國際機構(gòu)評利率市場化：即時影響有限 期待下一步改革

2013年07月23日 00:55
來源：21世紀經(jīng)濟報道 作者：葉慧玨

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中國利率市場化改革邁出重要一步，但不少國際大型金融機構(gòu)對這一舉措持謹慎樂觀態(tài)度。

此次央行僅開放除個人房產(chǎn)貸款外的貸款利率下限，并沒有涉及到貸款利率浮動上限的開放，以及更為重要的存款利率自由化，因此大部分國際投行認為其市場效應(yīng)有限。

即時效應(yīng)有限

中國人民銀行決定自7月20日開始全面放開對金融機構(gòu)貸款利率七折下限，取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，對農(nóng)村信用社貸款利率不設(shè)上限，均由金融機構(gòu)自行決定利率水平。但個人住房貸款利率浮動區(qū)間暫不作調(diào)整。

其中，最為受人關(guān)注的是取消貸款利率七折下限的政策。按照目前的貸款基準利率6.0%，金融機構(gòu)貸款利率的下限為4.2%，但目前大多數(shù)金融機構(gòu)的貸款利率均在此下限上方。根據(jù)中國人民銀行第一季度的貨幣政策報告，僅有11%的新增貸款低于基準貸款利率。

而且，貸款利率上限并沒有得到解除，由于此次央行沒有提及高利貸取締法，因此如果金融機構(gòu)的貸款利率超過基準利率的4倍，仍然被視為違法。

“我們不認為這是為應(yīng)對中國經(jīng)濟增長放緩而出臺的新的政策。”野村證券中國首席經(jīng)濟學(xué)家張智威表示，“李克強總理在今年早些時候提出過2013年的重要改革之一是利率市場化，同時貸款利率市場化相對于存款利率市場化而言，是較為溫和的舉措。”

張智威表示，長期來看，這的確是推動經(jīng)濟發(fā)展的積極舉措，是利率開放的重要一步，但是由于對大多數(shù)銀行貸款來說，利率下限并非主要掣肘，因此這一舉措對銀行貸款利率的即時效應(yīng)有限。

美銀美林中國經(jīng)濟學(xué)家陸挺則認為，此次央行舉措更多的是針對6月銀行間頭寸緊張的尷尬事件的象征性動作：“4.2%的利率下限僅僅比7天銀行間拆借利率高了90bp，銀行在原來的利率下限基礎(chǔ)上繼續(xù)降低利率的空間非常小……只有小部分大型國企會從此次的利率放開中獲一點益。銀行也有可能在短期貸款上，較借入資本市場有一點兒競爭優(yōu)勢。”

下一步的改革舉措

陸挺認為，一個真正有意義的利率市場化必須要放開對銀行存款利率的控制。中國人民銀行在接下來的幾年很可能在這方面將有一些政策變革，但市場必須保持耐心。

目前存款利率的上限設(shè)定在基準利率的1.1倍。

高盛的報告強調(diào)，沒有放開存款利率顯示了中國政府的審慎立場，可能是對競爭行為的擔(dān)心，尤其是對銀行為吸引儲戶而做出的競爭行為，因此做出這一步開放舉措的時機仍然“高度不確定”。

對于央行下一步利率市場化改革的切入口，目前市場上較為一致的看法是，應(yīng)當(dāng)引入大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CD，是銀行為吸收資金發(fā)行的，可在金融市場上流通轉(zhuǎn)讓的銀行存款憑證，一般為固定利息，不對其利率設(shè)定上限）。這一點已經(jīng)在過去幾周的央行會議以及金融業(yè)界會議中得以充分討論。

德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿在此前的報告中認為，在中國引入CD的時機成熟、風(fēng)險可控。一方面，存款利率雖然還略低于市場均衡利率，但實際利率并不明顯為負。即使10%存款的利率由于引入CD而上浮70個基點，全部存款的平均成本只上升7個基點，因此風(fēng)險可控；另一方面，中國二級市場發(fā)展已經(jīng)達到一定水平，交易秩序規(guī)范，完全有能力提供大額存單市場發(fā)展所需的流動性，保證其發(fā)揮調(diào)節(jié)利率的功能。另外，現(xiàn)有市場技術(shù)手段和監(jiān)管水平，足以保證CD在流通過程中的安全性。

陸挺則認為，在CD之外，最早在今年晚些時候央行將有可能引入一個存款保險系統(tǒng)，并隨后逐漸放開對存款利率的控制。

在中國央行上周末的利率市場化改革聲明后，美國市場并沒有在第二天的交易日中有強烈反響。

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