還是蠻遠的一個時間點，一般預期可能要在2015年左右，美國才會正式的加息，而一旦加息的時候房地產的價格就不一樣了，因為房貸就會升高它房貸的利息，市場的改變會隨著加息迅速來的更高，那么大家都已經預期到了，當QE的派對結束，接下來下一個問題就是什么時候加息，所以過去這一段時間所有投資的邏輯可能完全改變，比如商品價格會大跌，比如說全世界的貨幣回到美元獨強，比如說黃金的價格也都大跌，比如說這一段時間大家覺得前越來越薄，所以都進入了資產市場，因此在全世界掀起了除了在美國跟歐洲之外，所有的房價都居高不下的情況，可能都會進行翻轉，但是如果以聯儲會，我剛剛算好，伯南克所講的字字句句最重要的話加起來只有34秒，但這34秒每一句話都好像敲在一個投資人的心臟上，每一句話都好像打一個非常可怕的針，那么這個針使得整個世界的市場馬上進行了劇烈的震蕩，而震蕩最小的是美國的股市，震蕩最大的反而是在中國大陸的或者是其他新興市場的相關的股市，首先我們先來看道瓊。

道瓊指數在聯儲會公布政策大概3天之內跌幅是3.41%，納斯達克指數在公布之后3天之內跌幅是3.62%，標準普爾的跌幅也是3.62%，香港恒生指數，你看到了沒有，就是我講的，其實很多資金就立刻撤離了屬于亞洲的市場，香港恒生指數是大跌了6.08%，而香港國際指數受到了匯豐公布中國大陸6月份的制造業的指數再度創下了9個月來的新低，而且是連續兩個月都是低于50以下，只有48.6%，所以香港國企指數的跌幅比恒生指數的跌幅來的更高，所謂中國概念股在這個時刻是跌幅最深的，跌幅高達7.47%，再來看德國的股市，德國的股市跌幅也很深，是5.43%，在三天之內，黃金的價格在四天之內就大跌了6.15%，其中在6月20號那一天就是聯儲會的會議隔一天，當天的跌幅最高，來到了4.97%，正式跌破了1300，目前為止在1200到1300徘徊，很可能隨著未來QE的購債規模一啟動的時候，黃金的價格會跌的更深，被視為替代黃金的白銀價格跌幅比黃金更深，來到8.30%的跌幅，而石油的價格跌幅布蘭特原油的期貨，他的跌幅是5.29%，紐約原油的期貨跌幅是5.17%。

為什么伯南克會在上個禮拜18號、19號拋出這樣的一個決定，對很多投資市場的人來說他們的看法基本上認為是不解的，不解的很大的原因就是美國經濟數據是還很不穩定的，首先美國的制造業并沒有太好，然后美國的消費者信心指數有提高，但是并沒有太高，更重要的他的通貨膨脹的指數根本還沒有到聯儲會定出來的標準，而聯儲會原來定出來的要開始慢慢一步一步的縮小購債規模，他的失業率是6.5%，現在是7.5%到7.6%，所以大家會覺得距離還這么遠，你怎么會在今年稍晚的時候就要開始收回你的QE政策，大多數人的看法是伯南克已經要走了，他覺得這個爛攤子或者是很多人不歡迎的政策他也該讓它落幕，而整個聯邦公開委員會就是美國的FOMC這個會議里頭，鷹派顯然是占了上風，而伯南克也認為我要走了，我就順著你們多數人的意思。

事實上我們可以在上個月，5月22號的時候，當時伯南克就漏了一點口風，他漏的這一點口風在那個時刻敏感的人就知道說他已經擋不住美國國內的輿論壓力，美國不管是國會還有民意，都對于美國太高的國債還有太高的預算赤字是有意見的，那么聯儲會的主席過去在美國被稱為是一個獨立委員會，從來沒有在競選里頭成為被批判的對象，伯南克是很少見的，而伯南克由于在當時和格林斯潘兩個人都是小布什時代所任命的聯儲會主席，他們都沒有成功的看到這一次金融海嘯可能發生的原因，所以事后雖然他可以說補破網，就是把這個事情補救的相當的好，但是他的QE政策他根本沒有制造出很多人進的高通膨，所以當時批評他說你這樣印鈔票通膨是不得了，他根本不知道什么叫通膨，現在證明了一些經濟學家的談話，完全都是錯的，是外行，他才是專家。

