中企收購美國公司屢屢受挫雙匯“蛇吞象”臨生變數

2013年07月08日 14:55
來源：新聞晚報作者：任文嬌/鄔思蓓

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美國密蘇里州州長尼克松最新否決了兩項允許把農田出售給外國人的條款的相關議案。這也使得雙匯國際收購美國最大豬肉生產商史密斯菲爾德一案臨生變數。7月4日中午時分，雙匯集團副總經理劉金濤在其實名認證微博上就此話題回應媒體：“我也看到了相關新聞。

新聞中有一句話值得關注：據英國廣播公司報道，史密斯菲爾德聲明說，它與中國雙匯國際討論了有關問題，尼克松此舉并不會給雙方的合作計劃形成任何障礙，希望將就這一問題同相關的州政府官員進行密切的聯系與磋商。 ”由此，雙匯國際旗下上市公司雙匯發展股價上周出現下跌。

雙匯：收購美國“放心肉”

今年5月29日晚間，雙匯國際宣布以71億美元收購美國最大生豬生產商史密斯菲爾德。其中，47億美元為股權收購價格，24億美元為凈債務，凈債務由雙匯國際承擔。雙匯國際的收購資金，一部分來自自有，一部分來自國際銀團的貸款。如果收購計劃成功，史密斯菲爾德將退市，成為雙匯國際全資子公司。該收購案也將是迄今為止中國公司對美國公司金額最大的一筆收購。

雙匯國際方面透露，收購史密斯菲爾德，將提高其滿足中國日益增長的中產階層需求的能力，同時化解全球第一人口大國對于食品安全的持續擔憂。

資料顯示，史密斯菲爾德不僅是美國，也是全球規模最大的豬肉制品供應商。雙匯國際此番大手筆收購史密斯菲爾德，利好其旗下上市公司雙匯發展股價走高。收購消息發布次日，雙匯發展股價暴漲8.73%，收報42.86元，成交13.33億元，貢獻了兩年來的最大成交量。

作為雙匯集團和上市公司雙匯發展的母公司，雙匯國際執掌著中國最大的肉類加工企業。據雙匯集團官方網站介紹，雙匯集團是以肉類加工為主的大型食品集團，總部位于河南省漯河市；目前總資產達200億元，員工6萬多人，年肉類總產量300萬噸，在2011年中國企業500強排序中列166位。被收購一方——美國史密斯菲爾德食品公司成立于1936年，目前已成為全球規模最大的生豬生產商和豬肉供應商，在全球12個國家開展業務。

談及并購初衷，雙匯國際主席萬隆曾表示，他看重的是良好的技術、品牌。交易完成后，雙匯國際會堅持自己的長期發展戰略，專注發展優質、安全、高效的肉類產業，通過遍布全球的資源布局，打造世界級的肉類企業航母。

據報道，5月29日晚間，在雙匯國際與史密斯菲爾德的電視電話會議上，就此次收購事項，雙匯國際董事總經理楊志軍發言稱：“對于這個交易事務，我們感到很興奮。我想說，史密斯菲爾德和雙匯合作，我們可以成為一個全球領先的動物蛋白企業。 ”

楊志軍還表示：“中國和美國是最重要的市場。我們是中國的NO.1。兩家企業組合在一起，這是一個好機會。中國消費者喜歡美國豬肉，美國農民想要賣豬肉到外國市場。這個出口帶動的市場增長，對于我們兩國將是一個雙贏的局面。我們喜歡史密斯菲爾德公司的運作管理方式。我們不會改變人、地點、產品，包括管理層。我們希望業務保持不變,并且更好地發展。這是一個偉大的交易，為了我們兩個公司。我們將努力盡快推進此事。 ”

密蘇里：不賣地給外國人

但接下來發生的一些變數，則讓人對雙匯收購案能否順利進展心生疑慮。

這一邊，6月中下旬，雙匯收購案曾遭遇收購對象史密斯菲爾德大股東——美國對沖基金Starboard Value的阻攔，后者要求史密斯菲爾德放棄向雙匯出售。

不過，該公司很快便與大股東達成一致意見——出售給雙匯國際。史密斯菲爾德董事會認為，與雙匯的戰略合并將為公司股東提供可觀的現金回報。事實上，雙匯提出的收購價格每股34美元已遠遠高出史密斯菲爾德的市盈率。

那一邊，美國密蘇里州長尼克松在上周二否決了9號和342號兩項議案，這兩項議案均包含允許出售該州土地給外國人的相關條款。

不過，尼克松否決兩項議案，主要是因為9號和342號州議會議案中的這些條款沒有經過公開聆訊，并且還曾遭到至少一個州議會農業委員會和密蘇里主要農業團體的反對。

目前，美國密蘇里州、愛荷華州、內布拉斯加州、明尼蘇達州等8個州禁止外資購買和擁有農業土地。由于史密斯菲爾德擁有部分密蘇里農田，被否決的兩項議案本來可以助雙匯國際一臂之力，為其掃清收購過程中潛在的法律障礙。不過，隨著這些條款遭到否決，又為雙匯國際的收購案添了一樁棘手的法律問題要去處理。

