吳曉靈：以獨特視角剖析中國經濟

2013年07月20日 03:29
來源：21世紀經濟報道

0人參與0條評論

中國金融四十人論壇顧問吳曉靈

宏觀經濟走勢和通貨膨脹問題一直是市場關注的重要經濟問題。高善文博士所作《經濟運行的邏輯》一書，以其深厚的理論功底和務實的數據分析，從獨特的視角做出了自己的分析，對經濟工作者和關心中國經濟的一般讀者都有參考價值。

如何理解中國的通貨膨脹？

近年來，中國經濟經歷了一段高速增長的黃金時期，但這期間也伴隨著時高時低的通貨膨脹。通貨膨脹是貨幣現象還是經濟結構變動的反映，還是兼而有之？高博士從實證的角度回顧和總結了貨幣與通貨膨脹在長期的關系。結果顯示，總體來說通貨膨脹與貨幣之間在長期內確實存在相當緊密的聯系。進一步的數據處理也表明：對于較低通貨膨脹水平的樣本而言，這一聯系的緊密程度明顯減弱；只有在較高通貨膨脹水平的樣本中，這一聯系才比較明顯。此外，最近二十年以來，貨幣與通貨膨脹的長期緊密聯系出現顯著下降；在低通貨膨脹的樣本內，這一聯系在統計上似乎很不顯著。這些結果凸顯了深入理解貨幣變動與通貨膨脹之間傳導機理的重要性。

作者的研究表明，自上世紀90年代以來，中國逐步融入全球經濟，以生產資料價格為代表的可貿易部門通貨膨脹與全球工業品價格的波動相當一致。在開放經濟和相對固定的匯率制度下，這個結論是比較自然的。但在過去的研究中，對此的注意和強調卻比較缺乏。書中引入全球需求、大宗商品沖擊和匯率變化來全面地評估中國生產資料價格的變化。這為理解中國生產資料通貨膨脹和工業企業景氣提供了一個全球的視角。

中國消費物價指數的波動主要為食品價格所主導。但中國食品價格的波動與工業部門的通貨膨脹高度同步，這使得基于作物歉收等細分市場供應沖擊的微觀解釋缺乏說服力。過去有學者提出了農戶部門通貨膨脹預期的假說，認為農戶選擇使得實體經濟和食品部門產生互動。但這種假說似乎沒有受到應有的重視。本書作者通過精心設計的一系列證據，支持了農戶通脹預期理論。這為更為合理地理解和預測中國通貨膨脹提供了理論和實證基礎。

最近幾年農產品價格此起彼伏地上漲引發了社會的廣泛關注。書中通過一系列橫斷面證據的計算，認為這一長期趨勢和劉易斯拐點機制相聯系。中國農業勞動力的工資自2005年以來出現比較快速和持續的上漲，這推高了農產品的生產成本和市場價格。食品價格平均漲速的提高，使得通貨膨脹的壓力平均較以往更大，這給宏觀調控帶來了壓力和挑戰。

書中對通脹的討論并沒有止步于提出自己的分析框架，作者進一步思考中國通脹模式和發達國家的區別，以及這種差別的深層次原因。中國通脹的模式因為中國的可貿易部門在經濟中具有非常大的比重，食品價格對通脹影響較大。中國生產資料價格變化的背后主要反映著企業生產能力的余缺和資本存量的多寡；而成熟經濟體產品和服務價格變化的背后更多地反映著勞動力市場的松緊和工資增長的快慢。

作者的這些研究為我們進一步理解和治理中國的通貨膨脹提供了有益的思考。

基于國際收支框架為宏觀經濟把脈

中國的宏觀經濟走勢如何也是大家所關心的問題。高博士在這個問題上也為我們提供了不同的分析視角。絕大多數關于中國宏觀經濟短期運行的分析都將經濟波動解讀為總需求方面的變化，并進一步通過凈出口、投資和消費等支出法的分解來推斷其背后的原因。如果總供應是相對穩定的，那么這種做法當然無可厚非。但作者認為對于中國經濟，因為中國資本形成的速度并不穩定，使得在一些時候，總供應穩定的假設無法成立，并由此影響基于總需求分析的有效性。作者比較研究了2005-2007年中國經濟總量數據，以及對于當時巨額經常賬戶盈余的解釋，普遍地基于總需求的分析框架，可能就存在比較明顯的瑕疵。考慮到基于總供應不變框架的局限性，本書發展了基于國際收支平衡去分析總供求變化的框架。其優勢在于可以對稱地處理總需求和總供應的變化，從而改善分析的有效性。隨后根據這一框架，作者討論了過去十年中國經濟的一些重要時期的案例，體現了該框架對中國經濟運行的解釋能力。

在2005-2007年期間的大部分時間里，在經濟增速持續爬升的同時，通貨膨脹維持低位，并有所降低，同時經常賬戶盈余急劇擴大。面對這種局面，大多數分析強調匯率低估和國民儲蓄率過高、乃至出口導向的經濟增長模式是其背后的主要原因，并預測中國經常賬戶收支可能長期保持巨額順差。作者以國際收支框架為基礎，結合當時的其他數據，強調這段時期總供應曲線擴張是一系列經濟現象背后最根本的原因，并可以預言，隨著總供應擴張的放緩，中國經常賬戶順差將快速收窄。

在2008-2012年期間，中國經濟的總需求經歷了一系列沖擊，例如2008年的全球金融危機，2009年初的“四萬億”政府刺激計劃，房地產泡沫和持續的房地產調控政策，2011年的通貨膨脹和貨幣政策緊縮等，這對經濟內在力量決定的運行趨勢形成巨大擾動，也使得金融市場對政府政策呈現前所未見的密切關注。但是，就這五年時間里的情況平均而言，由于內在周期性力量的起伏，經濟總供應收縮和經常賬戶盈余下降的趨勢仍然是十分清楚的。作者以國際收支框架為基礎，結合這段時期的經濟數據，強調盡管2008年金融危機以后全球經濟和貿易活動增長的放緩對中國經濟產生了明顯影響，但總供應曲線收縮的影響在整個時期來看可能更為基本。

這提示我們制定宏觀經濟政策時，除需求管理外，更要注重供應方調整以釋放經濟活力，提高全要素生產率，為可持續發展和經濟平衡提供基礎。

經濟分析是一項非常復雜的工作，經濟運行遠比理論假設更為復雜，但我們還是會有基本規律可循。愿我們有更多的經濟學家能更深入、務實地研究經濟運行，為我們的經濟決策奠定堅實的理論基礎和實證的基礎。經世濟民是經濟學家的社會責任。

（作者系全國人大財經委副主任委員、中國人民銀行原副行長。本文是作者為中國金融四十人論壇成員、安信證券首席經濟學家高善文新著《經濟運行的邏輯》所作序言，標題為編者所加）