賀江兵：利率市場化需要下調(diào)存款準備金率

2013年07月24日 23:28
來源：華夏時報

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賀江兵

自6月20日，銀行間資金拆借市場以創(chuàng)紀錄的高利率為標志的“錢荒”以來，中國人民銀行只是定向向銀行輸血緩解流動性緊張，而未采取全面放水的做法，其間，有人指責央行“玩火”，有人說是壓力測試，更多的人將其歸為“李克強經(jīng)濟學”不再搞刺激。筆者當時多次指出，央行在倒逼一項改革——利率市場化。盡管在我意料之中，不過，在“錢荒”一個月后就推出利率市場化，這速度還是超過了我的想象。央行推進利率市場化的藝術(shù)值得肯定。

筆者在6月25日、26日的《香港成報》和《華夏時報》發(fā)表的《銀行缺錢根源是利率雙軌制——“金融倒爺”致宏觀調(diào)控失效》一文中詳解了銀行鬧錢荒最根本的原因是：從銀行法定較低的利率存款流向市場化定價的高收益產(chǎn)品，解決銀行錢荒的出路只有一條：利率市場化。

完全的利率市場化的一個重要前提是：央行要大幅降低存款準備金率。

完美的利率市場化改革

央行推進利率市場化的速度超過銀行內(nèi)外的人士，包括早預料到此結(jié)果的本人。央行在推行利率市場化改革的過程中很有講究：既表明堅定態(tài)度，又未對市場產(chǎn)生嚴重的沖擊；同時，給商業(yè)銀行應對利率市場化預留了準備時間。可圈可點之處頗多。

第一，利率市場化最大的阻力來自于商業(yè)銀行。銀行長期享受以較低的法定利率吸收存款，以較高的貸款利率或者其他方式融資，獲取高額利差、息差。利率市場化將打破銀行“躺著賺錢”的美夢，錢荒是利率雙軌制最極端、最終的結(jié)果。

央行沒有像以往那樣大幅下調(diào)準備金率，并非所謂的“壓力測試”，也非什么經(jīng)濟學，這是央行與商業(yè)銀行之間的博弈。央行用這一危機告訴商業(yè)銀行：不進行利率雙軌制并軌，結(jié)果就是銀行體系內(nèi)的資金最終會流失殆盡。

經(jīng)過20余天錢荒的折騰，商業(yè)銀行再無反對利率市場化的聲音了。

第二，取消貸款下限是利率市場化的革命性標志。7月19日，央行決定從次日起取消貸款利率下限，貸款利率完全市場化。

從經(jīng)濟、金融和市場角度看，貸款利率下限取消沒有實際影響。因為，市場化融資成本遠遠高于央行規(guī)定的貸款基準利率。只有少部分央企能獲得基準或折扣利率。

但是，取消貸款利率下限，央行明確告訴商業(yè)銀行和市場一個不容任何曲解的信息：央行推行利率市場化是鐵定的事實。

第三，完全利率市場化尚需時日。存款利率上限的取消被認為更有意義和對市場影響會更大。根據(jù)中國臺灣、歐美等國家或地區(qū)推行利率市場化的經(jīng)驗，在剛推行利率市場化的時候，存款利率鐵定會飆升，從而加大銀行融資成本，一些中小銀行為獲得存款會抬高存款利率，貸款存在競爭，不會因為存款利率高而無限提高，從而導致那些高額吸收存款的中小銀行走向破產(chǎn)。

第四，存款利率市場化需要法律保障。利率市場化必然會導致部分銀行破產(chǎn)，為保護廣大儲戶的存款安全，勢必制定“存款保險”制度、《銀行類金融機構(gòu)破產(chǎn)條例》等。

第五，存款利率市場化的可能步驟。央行顯然不能不考慮商業(yè)銀行對完全利率市場化狀態(tài)下生存與發(fā)展的情況。可能的推進步驟是大幅擴大存款利率限額，現(xiàn)行的制度是存款利率可以提高10%，這一比例可以提高到50%或100%，最終，完全取消存款利率上限。

存款準備金率需下調(diào)

銀行也是企業(yè)，其經(jīng)營的是特殊的商品——貨幣。同傳統(tǒng)的商品價格改革一樣，目前，對銀行來說，其賣出商品——貸款利率完全放開。其進貨價格——存款利率尚未放開。這樣會導致價格扭曲和短暫混亂。加上最近銀行間拆借資金短缺，必然造成銀行惜貸。或者以較高貸款利率放貸，在經(jīng)濟下行的背景下，企業(yè)和個人必將背負更重的利率包袱。

如果說6·20之后，央行不下調(diào)準備金率是倒逼改革——推進利率市場化的話，現(xiàn)在或今后下調(diào)存款準備金率，是為推動存款利率市場化做資金上的準備。

只有銀行擁有足夠多的資金，才會避免高息攬儲；從而避免高息放貸，增加借款人的利息負擔。

從央行和外管局公布的數(shù)據(jù)來看，下調(diào)存款準備金率的現(xiàn)實基礎(chǔ)也是存在的。根據(jù)中國人民銀行22日公布的數(shù)據(jù)，我國6月金融機構(gòu)外匯占款余額達27.39萬億元，環(huán)比減少412.05億元人民幣。這是自2012年12月份起，該數(shù)據(jù)首次出現(xiàn)環(huán)比負增長。扣除順差和FDI，連續(xù)第二個月凈流出。與此同時，國家外匯管理局22日公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，2013年6月，銀行結(jié)匯1434億美元，售匯1438億美元，結(jié)售現(xiàn)匯逆差4億美元。

存款準備金率保持在20%左右的高位，本身也非正常的。

當利率市場化完全推行后，央行最直接進行調(diào)控的手段就是：上調(diào)或下調(diào)存款準備金率，從而影響商業(yè)銀行存貸款利率。

一旦利率市場化，即便下調(diào)存款準備金率，央行也不必擔心資金會通過影子銀行流入產(chǎn)能過剩行業(yè)和被信貸調(diào)控的行業(yè)了。因為，在同樣利率前提下，儲戶更相信商業(yè)銀行信譽。這將對影子銀行生存空間造成擠壓。

盡管銀行的改革遠遠滯后于其他經(jīng)濟領(lǐng)域的改革，但是，其推進的速度和徹底程度，將遠遠高于其他經(jīng)濟領(lǐng)域的改革。由此推斷，人民幣國際化的速度必將超過很多人的預期。

如果央行下調(diào)存款準備金率，并非為了解決銀行流動性問題，而是為推動存款利率市場化做前期準備。

（作者為本報總編助理）

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