詳解伯南克講話：是什么令美元一蹶不振？

2013年07月11日 08:50
來源：匯通網(wǎng)

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我有迷魂招不得，雄雞一唱天下白。隔夜，美聯(lián)儲主席伯南克無疑扮演了金融市場的“雄雞”，受其寬松言論影響，隔夜除美元以外的所有金融資產(chǎn)幾乎全線暴漲，在美聯(lián)儲6月決議時遭到打壓后，似乎重新看到了黎明的曙光。

究竟是什么言論能令市場產(chǎn)生如此大的反應(yīng)？當(dāng)我們?nèi)缃窕仡櫜峡酥v話時，可以發(fā)現(xiàn)，伯南克的講話看起來厘清了最近幾周籠罩市場的困惑，最關(guān)鍵的是，伯南克表現(xiàn)出更多的鴿派立場。

在伯南克演講后的問答環(huán)節(jié)中，伯南克給出了以下清晰的鴿派信號，也令非美貨幣就此奠定強勢，可以說，以下幾點可以算是伯南克當(dāng)天言論的重中之重：

一、失業(yè)率跌至6.5%不會觸發(fā)加息，可見的未來都需要高度寬松的政策

原文：伯南克隔夜表示，現(xiàn)在還過早判斷美國經(jīng)濟撐過了財政緊縮，美聯(lián)儲將會在未來相當(dāng)一段時間繼續(xù)維持當(dāng)前寬松的貨幣政策立場。他強調(diào)，在通脹較低，且美國財政政策能夠為經(jīng)濟提供的幫扶很有限的背景下，此后繼續(xù)維持寬松貨幣政策就是美聯(lián)儲的唯一選擇。因而，美聯(lián)儲不會在失業(yè)率降到6.5%這一“門檻”目標被觸及時就立刻自動加息，而是可能會在通脹率仍然較低的背景下，把低利率盡可能多地維持一段時間。

分析：此前，美聯(lián)儲在今年的數(shù)度美聯(lián)儲決議中都重復(fù)表示，在失業(yè)率降至6.5%，或者中期通脹預(yù)期升至2.5%之前，會繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率維持在當(dāng)前0-0.25%的水平，這意味著在當(dāng)前的資產(chǎn)收購措施結(jié)束之后，超低利率水平仍會維持相當(dāng)長一段時間。

而隔夜伯老的講話，無疑更進一步的表示，即使失業(yè)率跌至6.5%，也不意味著會觸發(fā)加息。聯(lián)想到近期美聯(lián)儲官員陸續(xù)安撫市場，強調(diào)縮減QE不意味著緊縮周期的開始。伯老此番言論顯然也有這層意味在內(nèi)。

二、現(xiàn)在的失業(yè)數(shù)據(jù)高估了就業(yè)市場的情況

原文：伯南克表示，目前美國的通脹率仍維持在低位，而雖然當(dāng)前的總體失業(yè)率已經(jīng)降低到了7.6%，但是實際的就業(yè)形勢仍可能比這一表面的經(jīng)濟數(shù)據(jù)所反映的更為嚴峻。

分析：伯老的一句實際就業(yè)數(shù)據(jù)可能比數(shù)據(jù)反映的要更為嚴峻，輕描淡寫的就將上周非農(nóng)給市場帶來的喜悅付之一炬。而從目前美國就業(yè)數(shù)據(jù)看，確實存在瑕疵之處。6月份整體兼職人口繼續(xù)出現(xiàn)增加，這表明整體就業(yè)市場仍然疲軟，且這部分人口未來仍可能會轉(zhuǎn)化為失業(yè)人口。

顯然，美聯(lián)儲目前依然對就業(yè)狀況相對保持謹慎的態(tài)度。這或許意味著非農(nóng)的強勁表現(xiàn)并不足以令他們感到非常滿意。而這對于一些寄希望于因為數(shù)據(jù)強勁而令9月拉開縮減QE大幕的市場人士而言，顯然是個壞消息。

三、不認為QE操作會對安全資產(chǎn)的規(guī)模造成巨大的影響

原文：伯南克稱，明確QE的時間表可能可以避免市場困惑和波動，當(dāng)經(jīng)濟恢復(fù)常態(tài)，可能就不需要前瞻指引了。他表示，不認為美聯(lián)儲的QE操作會對安全資產(chǎn)的規(guī)模造成巨大的影響。美聯(lián)儲不需要在全部職能上都保持相等的獨立。貨幣政策上需要保持獨立。監(jiān)管職能不需要如此獨立。

