國際機構評利率市場化：即時影響有限期待下一步改革

2013年07月23日 00:55
來源：21世紀經濟報道作者：葉慧玨

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中國利率市場化改革邁出重要一步，但不少國際大型金融機構對這一舉措持謹慎樂觀態度。

此次央行僅開放除個人房產貸款外的貸款利率下限，并沒有涉及到貸款利率浮動上限的開放，以及更為重要的存款利率自由化，因此大部分國際投行認為其市場效應有限。

即時效應有限

中國人民銀行決定自7月20日開始全面放開對金融機構貸款利率七折下限，取消票據貼現利率管制，對農村信用社貸款利率不設上限，均由金融機構自行決定利率水平。但個人住房貸款利率浮動區間暫不作調整。

其中，最為受人關注的是取消貸款利率七折下限的政策。按照目前的貸款基準利率6.0%，金融機構貸款利率的下限為4.2%，但目前大多數金融機構的貸款利率均在此下限上方。根據中國人民銀行第一季度的貨幣政策報告，僅有11%的新增貸款低于基準貸款利率。

而且，貸款利率上限并沒有得到解除，由于此次央行沒有提及高利貸取締法，因此如果金融機構的貸款利率超過基準利率的4倍，仍然被視為違法。

“我們不認為這是為應對中國經濟增長放緩而出臺的新的政策。”野村證券中國首席經濟學家張智威表示，“李克強總理在今年早些時候提出過2013年的重要改革之一是利率市場化，同時貸款利率市場化相對于存款利率市場化而言，是較為溫和的舉措。”

張智威表示，長期來看，這的確是推動經濟發展的積極舉措，是利率開放的重要一步，但是由于對大多數銀行貸款來說，利率下限并非主要掣肘，因此這一舉措對銀行貸款利率的即時效應有限。

美銀美林中國經濟學家陸挺則認為，此次央行舉措更多的是針對6月銀行間頭寸緊張的尷尬事件的象征性動作：“4.2%的利率下限僅僅比7天銀行間拆借利率高了90bp，銀行在原來的利率下限基礎上繼續降低利率的空間非常小……只有小部分大型國企會從此次的利率放開中獲一點益。銀行也有可能在短期貸款上，較借入資本市場有一點兒競爭優勢。”

下一步的改革舉措

陸挺認為，一個真正有意義的利率市場化必須要放開對銀行存款利率的控制。中國人民銀行在接下來的幾年很可能在這方面將有一些政策變革，但市場必須保持耐心。

目前存款利率的上限設定在基準利率的1.1倍。

高盛的報告強調，沒有放開存款利率顯示了中國政府的審慎立場，可能是對競爭行為的擔心，尤其是對銀行為吸引儲戶而做出的競爭行為，因此做出這一步開放舉措的時機仍然“高度不確定”。

對于央行下一步利率市場化改革的切入口，目前市場上較為一致的看法是，應當引入大額可轉讓定期存單（CD，是銀行為吸收資金發行的，可在金融市場上流通轉讓的銀行存款憑證，一般為固定利息，不對其利率設定上限）。這一點已經在過去幾周的央行會議以及金融業界會議中得以充分討論。

德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿在此前的報告中認為，在中國引入CD的時機成熟、風險可控。一方面，存款利率雖然還略低于市場均衡利率，但實際利率并不明顯為負。即使10%存款的利率由于引入CD而上浮70個基點，全部存款的平均成本只上升7個基點，因此風險可控；另一方面，中國二級市場發展已經達到一定水平，交易秩序規范，完全有能力提供大額存單市場發展所需的流動性，保證其發揮調節利率的功能。另外，現有市場技術手段和監管水平，足以保證CD在流通過程中的安全性。

陸挺則認為，在CD之外，最早在今年晚些時候央行將有可能引入一個存款保險系統，并隨后逐漸放開對存款利率的控制。

在中國央行上周末的利率市場化改革聲明后，美國市場并沒有在第二天的交易日中有強烈反響。