但是美國這個國家他一直有一個信念，這個信念就是我的預算赤字那么高，我的國債那么高，我不喜歡大政府，這個國家的經濟是無以為繼的財政狀況，在這樣多數的輿論之下，伯南克決定離開他聯儲會的主席的職位，離開之前他某一個程度大概就先把整個QE政策慢慢的宣布他如何一步一步的退場，在上個禮拜我特別提到，在上個禮拜他宣布之前其實5月22號，他在國會被逼問的時候，剛開始他的說法都跟他過去長期的說法一樣，可是等到共和黨的壓力一來的時候，當時他就漏出了口風，簡單而言大多數的人，如果我們從美國國內的政治來看，應該是說伯南克并不認為現在是退出QE的適當時機，美國的經濟數據還沒有好到那個狀況，美國現在唯一比較好的是房地產，但其他并沒有完全好。

如果我們按照美國前聯儲會的主席格林斯潘定義，美國的金融海嘯度過這場經濟大衰退，要完全度過就是房地產完全要復蘇為止，現在離那樣的情況離失業率降低到6.5%都還有一段距離，但是國內的政治壓力已經來了，在5月22號他出席國會聽證會的時候，伯南克就已經顯露出他的疲態，他決定讓步。

伯南克5月下旬首次松口談QE退場

凱文柏迪（共和黨眾議員）：你何時會通知市場啟動量化寬松措施退場機制？

伯南克：我們已經解釋過退場策略，市場跟我們的資訊是同步的，如果我們看到市場信心回穩，就業市場出現改善，而且是持續的改善，那么我們就會透過縮減收購債券規模，逐步調整量化寬松政策，并且根據經濟展望維持合理的收購規模，如果經濟持續改善，而我們也有信心認為這是持久的，那么在未來幾次會議里就可以放慢債券采購的步調，但這并不代表聯儲會會自動朝完全退場的方向前進，我們會做通盤考量，視經濟復蘇的步調而定，在接下來的時間，增加或減少債券采購。

陳文茜：我們剛剛看到他這是5月22號的談話第一大段就是很正常，第二大段是再被逼問的時候，他就說在未來的幾次會議，誰也沒有想到就是下一場會議就立刻做出決定，而下一場會議他做出來的決定的時候談話是非常堅定的，2014年年中將會停止所有的購債計劃，所以這比5月22號伯南克的談話，你兩個互相對照來看的時候，你可以看的出來應該是美國聯邦公開利率會議內部所謂的鷹派勢力遠遠超過鴿派的勢力，而伯南克已經不想和他們論戰，他要退場，他也累了，把這個論戰交還給美國的經濟。

我們來回顧一下美國這一次的量化寬松政策，這個量化寬松政策挽救了美國經濟，但是也給世界曾經帶來非常可怕的通膨，甚至輸出通膨而造成了各國的貧富差距甚至間接引發了北非的革命，到現在為止許多問題并沒有完全的解決，而美國的經濟單獨的復蘇，新興市場本身的問題正開始發生，而且甚至變成政治體系的挑戰問題，美國聯儲會所實施的這一次的QE政策在歷史上是很少見的，他的QE1是從2008年的12月到2010年的4月，那一次外界的評價很高，他就是讓奄奄一息幾乎是像一個心臟沒有血可以流過的一個狀態的經濟，他等于是輸血進去，而且打了強心針，到了QE2那一次非常大規模的印鈔票，就是2010年的11月那一次開始，那次的熱錢就開始飛出了美國，去炒作很多商品，像小麥的價格就被炒作了將近2倍以上，那么間接引發了北非革命，到了QE3是2012年9月13號，所以我們想到去年的9月13號的時候，他仍然都沒有那么看好美國的經濟，并且擴大公債規模購買到850億美元，如何在2013年的6月的時候他做出一個決定說美國經濟是可以長期持續的發展，然后在今年的稍晚的時候可能9月、10月的時候就開始縮小購債規模，到明年年中完全的終止，這當然對美國來講是一個非常大的一場賭博。

