解密持有9961噸白銀的全球最大“莊家”

2013年07月08日 11:05
來源：理財周報

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反常跡象：塞浦路斯危機未能觸發白銀避險買盤

2013年3月中下旬，塞浦路斯問題攪動全球市場的神經，市場避險情緒有所升溫，作為避險資產——貴金屬——出現溫和反彈。

業內人士認為，貴金屬潛在的利多在積聚，美國股市及樓市引發財富效應的退潮，以及美聯儲維持量化寬松政策(QE)引發的通脹風險，這都會給貴金屬帶來反彈動能。

塞浦路斯議會3月19日全票否決銀行存款稅方案之后，歐盟官員已經與塞浦路斯政府展開了新一輪談判。然而，金融市場表現不如此前歐債危機激化時那么反應強烈。一方面，塞浦路斯救助計劃的絕對規模微乎其微，僅相當于歐元區年經濟產值的0.06%左右。投資者認為，塞浦路斯經濟規模較小，不足以構成對整個歐下有支撐、上有阻力，在19美元/盎司處獲得一定的支撐，紐約白銀期貨非商業凈多頭連續六周持續減少，美國供應管理協會(ISM)宣布，上方23.5美元/盎司處亦受到較強的阻力。在美國經濟轉好、白銀ETF資金流出及實物需求未有明顯提振的情況下，短期內白銀仍將維持區間交投格局。

雖然今年全球投資者對股票市場的樂觀情緒相比于2012年顯著回升，62%的受訪者認為今年本地股市會上漲。風險資產走強將不利于以避險屬性為主的白銀價格走高。我們也不難看到，進入6月以來，全球最大的白銀ETF——SLV幾乎一直在持續減倉，整個6月雖然僅減持不到100噸，但5月份共減持459.58噸，占到總持倉比例5%左右，截至6月3日，該基金白銀持有量為9992.92噸，而且自6月以來，有16次持倉低于1萬噸，僅有兩次破萬。今年以來，該基金先增持后減持，1月增持293.56噸，2月增持260.32噸，3月增持64.75噸，4月減持251.09噸，5月減持459.58噸，由此可見，該基金在今年前三個月的增持幅度逐漸縮小，而在4月、5月則轉為減持，且減持力度越來越大，顯示該基金對白銀后市較為悲觀。

此外，從CFTC公布的數據來看，紐約白銀期貨非商業凈多頭連續六周持續減少，也顯示資金持續流出銀市。

值得注意的是，SLV在2013年1月18日當天之內持倉增加572噸，合計1837.8092萬盎司實物白銀。這一規模超過了2012年全年該ETF的增持量544噸。

iShares Silver Trust最新波動區間：

9800噸至9980噸

白銀將是你一生最大的一次投資機會?！痹A言黃金牛市的宋鴻兵，在其新書《貨幣戰爭3：金融高邊疆》中最后一段揭示了全書的重點。

隨著國際銀價屢攀高峰，2011年2月22日，倫敦白銀現貨價格一度漲到每盎司34美元以上，創下31年來新高，這個價位與2010年8月中旬比，半年漲幅達80%。

從投資需求來看，由于銀的價值比黃金低，投資門檻較低，可以吸引更多人參與。宋鴻兵多次在公開場合表示，看好今年銀價到50美元/盎司。

業內人士認為：從長期的白銀價格走勢圖表看，白銀價格每次尖銳性的變化都與白銀ETF的大幅度的拋出或者吸入白銀有很大關系。每當白銀ETF的持倉量達到新的高點，白銀價格也會隨之達到新高；白銀ETF顯示白銀拋售量加大也會對白銀價格造成大幅的打壓。

近年來，白銀價格走勢與白銀ETF持倉量走勢為震蕩走高，并且趨向一致。白銀價格從2006年初的8.82美元/盎司漲到32美元/盎司，而白銀ETF的持倉量也在不斷增加，以iShares Silver Trust為例，就從2006年653.17噸漲到當時的1萬噸上下。

從白銀ETF持倉量走勢圖上可以看出，每當白銀價格走高，就會大幅影響白銀的增持或減倉，對白銀ETF有很大的影響作用。

在白銀價格的分析中，白銀ETF基金的持倉及其變化情況是每個分析師都必須關注的。事實上，對ETF持倉問題的分析已經在某種水平上相當于在其它大宗商品品種中進行的交易所庫存分析和國內期貨市場中的持倉結構分析，本質上與股票市場中對機構投資者的持倉結構與價格分析并無二致。

總體而言，看待iShares Silver Trust基金對價格的影響作用時最好持“不可不看，但也不可過分看重”的態度。從其運作結構來看，iShares Silver Trust基金實際上類似于開放式基金，也就是說這是一個被動型基金，因此只有當投資者——也就是特許參與人——進行申購或贖回時，該基金才會變動其倉位。從股票市場的經驗來看，這類信號作用在價格趨勢持續時顯得非常有效，而在價格轉向時，指引作用卻并沒有確定性。

就iShares Silver Trust而言，由于其資產規模的龐大，該基金在提高白銀的流動性的同時，相對的ETF會每日出售小份額的白銀以換取保障基金持續運作的費用。“在白銀價格波動不太劇烈且投資者申購不太積極的時候，我們會發現SLV總是減倉多于建倉，換句話說，若沒有大額申購的呈現，SLV是以減倉為常態。只有在其持倉變化超過其持倉量的1.5%的情況下，才能對短期內的行情產生正相關影響，而且這種影響在大多數之后只能持續1到3天。”上述分析師表示。