分析：盡管當(dāng)天伯南克并沒有對QE政策的變化做更多闡述，但從伯老這段講話中可以看出，其并未對QE政策的負面危害表示過分擔(dān)憂。此前，美聯(lián)儲官員威廉姆斯曾在本周表示，當(dāng)前諸如購債這樣的寬松措施的效果的收益與風(fēng)險之比狀況，并沒有常規(guī)性的利率升降措施那么明確，因而美聯(lián)儲在延續(xù)此類措施時須小心行事。

有分析師解讀指出，伯南克此番言論是想告訴市場，QE操作是把美國財政部的安全資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成銀行準備金的安全資產(chǎn)。盡管資產(chǎn)負債表持續(xù)膨脹，但還不必過分擔(dān)憂。

美元指數(shù)全線暴跌，稍早前美聯(lián)儲紀要亦顯鴿派

隔夜在伯南克講話后，金融市場瞬間發(fā)生“大地震”。美元兌各主要貨幣全線大跌，美元兌日元匯率失守100大關(guān)口，一度跌至98.50附近。歐系貨幣則大幅飆升，加上之前會議紀要后的漲幅，歐元兌美元一度暴漲近500點，英鎊兌美元也上漲近300點。此外，現(xiàn)貨黃金漲逾2%，目前升至1280美元/盎司上方，現(xiàn)貨白銀19.77美元/盎司附近。

而隔夜除了伯南克講話流露出鴿派傾向外，美聯(lián)儲紀要也同樣顯露了偏向鴿派的立場，這多多少少令市場有些意外。美聯(lián)儲公布6月份紀要整體偏向鴿派，美聯(lián)儲退出QE的時間可能會比市場預(yù)期晚。

美聯(lián)儲周三公布的6月會議記錄顯示，盡管美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)委員們就可能需要在短期內(nèi)開始縮減經(jīng)濟刺激規(guī)模達成一致，但許多委員希望在開始撤走刺激政策前，看到就業(yè)復(fù)蘇正穩(wěn)步展開的更為確鑿的跡象。

金融市場此前普遍預(yù)計美聯(lián)儲可能從9月開始縮減每月850億美元的購債規(guī)模，但會議記錄顯示，時間并不確定。

會議記錄顯示：“幾位委員認為，可能有必要在短期內(nèi)開始縮減購債規(guī)模。很多委員指出，在放慢購債步伐前，需要看到就業(yè)市場前景進一步改善。多位委員指出，有關(guān)資產(chǎn)購買步伐和組成的決定與決定聯(lián)邦基金利率的適當(dāng)水準不是一回事。此外，大約半數(shù)的委員指出在今年晚些時候結(jié)束資產(chǎn)購買計劃可能是合適的。”

盡管紀要內(nèi)容略顯鴿派，一度令美元快速走低，不多此后市場依然對此次紀要內(nèi)容頗感困惑。

GMP的Adrian Miller認為：“我們不知道如何將“許多委員需要在收縮QE前看到就業(yè)市場改善”與“接近半數(shù)委員認為債券購買計劃應(yīng)在今年晚些時候結(jié)束”聯(lián)系起來。同時還有“許多”委員認為債券購買計劃應(yīng)在2014年繼續(xù)。”

他表示：“我們數(shù)學(xué)很好，但我們?nèi)匀徊恢涝S多、數(shù)位、大約半數(shù)加起來是如何等于100%的。美聯(lián)儲的委員會看起來已經(jīng)考慮了每一個可能的情景，但我們依然搞不清楚到底委員們在想什么。”

從金融市場的反應(yīng)看，隔夜伯南克和美聯(lián)儲紀要的鴿派措辭，無疑令不少市場人士仿佛一夜回到了美聯(lián)儲6月決議之前。不過，其實投資者目前尚不必急于下定論，宣判近期“縮減QE”的死刑。隔夜伯老至少對縮減QE方面并沒有給出更多看法，而紀要本身也有其矛盾之處，某種意義上，縮減QE依然是大勢所趨。

后市來看，伯南克接下來還將在7月17日出席美國國會眾議院金融服務(wù)委員會的聽證會，并在7月18日出席參議院銀行委員會的聽證會。這兩次證詞講話，仍可能受到市場的重點關(guān)注。

北京時間8:26，美元指數(shù)報82.90/91。

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