分析指國債期貨推出不會分流市場資金有利于A股發展

2013年07月03日 06:04
來源：上海證券報作者：董錚錚浦泓毅

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國債期貨推出腳步逐漸臨近，市場人士普遍認為，國債期貨上市不僅不會分流A股資金，反而會促進A股市場發展。對于現券持有者來說，是一個風險對沖的工具；對于期貨市場來說，多了一個投資品種。

將為股市提供參照指標

北京工商大學教授胡俞越稱，國債期貨上市不僅不會分流股市資金，反而會促進A股市場，給投資者帶來穩定預期。他表示，股指期貨保證金比例為12%，國債期貨的保證金比例是3%，分流資金很有限。另外，期貨實行T+0的交易制度，交易量大，但資金量不會很大。胡俞越表示，國債期貨的推出，是利率市場化的關鍵一步，能促進基準利率收益曲線的形成，有價格發現的功能，將是股市的參照指標。

“國債期貨是為機構量身定做的，對機構資產配置效率提高、規避風險有很大的作用。”胡俞越認為，國債期貨可以規避利率波動風險，對沖現貨市場流動性風險，提高機構的資產配置效率。國債期貨推出將對投資者結構及市場資金量帶來改變和擴大，商業銀行今后將會成為主力。

銀河證券研究中心副主任丁圣元認為，股票市場與債券市場是兩個不同的市場，兩個市場的資金有著不同的風險偏好屬性，面向的是不同的投資者。投資者有熟悉的市場和交易習慣，很難移動資金到不同的市場上，“固定收益類的資金可以參與套保，這樣一種交易模式的引進意義更大。”他表示。

“國債期貨和股市、股指期貨的關聯度都不高，股市的大眾性比國債強很多。”國金期貨總經理助理江明德認為，債券投資者主要在銀行間和交易所市場，并且以機構投資者為主，不會分流股市的資金，反而會增加期貨市場的資金量。他指出，每一個新品種上市，不論是商品期貨還是股指期貨，都會給期貨市場帶來相當的增量，引領相關產業、行業資金進入。

有效的對沖工具

機構人士表示，從長遠看，國債期貨推出后將促進股市健康發展。中原證券袁緒亞表示，銀行、保險等持債規模較大的金融機構將獲得對沖利率波動風險的有效工具，預計將積極參加國債期貨市場交投，而這些機構在國債期貨市場上的表現也將成為相關銀行股、保險股投資者關注的焦點，增強此類金融股股價彈性。

德邦證券分析師張海東認為，流動性及短期資金價格一直是影響股市的關鍵因素，近期股市的大幅波動也讓更多投資者注意到這一點，國債期貨推出后，合約報價可以作為資金利率的先行指標，起到指導股市投資者判斷利率走勢的作用。

在債市方面，國泰君安認為，目前我國在債券一級市場上缺乏有效的對沖手段。利率上行時期，基本承銷額制度使得一級承銷商面臨巨大的利率風險。由于國債一級市場發行利率走勢和二級市場基本保持一致，運用國債期貨可以對沖一定的承銷風險。對于二級做市商而言，有利于提高國債做市商的報價積極性，增加做市商承接國債賣盤能力，擴大做市規模。

業內人士指出，國債期貨推出意義重大，是利率市場化改革的重要一步。江明德認為，目前國債有發行市場、交易市場，但缺乏風險對沖市場，市場是不完整的。國債期貨的推出對整個市場體系架構將有積極的意義。對于現券持有者來說，是風險對沖的工具；證券、保險、銀行等機構多了一種投資工具，有利于持券機構的現券資產配置和管理，完善交易機制；對期貨市場來說，多了一個投資品種，目前國債期貨是國際上期貨品種中最大交易量的，它的推出將促進中國金融期貨更快、更好地與國際市場接軌。