而伯南克個人他的背景很特別，他是一個東歐的移民，是一位猶太人，他在MIT畢業，之后在Shi Danfo and Princeton都擔任了教職，而這次蠻特別是他的任期結束這件事情不是他自己宣布，是奧巴馬宣布，那么奧巴馬宣布這件事情的時候是接受美國非常著名的電視節目主持人叫Charlie Rose，Charlie Rose是老牌的主持人，美國的主持人跟很多亞洲的主持人不太一樣，對他們而言，就是越老牌的，對我當然是有利，就越老牌的就代表他的知識跟他的各種領域越受尊重，那么奧巴馬上了Charlie Rose的節目的時候，他特別就提到說伯南克的任期已經遠遠超過他自己所希望的，然后Charlie Rose馬上就追著問一個問題說，可是如果他想走你會不會留他呢，奧巴馬完全不回答，可見奧巴馬根本沒有留他的意思，我們來看這一段一方面讓你看一下伯南克整體的背景，各方對他的評價，包括前諾貝爾經濟學獎得主史提格里茲，他也是對這一次整個金融衰退跟伯南克站在量化寬松立場是一致的，但他仍然對伯南克有所批評，另外也來看一下奧巴馬對他的評價。

出生南方的從小資優生，虔誠猶太教徒

解說：伯南克來自于南卡羅來納州鄉下，一個中產階級東歐移民家庭，父親是藥師，母親是老師，全家都是虔誠的猶太教徒，在求學期間，略帶靦腆的伯南克一直是資優生，申請大學的SAT成績接近滿分，在當時的鄰里間還造成不小的轟動，伯南克申請到哈佛，差點去不了，因為父母覺得波士頓找不到猶太教徒，單純的南方孩子在那里可能會迷失。

伯南克在麻省理工學院取得經濟博士學位后，曾先后在史丹佛和普林斯頓任教，他專攻大蕭條時代經濟，所有研究相關領域的學者大概沒有人敢略過他的著作，伯南克對1930年到二次大戰爆發前讓全球經濟陷入嚴重衰退的十年歷史很有感覺，也影響了他日后帶領聯儲會的政策走向，2006年，伯南克獲得小布什總統提名，接替格林斯潘，成為全球最有權勢的央行總裁。

量化寬松救經濟，人類史上創舉

視頻片段：隨著投資銀行業巨擘，雷曼兄弟倒閉，金融市場一夕之間遭受重擊。

解說：2008年9月雷曼兄弟倒閉，掀起驚人的連鎖效應，美國陷入百年來僅見的金融危機，道瓊斯工業指數在兩個月內暴跌3800多點，信貸市場幾乎窒息，經濟活動接近停頓，美國已經在大蕭條的門外徘徊，為了挽救頹勢，以美國為首的多國央行紛紛推出量化寬松政策，啟動印鈔機，由此展開人類史上前所未見的貨幣政策實驗，多數經濟學家至今都認為QE1確實有效阻止經濟陷入衰退，是伯南克的學術背景讓他認為必須不計一切代價避免重蹈覆轍，大膽的行動協助美國度過金融危機，也讓他贏得時代雜志的青睞，獲選為2009年度風云人物。

信心滿滿的聯儲會從2010年11月再推QE2，可是大量印鈔的效果已開始遞減，直到2011年6月為止，聯儲會共計買入6000億美元的公債，但GDP卻只有微幅成長，股市的反應也愈來愈冷淡，不過伯南克并沒有放棄，甚至首次提出“財政懸崖”的警告，也就是在2012年底，美國減稅優惠措施將會到期，同時國會也會啟動減赤機制，將造成政府財政支出猛然緊縮，2013年美國財政赤字將會如懸崖般陡然直線下降，盡管伯南克避免卷入華府政爭，不愿替共和民主兩黨任何一方背書，然而他對于國會僵局拖累經濟復蘇的擔憂溢于言表。

伯南克：明年初若依照現行法律所謂的財政懸崖大幅緊縮財政政策，若我們允許這個狀況發生，將對復蘇造成重大傷害。

解說：2012年9月，聯儲會不顧外界政治指責，在敏感的總統大選前夕再接再勵推出QE3，每月購買400億美元的房貸抵押債券，不設期限，無限量買債，而且首次明確地將貨幣政策和就業改善掛鉤。

伯南克：我們預計將持續買入資產，直到見到在物價穩定的框架下，就業市場前景顯著改善。

解說：聯儲會的決定再次獲得市場掌聲，但氣得共和黨總統候選人羅姆尼陣營警告，貨幣過度寬松會導致通膨，一旦當選，絕不會留任伯南克，大選過后，聯儲會在12月乘勝追擊，推出QE3加強版，讓每個月挹注市場的資金擴張到850億美元，諾貝爾經濟學獎得主哥倫比亞大學教授史提格里茲對于聯儲會前后兩任主席違反歷史法則，相信市場會自制，任由市場推升資產價格，相當不以為然。

