三因素壓制A股負重中報大戲或為市場制造一些正能量

2013年07月09日 06:25
來源：中國證券報作者：申鵬

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信心尚未重建壓力接踵又至

6月銀行“錢荒”令市場傷痕累累，沖擊過后，信心尚未重建，壓力又接踵而至。A股就像一個躑躅前行的旅者，風雨過后未見彩虹，身上的行囊卻愈發沉重。經濟復蘇乏力、流動性趨緊、股票供給增加預期等因素令市場承壓，業績增長或許能夠制造希望，要力挽指數卻仍顯勢單力薄。滬綜指2000點下方，雖不一定重現暴跌，但弱勢震蕩在所難免。投資者可能需要適當降低收益預期，謹慎對待后市行情。

資源股重挫指數縮量大跌

8日滬深股市早盤低開后震蕩下行，收盤時上證綜指報1958.27點，跌幅2.44%。創業板指數未能擺脫大市，收盤跌2.52%，報1030.60點。此前數個交易日艱難積累下來的少量漲幅，一日之間盡數收回，多頭情緒再次遭遇沉重打擊。

昨日拖累上證綜指的力量主要來自于資源股。申萬有色金屬行業指數和采掘行業指數分別下跌了5.34%和5.27%。這兩個板塊此前引領大盤反彈，昨日反手做空，對市場的沖擊效果十分顯著。此外，前幾個交易日跟隨反彈的建筑建材、機械設備等傳統周期股也遭遇大量資金拋售，行業指數跌幅超過4%。

在昨日周期股倒戈帶動的空頭反擊之下，此前多次幸免的創業板終于未能繼續獨善其身。創業板指數盤中有所掙扎，上午一度回升至平盤，但跟風買入者明顯不足導致午后持續回落，收盤時跌幅略超過滬綜指。

值得注意的是，昨日指數跌幅雖然不小，但成交量卻明顯萎縮。跳空低開所制造的無成交下跌是重要原因，這反映出當前市場缺乏承接盤，投資者信心嚴重不足。尤其是指數盤中反彈過程中成交量顯著下降，說明投資者對反彈期待不高，指數稍有回升就產生惜買情緒。

此外，盡管中國石油、工商銀行等權重股在尾市繼續護盤，但效果開始減弱。尤其是從滬綜指黃白兩線的走勢來看，權重股的拉升不但沒有激發市場的做多力量，反而讓場內資金加速拋售籌碼。

總體看，周期與成長同跌、成交量萎縮以及權重股護盤效果減弱，是市場重回弱勢的重要信號。若短期內沒有重要利好因素刺激，市場難以擺脫弱勢震蕩格局。

三因素壓制后市難言樂觀

應該說，自6月末銀行間市場“錢荒”高峰過后，資金面緊張格局明顯緩解，市場的短期沖擊基本消散。不過，投資者的擔憂情緒卻由短期轉向長期，而從程度上看，壓力難言減輕。

首先，對于經濟探底、復蘇乏力的市場預期自二季度初就一直存在，但“錢荒”出現之后，對經濟前景的擔憂卻有加重的可能。從“錢荒”產生的背景來看，社會融資空轉無法進入實體經濟可能是管理層治理影子銀行的初衷，大規模融資增長背景下中上游行業出現通縮，反映出當前投資對于經濟增長的刺激作用所剩無幾。出口同樣無法期待，人民幣兌美元匯率處在高位、國際貿易摩擦以及人工成本高企，嚴重削弱了中國制造在國際市場中的競爭力。消費也顯露出疲態，三公消費受到抑制，普通消費者缺乏購買力，消費增長動力青黃不接。在疲軟的現狀之下，如果金融行業在“去杠桿”的路上走得更遠，將抽掉當前為數不多的經濟動力來源。一旦出現這種情況，GDP增速的下滑就很可能在三四季度出現。

其次，全球資本正在回流美國，已是不爭的事實。美元指數目前升至84，為最近三年的高位。新興市場股市在最近兩個月持續下跌，目前未見好轉跡象。數據統計顯示，在過去的5個月中，在美交易的新興市場股票ETF持續錄得資金凈流出。而來自于央行的數據顯示，5月外匯占款增量僅為668.62億人民幣，環比下降77%。此外，從人民幣匯率市場看，當前美元兌人民幣即期詢價為6.1337，而一年遠期成交價為6.2595，顯示當前市場對人民幣貶值的預期強烈，也從側面反映出美元流出中國的趨勢。可以預計的是，一旦國際資本大規模流出中國，對于以人民幣計價的資產價格將造成沖擊，這其中既包括房地產，也包括股市。

最后，IPO重啟預期增強，令投資者避險情緒升溫，除了供需天平將偏向融資以外，創業板發行門檻可能降低，令投資者擔憂。近日國務院辦公廳發布《關于金融支持經濟結構調整和轉型的指導意見》，要求適當放寬創業板對創新型、成長型企業財務準入標準。盡管這的確有利于中小企業融資，但在沒有退市制度約束的A股市場，這一政策被理解為利空，原因在于上市公司質量無法得到保證，投資者利益可能受損。換句話講，未來不但股票供給更多，且新增股票的“垃圾”比例也有可能增加。

業績雙刃劍警惕結構風險

與上述三個明顯的利空因素相比，中報大戲或許能為市場制造一些“正能量”。不過，未來一個多月的業績戲，既有唱好的可能，也有唱壞的風險。

分析人士認為，可以從兩個角度來看待上市公司中期業績對于市場的影響。首先是從整體的角度看，根據業績預告，目前公布的中期業績預告中，仍有不少公司業績實現增長。粗略估計，中報業績對于整體市場的影響可能偏中性。

其次從結構來看，如果按照資金偏好劃分為周期和成長兩類股票，最可能出現的情況是：周期股業績符合此前的“悲觀”預期，而成長股的“樂觀”預期恐怕要打個折扣。這其中最值得警惕的是后者，由于二季度場內資金對于成長股具有高度偏好，且6月此類股票的風險沒有充分釋放，因此一旦出現業績不及預期的情況，高估值將令其承受更大的壓力。在經濟疲軟、資金風險偏好下行的情況下，高估值成長股將面臨巨大考驗。

當然，也不能忽略好的因素：一是對于部分周期股來講，當前的價格可能過于悲觀，不排除中報發布后出現修復性反彈的可能；二是少量成長股將出現超預期增長，或能夠“吊住”市場人氣，尤其是推出漂亮分紅方案的股票，有望擺脫大市走出獨立行情。

總體來看，一味樂觀恐難適應當前市場，投資者宜保持謹慎態度，并降低收益預期。盡管市場可能不會出現類似6月的暴跌，但在中長期壓力不解除的情況下，市場可能維持弱勢震蕩，以時間換空間，這一過程中，投資者也需要防范部分高位股票的結構性風險。