取消貸款利率下限利空銀行股高負債公司受益

2013年07月22日 00:57
來源：每日經濟新聞

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每經記者趙笛

經國務院批準決定，7月20日，中國人民銀行全面放開金融機構貸款利率管制，這其中，“取消金融機構貸款利率0.7倍的下限”備受市場關注。

面對利率市場化改革的提速，市場普遍予以正面解讀，認為此舉將利好實體經濟，并有望帶來一輪改革紅利，長期利好中國股市。

不過，貸款利率無下限，對銀行股構成利空，對信托、小貸公司也構成不利影響。

中小企業和高負債企業受益/

對于本次“貸款利率無下限”的金融改革，市場絕大多數機構認為此舉利好實體經濟。就連對中國經濟前景擔憂的經濟學家謝國忠也表示，取消貸款利率下限是央行利率市場化的一大步，對于改變當前中國企業困難的局面可能有幫助。

同花順數據顯示，2012年11家銀行股的凈利潤總和高達9597億元，占全部A股公司凈利潤的52%；在全球500強最賺錢的50個企業中，工農中建四大國有銀行成為晉身前10名的中國企業。

相比美國8家上榜銀行利潤僅為其所有上榜企業利潤的11.9%，上榜的9家中國商業銀行占據了89家企業利潤總額的55.2%。這充分表明中國企業利潤在行業分布中過于偏向銀行業。

《每日經濟新聞》記者注意到，在銀行業吞噬實體經濟利潤的背后，利率存貸差和杠桿化，是銀行高成長的法寶。而隨著利率市場化進一步改革，銀行的利潤必將回流實體經濟。

交通銀行金融研究中心副總經理周昆平認為，放開利率管制后將更利于中小企業融資，有利于改變此前銀行貸款傾向于大企業大客戶的現象。

分析人士指出，在銀行利潤回吐的背景下，中小企業和高負債率的優質企業有望在“貸款利率無下限”的改革中受益。

同花順數據顯示，除金融股和地產股以外，資產負債率較高的公司主要集中在建筑建材、公用事業、煤炭、商業零售等行業。對于一批優質的高負債率企業來說，其議價能力將在“貸款利率無下限”的改革中凸現出來，財務費用得以降低，有利于增厚業績。

值得注意的是，由于這次改革實施“個人住房貸款利率浮動區間暫不作調整”，對此，有市場人士認為，這對房地產企業構成利空。不過，考慮到這只是政策的延續而不是新的利空，再加上不排除有資金流向房地產業，上述改革對房地產股或產生正面效應。

銀行股的苦日子開始/

有分析人士指出，“貸款利率無下限”相當于一次潛在的單邊降息。這對銀行股構成重大利空。

《每日經濟新聞》記者注意到，不少銀行業內人士認為，在當前資金面緊張的環境下，“貸款利率無下限”短期內很難實施。但是，站在市場的角度，無論從短期還是長期來看，銀行股的暴利一去不復返，苦日子才剛剛開始。

從短期來看，央行在6月份拒絕對銀行界拆借利率暴漲施以援手，已經表明去杠桿化的決心。而“貸款利率無下限”明顯吞噬銀行利差，對市場心理的沖擊將是巨大的。

從長期來看，利率市場化改革的決心已經作出，去杠桿化、利率市場化將是大勢所趨，銀行的高利潤在一段時期內將被抹殺，這對銀行股構成中長期的利空。

值得注意的是，本次改革除了對銀行股形成負面影響以外，對整個金融業都構成不小的影響。

華潤投行部總經理倪冰表示，未來銀行業將出現大銀行服務大客戶、優質客戶，中小型銀行更注重有一定議價空間的中小型企業、零售；而在“貸款利率無下限”、“農村信用社貸款利率不再設立上限”的改革下，小貸公司、信托公司將面臨滅頂之災，其賴以生存的環境將發展顛覆；相反，對于券商股而言，利率市場化則有望為證券市場提供增量資金，構成利好。

資本紅利有待釋放/

資本紅利向來就是A股市場走出大牛市的源泉。2006年，人民幣升值和“股改”帶來的資本性紅利推動了一輪大牛市；2009年，4萬億刺激計劃也帶來了一輪強勁的反彈。如今，利率市場化的改革正在快步推進，這是否能夠成為又一次的資本紅利呢？

有不愿具名的銀行人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，利率市場化對銀行股的利空只是短期性的。首先，在銀行業的利潤流向實體經濟的情況下，銀行股一段時間內遭受利空打擊是必然的。但由于銀行股的市盈率、市凈率都比較低，其安全邊際并不低；其次，若實體經濟、中小企業能夠受益利率市場化，企業的盈利能力將得到提高，貸款承受力也將加強，這反過來又將刺激銀行業的成長。

顯然，一旦上述良性循環得以實現，改革紅利下的大牛市也就為期不遠了。

值得注意的是，貸款利率無下限和利率市場化改革下，不排除有增量資金借道實體經濟流向股市，這對股市的資金面也構成利好。