貸款利率管制全面放開利率市場化僅剩最后一公里

2013年07月20日 00:03
來源：華夏時報作者：劉飛

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政策著實雷厲風行。7月19日19點，央行發布公告稱，自2013年7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制，至此，歷經17年的利率市場化改革逐漸接近終點，僅剩存款上限管制。

促使這一轉變的關鍵因素，是發生在6月20日的那場銀行間“錢荒”，究其原因，其直接“導火線”為部分銀行的流動性管理不當，而深層原因則是利率雙軌制造成資金在金融系統“空轉”。

當下，利率市場化已成為踐行“中國夢”之金融篇的重要關鍵詞，其改革釋放的紅利也將成為中國經濟新的增長動力。國務院常務會議上已發出多次信號，“要推進利率市場化改革，更大程度上由市場決定資金價格。”

艱難的最后一公里

央行決定，自7月20日起，取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平；取消票據貼現利率管制，改變貼現利率在再貼現利率基礎上加點確定的方式，由金融機構自主確定；對農村信用社貸款利率不再設立上限。

顯而易見，全面放開貸款利率管制后，金融機構與客戶協商定價的空間將進一步擴大。在央行看來，有利于促進金融機構采取差異化的定價策略，降低企業融資成本；有利于金融機構不斷提高自主定價能力，轉變經營模式，提升服務水平，加大對企業、居民的金融支持力度；有利于優化金融資源配置，更好地發揮金融支持實體經濟的作用，更有力地支持經濟結構調整和轉型升級。

事實上，貸款利率下限“形同虛設”，某國有大行人士給記者算了一筆賬，“以四大行一年期存貸款利率為例，1萬元一年期存款利息是325元，而1年期貸款7折后為430元，大抵與同期理財產品收益率持平?？紤]到資金成本和盈利空間，沒有銀行用足過貸款基準利率七折的下限?！?/p>

但此次改革沒有進一步擴大金融機構存款利率浮動區間。

央行有關負責人的解釋是，主要考慮是存款利率市場化改革的影響更為深遠，所要求的條件也相對更高。從國際上的成功經驗看，放開存款利率管制是利率市場化改革進程中最為關鍵、風險最大的階段，需要根據各項基礎條件的成熟程度分步實施、有序推進。2003年以來，我國金融機構公司治理改革取得了重大進展，但尚未完全到位，同時存款保險制度、金融市場退出機制等配套機制也正在逐步建立過程中。

央行表示，將會同有關部門進一步完善存款利率市場化所需要的各項基礎條件，穩妥有序地推進存款利率市場化。

促使政策如此之快出臺的原因，就是前不久的那場著名的“錢荒”。

6月20日，這一天“太空夢”是如此接近，中國女宇航員王亞平在太空上為6000多萬中國的中小學生上了一課，講的是在太空失重狀況下的物理表現。

這一天，也有一堂更深刻的“危機課”：上海銀行間同業隔夜拆借利率（Shibor）大漲578.4個基點收于13.444%，最高成交利率為30%，市場利率大幅波動，一度失控。

“錢荒”為140萬億中國銀行業資產彌補了一節重要的風險“失重”課。取消利率雙軌制，進一步推進利率市場化改革呼聲四起。

“中國利率市場化能否有效推進的難點不在于技術層面，而在于制度層面。”國家信息中心世界經濟研究室副主任張茉楠認為。

現實的情況是，中國存在著利率雙軌制：一個是中國人民銀行規定的商業銀行法定存貸款利率；一個是市場定價的利率，但后者遠高于前者的法定利率。

其結果是：以官方利率定價的銀行信貸：通過同業拆借、理財產品、資金池等一系列復雜的操作逃避監管之后，最后以市場定價的民間利率流向地方政府融資平臺、產能過剩行業以及房地產等泡沫化產業。

與貸款下限有望完全放開不同，一次性全面取消存款利率上限對銀行負債成本和凈利差的沖擊難以估計，基于對風險的擔心，存款利率市場化的最后一公里還要繼續分步驟推進。

央行調查統計司司長盛松成得出漸進式推進存款利率市場化的啟示：“先長期后短期，先大額后小額。”下一步可進一步擴大甚至放開中長期定期存款的上浮區間，待時機成熟后再逐步擴大短期和小額存款利率上浮區間，直至最終放開上浮限制。

德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿建言，中國下一步利率市場化應該將引入大額可轉讓定期存單(CD)作為突破口。

德銀研究團隊認為目前中國推廣CD的時機已經成熟，且風險是可控的。一是CD可以提高存款利率市場化的程度，但不至于全面沖擊存款成本和擠壓銀行利差。二是，在目前理財產品受到更嚴格監管的情況下，引入CD可以起到穩定存款的作用，避免存款過度流失。三是，CD平均期限明顯長于存款平均期限，引入CD有助于銀行提高負債的平均期限，緩解“短借長貸”期限錯配問題。

馬駿建議，大額可轉讓CD可以在二級市場上流動，提供流動性良好的短期貨幣市場產品來支持資本市場的發展，且投資主體應擴大到各類機構、企業以及個人。

上述國有大行人士稱，大額存單替代五年期以上長期存款顯得水到渠成。

找尋央行目標利率

但真正意義上的利率市場化絕不僅僅是放開利率管制那么簡單。

張茉楠認為，利率市場化改革的核心在于打破政府對金融資源的過度壟斷，向市場真正放權，改變政府隱性擔保制度，建立利率風險管理體系的基本框架。從利率風險識別、衡量到利率定價和利率風險控制，實現利率風險管理的有效控制，建立起能夠反映風險定價和實體經濟需求的利率市場化體系。

隨著利率市場化改革的深入，我國也需要選擇、培養一種能夠被央行公開市場操作有效調控，又具有廣泛市場影響力的利率作為央行目標利率。

央行曾經意欲提高上海銀行間同業拆放利率(Shibor)作為市場利率的基準性，但“錢荒”問題顯示，Shibor在利率市場化過程中遇到了新的難題。

盛松成指出，現有的市場利率產品中長期報價較少，難以形成完整的利率價格曲線，而真正影響總需求的恰是長期利率。

而隨著國債期貨進入9月中旬上市交易的倒計時，市場寄希望于國債利率作為長期利率的重要參考，與短期利率相互聯動，在長期和短期利率的基礎上派生出存貸款利率。

但對于習慣于息差保護的中國銀行業來說，卻意味著是場讓利“奶酪”的過程。隨著利率市場化改革的推進，商業銀行必須做到自主定價，這不僅包括貸款的自主定價，還包括負債方業務（如吸收存款）的自主定價。

但居安思危，思則有備，有備無患。經歷過“錢荒”大浪襲擊的中國銀行業已做好了心理準備。招行副行長丁偉稱，一方面歡迎互聯網的公司申請銀行牌照，要借助互聯網技術做銀行；另一方面銀行要用金融互聯網，減少人力成本，減少網點。

民生銀行歷經7年新上線的新系統，也特別構建了應對利率市場化的內容。剩下的懸念，是政策閘門何時繼續開啟。