賀江兵：利率市場化需要下調存款準備金率

2013年07月24日 23:28
來源：華夏時報

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賀江兵

自6月20日，銀行間資金拆借市場以創紀錄的高利率為標志的“錢荒”以來，中國人民銀行只是定向向銀行輸血緩解流動性緊張，而未采取全面放水的做法，其間，有人指責央行“玩火”，有人說是壓力測試，更多的人將其歸為“李克強經濟學”不再搞刺激。筆者當時多次指出，央行在倒逼一項改革——利率市場化。盡管在我意料之中，不過，在“錢荒”一個月后就推出利率市場化，這速度還是超過了我的想象。央行推進利率市場化的藝術值得肯定。

筆者在6月25日、26日的《香港成報》和《華夏時報》發表的《銀行缺錢根源是利率雙軌制——“金融倒爺”致宏觀調控失效》一文中詳解了銀行鬧錢荒最根本的原因是：從銀行法定較低的利率存款流向市場化定價的高收益產品，解決銀行錢荒的出路只有一條：利率市場化。

完全的利率市場化的一個重要前提是：央行要大幅降低存款準備金率。

完美的利率市場化改革

央行推進利率市場化的速度超過銀行內外的人士，包括早預料到此結果的本人。央行在推行利率市場化改革的過程中很有講究：既表明堅定態度，又未對市場產生嚴重的沖擊；同時，給商業銀行應對利率市場化預留了準備時間。可圈可點之處頗多。

第一，利率市場化最大的阻力來自于商業銀行。銀行長期享受以較低的法定利率吸收存款，以較高的貸款利率或者其他方式融資，獲取高額利差、息差。利率市場化將打破銀行“躺著賺錢”的美夢，錢荒是利率雙軌制最極端、最終的結果。

央行沒有像以往那樣大幅下調準備金率，并非所謂的“壓力測試”，也非什么經濟學，這是央行與商業銀行之間的博弈。央行用這一危機告訴商業銀行：不進行利率雙軌制并軌，結果就是銀行體系內的資金最終會流失殆盡。

經過20余天錢荒的折騰，商業銀行再無反對利率市場化的聲音了。

第二，取消貸款下限是利率市場化的革命性標志。7月19日，央行決定從次日起取消貸款利率下限，貸款利率完全市場化。

從經濟、金融和市場角度看，貸款利率下限取消沒有實際影響。因為，市場化融資成本遠遠高于央行規定的貸款基準利率。只有少部分央企能獲得基準或折扣利率。

但是，取消貸款利率下限，央行明確告訴商業銀行和市場一個不容任何曲解的信息：央行推行利率市場化是鐵定的事實。

第三，完全利率市場化尚需時日。存款利率上限的取消被認為更有意義和對市場影響會更大。根據中國臺灣、歐美等國家或地區推行利率市場化的經驗，在剛推行利率市場化的時候，存款利率鐵定會飆升，從而加大銀行融資成本，一些中小銀行為獲得存款會抬高存款利率，貸款存在競爭，不會因為存款利率高而無限提高，從而導致那些高額吸收存款的中小銀行走向破產。

第四，存款利率市場化需要法律保障。利率市場化必然會導致部分銀行破產，為保護廣大儲戶的存款安全，勢必制定“存款保險”制度、《銀行類金融機構破產條例》等。

第五，存款利率市場化的可能步驟。央行顯然不能不考慮商業銀行對完全利率市場化狀態下生存與發展的情況。可能的推進步驟是大幅擴大存款利率限額，現行的制度是存款利率可以提高10%，這一比例可以提高到50%或100%，最終，完全取消存款利率上限。

存款準備金率需下調

銀行也是企業，其經營的是特殊的商品——貨幣。同傳統的商品價格改革一樣，目前，對銀行來說，其賣出商品——貸款利率完全放開。其進貨價格——存款利率尚未放開。這樣會導致價格扭曲和短暫混亂。加上最近銀行間拆借資金短缺，必然造成銀行惜貸。或者以較高貸款利率放貸，在經濟下行的背景下，企業和個人必將背負更重的利率包袱。

如果說6·20之后，央行不下調準備金率是倒逼改革——推進利率市場化的話，現在或今后下調存款準備金率，是為推動存款利率市場化做資金上的準備。

只有銀行擁有足夠多的資金，才會避免高息攬儲；從而避免高息放貸，增加借款人的利息負擔。

從央行和外管局公布的數據來看，下調存款準備金率的現實基礎也是存在的。根據中國人民銀行22日公布的數據，我國6月金融機構外匯占款余額達27.39萬億元，環比減少412.05億元人民幣。這是自2012年12月份起，該數據首次出現環比負增長。扣除順差和FDI，連續第二個月凈流出。與此同時，國家外匯管理局22日公布的統計數據也顯示，2013年6月，銀行結匯1434億美元，售匯1438億美元，結售現匯逆差4億美元。

存款準備金率保持在20%左右的高位，本身也非正常的。

當利率市場化完全推行后，央行最直接進行調控的手段就是：上調或下調存款準備金率，從而影響商業銀行存貸款利率。

一旦利率市場化，即便下調存款準備金率，央行也不必擔心資金會通過影子銀行流入產能過剩行業和被信貸調控的行業了。因為，在同樣利率前提下，儲戶更相信商業銀行信譽。這將對影子銀行生存空間造成擠壓。

盡管銀行的改革遠遠滯后于其他經濟領域的改革，但是，其推進的速度和徹底程度，將遠遠高于其他經濟領域的改革。由此推斷，人民幣國際化的速度必將超過很多人的預期。

如果央行下調存款準備金率，并非為了解決銀行流動性問題，而是為推動存款利率市場化做前期準備。

（作者為本報總編助理）