機構：預期暫難證偽下周一關注一個重磅消息

2013年07月13日 07:04
來源：中國證券報作者：尹波

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本周市場先抑后揚，周K線上收出兩連陽，徹底逆轉了短線弱勢的格局。目前來看，宏觀基本面疲弱依舊，且市場一廂情愿地預期刺激政策將會出臺，而偏弱的經濟數據疊加市場對高層講話的偏樂觀解讀，反倒成功演繹一出壞消息變好消息的大戲。未來，反彈之路難免會充滿坎坷，最樂觀的結果是滬綜指將反彈至60日均線，并將前期跳空回補，投資者需時刻關注政策預期證偽的風險。中期來看，市場運行重心系統性上移的難度較大，市場大概率還會二次探底，投資者不宜過多期待。

當前，經濟進一步下滑的風險警報并未解除，而未來2-3個月內通脹壓力將階段性上升，市場運行的宏觀環境很難出現根本性的改善。統計局9日公布的數據顯示，6月CPI和PPI分別為2.7%和-2.7%，市場預期為2.5%和-2.6%，CPI創近4個月以來的新高；PPI則較上月有所回升。雖然CPI走高在較大程度上受到基數效應和翹尾因素的推動，但從環比季節性因子來看，無論是食品還是非食品均出現了反季節性的上升。由于需求偏弱和輸入性通脹壓力減輕，CPI上行的空間有限；但是考慮到農產品受天氣和季節性因素的擾動以及豬肉價格逐步回升、以房地產為代表的居住相關價格壓力和翹尾因素，未來3個月通脹將承壓有限。當然，目前來看，通脹壓力不值得過度擔憂。另外，6月進出口增速分別為-0.7%和-3.1%，雙雙錄得負增長，這是2009年11月以來除了受到節假日因素短期沖擊外的第一次，進口負增長主要受到價格因素的影響，而出口低迷則主要受到新興市場國家經濟下滑、中日關系、人民幣匯率升值等因素的負面影響。在人民幣有效匯率升值趨勢不改、全球資金向發達經濟體回流對新興市場國家帶來壓力的背景下，未來出口形勢依然嚴峻。

而有關刺激政策出臺的預期只是投資者自己設置的“羅生門”，一廂情愿的期待最終注定是竹籃打水一場空。近期，李克強總理在廣西主持召開部分省區經濟形勢座談會時強調，“宏觀調控要立足當前、著眼長遠，使經濟運行處于合理區間，經濟增長率、就業水平等不滑出‘下限’，物價漲幅等不超出‘上限’”。而有關經濟增長和就業“下限”的言論被樂觀解讀，成為了市場反彈的核心邏輯之一。考慮到李總理的講話是在半年度經濟數據即將發布前的敏感時間窗口，很多投資者預期在經濟下行壓力較大的情況下，即使不可能出臺如2008年“四萬億”那樣的大規模刺激計劃，但是出臺相對溫和刺激政策的可能性還是很大。其實，在“下限”一說出來之前，恐怕幾乎也沒有多少人會認為管理層對經濟的下滑容忍不存在“下限”。此外，“下限”具體在哪以及儲備政策會有哪些，目前還不得而知。在預期出臺溫和刺激政策的投資者眼里，是不是只要有投資計劃出現就應被當作刺激政策也不得而知，不管此類投資計劃是常規性的批復還是規模極小的計劃。我們認為，目前支撐市場反彈的政策預期最終大概率會被證偽，屆時其對市場的支撐作用將很快消失。

近一段時間，工商銀行、建設銀行和“石化雙雄”總是在穩定指數和抬升指數的關鍵時刻積極表現，護盤行徑引人關注和遐想。撇開銀行股急跌后的超跌反彈不說，若考慮到近期穩步攀升的原油價格，資金對“兩桶油”的炒作也并非無的放矢。但投資者最好別自作多情地把介入兩桶油的“神秘”資金看作是什么國家意志、政府行為。近期，跟蹤中證內地資源指數的杠桿基金銀華鑫瑞在底部反復活躍并連續拉升，這或許才是市場多頭尋找的實質突破口，以周期類資源股作為風格切換和反彈的切入點。不過中長期來看，美元強勢以及三季度國內經濟繼續保持低迷狀態，資源類股票不大可能徹底實現“咸魚翻身”。場內資金可能也僅僅只是想利用短線的一些操作空間而已。另外，創業板的上漲雖多來自于市場對新興成長的厚望，但是不顧業績和估值的瘋狂炒作，最終恐怕也會出現如今年銀行及地產股般的下場；只是在擊鼓傳花的游戲還未停下之際，大家仍樂在其中。

近期投資者要繼續保持對期指持倉數據的密切跟蹤。近兩個月以來，期指持倉動向準確預測了市場的轉折點和趨勢變化。從本周持倉數據變化來看，一方面，主力合約絕對凈空持倉量和凈空持倉占比均位于歷史極低區域，即使在周一跳空低開大幅下行的背景下，凈空持倉情況也沒有明顯惡化。另一方面，傳統主力空頭中證期貨和海通期貨的絕對凈空持倉量也位于極低區域，近期3000手左右的凈空持倉規模相較于歷史高位水平的逾1.2萬手差距甚大。綜合考慮依然偏低的持倉數據，短線反彈依然可以看高一線。

二級市場上，放量長陽對提振市場情緒有一定的作用，資金面階段性好轉和半年報業績也為反彈提供了一定支撐，下周一將公布上半年經濟運行數據，屆時偏弱的經濟數據疊加市場對李克強總理講話的偏樂觀解讀，或許將演繹一出壞消息變好消息的大戲，未來需關注政策預期證偽的風險。考慮到基本面的向下趨勢并沒有逆轉，而管理層的政策刺激動力和空間均較為有限，投資者對中期市場的向上空間依然抱太高期待。期指操作策略上，在短線轉為強勢的背景下，投資者宜繼續以短多思維為主，擇機逢低介入，但需留一份清醒，適時離場。