史提格里茲：伯南克自己就是金融危機的制造者之一，我們都很驚訝，奧巴馬去年竟讓他留任，他們對經濟沒有出現崩盤心存感謝，認為如果沒有（量化寬松）措施如果沒能對金融市場扮演的重要角色保持敏感，沒能護盤，事情就可以會更糟。

解說：史提格里茲對聯儲會在金融海嘯后，接管大型銀行的做法也很感冒。

史提格里茲：你知道經濟其實并未出現強勁復蘇，房貸市場仍舊疲軟，金融危機之前做為經濟櫥窗的股市，并未真正恢復元氣，但政府只顧拼命，對大型銀行注資，卻沒有對奄奄一息的小型銀行伸出援手，這些地區性的銀行才是真正對中小企業放款的金融機構，聯儲會一直因為決策過程缺乏透明飽受批評，諷刺的是伯南克自己常把政策透明掛在嘴邊，可是做的卻是間接，甚至秘密對大銀行注資，時間再回到這個星期。

解說：伯南克繼5月22日，將調整量化寬松的想法透明化后，在利率會議后更明確表示，債券收購措施可能從今年下半年起逐步縮減規模，讓共和黨驚恐的通膨沒有發生，但非常時期的非常工具也該到了畫下句點的時刻。

奧巴馬：伯南克的任職期間已經遠遠超過他所希望以及預定的時間，如果他想要繼任。

主持人：你會再提名他嗎？

奧巴馬：他表現杰出，和白宮合作無間，讓美國從史上最險峻的經濟危機后，出現比歐洲更強勁的經濟復蘇。

解說：明年一月，伯南克就會功成身退，掌舵美國和世界經濟八年，伯南克的功過將留給世人論斷。

陳文茜：我們必須佩服美國在二次世界大戰之前就這么有眼光，把美元變成世界貨幣的地位，而當美國的經濟復蘇幾乎全世界很多熱錢就撤出了其他他分散避險的市場，尤其是從新興市場撤出，很多商品的價格開始大跌，而新興市場的經濟現在都面臨停滯的情況，被稱為金磚四國，中國大陸現在的經濟是停滯的，巴西更嚴重，他現在經濟成長率連1%都不到，這使得巴西在上個禮拜爆發了250萬人的示威，甚至變成街頭的暴動，而理由非常的小，只因為公車漲了一點點小錢，本來爭取到世界杯足球賽明年對巴西是一件歡樂的事情，居然變成群眾抗爭的事，他的背景其實代表的就是現在新興國家經濟停滯所面臨的政治體系挑戰。

兩毛錢掀起風暴，巴西6月“熱帶之春”

解說：這是一場兩毛錢卷起的風暴，從6月2號開始整整三星期，盤據巴西街頭的示威人潮就未曾散去，州議會大樓被群眾放火，人民剛開始的不滿源自圣保羅公車票價調漲，但看似3里爾漲到3.2里爾，區區2毛相當于臺幣3塊錢（0.6人民幣）調幅，民怨何以瞬間引爆。

巴西民眾：政府政策沒有反應人民心聲，還要我們繳稅，一點都不合理。

解說：第二大城里約熱內盧規模最大，粗估至少十萬，圣保羅也有六萬五千人，但由于警方強力鎮壓，示威串聯順勢延燒，17號已經有8個城市25萬群眾上街，且抗爭議題從票價延伸為對交通、醫療、教育等施政的普遍不滿，并反對花大錢籌辦世界杯足球賽。

視頻片段：FIFA（世界杯足球賽）從巴西滾出去。

解說：不敢相信足球王國竟讓最愛成了箭靶，人民聚集在球場外，抗議政府為了辦世足無視民生，憤怒將窗戶玻璃打破，外墻慘遭涂鴉，銀行提款機更是一整排全部損毀。

抗議學生：我受不了所有大眾繳的錢原本要拿來做公共建設辦醫療和教育之用，如今全被無端拿來蓋場館，但世界杯結束后就不會有人用了。

解說：由于這波抗爭不帶政治色彩，也沒有明顯的領導組織，超過3/4都是民眾自發參加，迫使總統羅塞夫宣布取消下周訪日行程，并在21號召開緊急內閣會議，尋求藥方替抗爭解套，畢竟再過一個月教宗方濟就要造訪，外加明年的世足，3年后的奧運，都需要一個穩定的巴西。

陳文茜：謝謝您收看今天的解碼陳文茜，我們下禮拜見。

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