外界認為，此事將對雙匯國際收購案產生不利影響，應聲下跌的雙匯發展股價便是明證。雙匯集團副總經理劉金濤日前在微博上就此事發聲：“對美國史密斯菲爾德的并購不是雙匯集團的事情，而是雙匯集團的控股股東雙匯國際的業務。雙匯集團和雙匯發展沒有義務和權利對股東的事情發表意見。 ”他還說，“作為我個人，也看到了相關新聞。有一句話值得關注：據英國廣播公司報道，史密斯菲爾德聲明說，它與中國雙匯國際討論了相關問題，尼克松此舉并不會給雙方的合作計劃行程任何障礙，希望將就這一問題同相關的州政府官員進行密切的聯系和磋商。 ”

雙匯發展內部人士還透露，美國參議院農業委員會將于7月10日舉行聽證會，對雙匯國際收購史密斯菲爾德的交易進行評估。此外，根據既定的審批進程，該交易還要經過美國外國投資委員會的批準。

財報：吸金能力有反差

雙匯國際和史密斯菲爾德的煩惱還不止于此。此次收購由雙匯國際出面，從雙匯國際旗下上市公司雙匯發展和史密斯菲爾德相比，前者的豬肉產量是后者的不到二分之一，利潤卻比后者多30%，市值更是后者的4倍。

雙匯發展財報顯示，該公司2012年收入397億元人民幣，約合64.7億美元。而史密斯菲爾德在2012年財務年度（截至2012年4月29日）收入為130.94億美元。

雙方的實際盈利能力體現卻有所反轉。雙匯發展2012年凈利潤為人民幣28.85億元，約合4.7億美元，增長116%，利潤率7.2%。史密斯菲爾德2012年的凈利潤為3.61億美元，較此前一年下降30.71%，凈利率僅2.7%，凈利率尚不足雙匯發展的一半。

易凱資本CEO王冉就此評論稱，中國A股市場的高市盈率得益于中國經濟的高速增長，這不能說完全沒有道理，但其實更主要的決定因素是審批制帶來的審批溢價。這種溢價能持續多久尚難預測，但對于已獲得這樣溢價的A股上市公司來說，這種明顯的價差收益空間客觀上也為并購試錯留出了一定的空間，成為A股公司海外收購的強力支撐。

2008年經濟危機時，史密斯菲爾德甚至一度瀕臨破產。財報顯示，2009至2011年，該公司連續三年出現虧損。此后，公司謀求轉型，在2012年130億美元的營收中，75%是肉制品，其中54%是包裝肉制品，46%是鮮肉。公司在2011年完成了多年來對肉制品領域的重整，開始專注于包裝肉制品。值得注意的是，這次并購能否順利進行依然存在變數。雙匯要籌集交易資金，交易需美國監管部門審批，另外這筆交易還面臨估價過低的質疑。根據協議，雙匯國際將按照每股34美元以現金收購史密斯菲爾德所有已發行股份，較史密斯菲爾德公告前最后一個交易日收盤價溢價約31%。

有報道援引投資界人士分析稱，如果雙匯、史密斯菲爾德和國際投行簽有對賭協議，恐怕很有可能像雷士照明和軟銀賽富那樣，容易受投資機構的牽制。

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中企赴美收購屢受挫

據路透社報道，美國參議院農業委員會主席戴比·史戴布諾于上個月表示，美參議院將于7月10日對雙匯收購案舉行聽證會。

此次聽證會將重點看美國政府如何審查并購相關的食品安全，保護美國的技術和知識產權，以及越來越多的外國企業并購美國食品制造商所產生的影響。

農業委員會6月20日表示，農業部和美國食品和藥物管理局也應該參與到審查中來，因其可以提供食品供應和食品安全方面的專家人士。

中國商務部隨即表示，此次收購并不涉及和食品安全相關的問題。其在一份聲明中表示：“我們希望美方能夠公平和妥善地對待此次收購。 ”這也是中方對美國參議院質疑的首次回應。

美國外國投資委員會的多數專家認為此次并購能被審核通過。

史密斯菲爾德在一份聲明中說：“我們歡迎美國政府全面以及公平的審核。我們不認為這次交易有關任何國家安全的問題，這將有利于美國農民和農業，并且將推進美中關系。 ”

《金融時報》認為，雙匯收購史密斯菲爾德交易無疑將受到華盛頓的嚴格審視。此番雙匯并購遇挫證實了這一判斷。

經常見諸報端的是，近年來，中國企業收購美國公司屢屢受挫。 2010年，中國通信企業華為收購美國三葉公司受阻，美方的理由是美國先進計算技術將經由華為轉移到中國，給美國國家安全帶來了風險。 2011年2月18日，華為迫于美國政府方面的壓力宣布棄購。

2012年9月，中國三一集團旗下的羅爾斯公司收購美國4個風電場項目再遇壁壘。美國政府以“威脅美國國家安全”為由，叫停該收購交易。