再戰“錢緊” 公開市場連續五周零操作

2013年07月27日 00:11
來源：華夏時報

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本報記者劉飛北京報道

銀行間資金價格再度悄然攀升。

7月25日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）1個月內短期品種連續6天走高。7月26日，各品種利率繼續走高。其中2周短期品種利率報價為4.62%，大漲36.2個基點。一時間，擔憂銀行間資金面緊張卷土重來的情緒揮之不去。

“回購利率尚算穩健，除了大行在其中發揮了市場穩定器作用外，還可能含有一定的管制。”某城商行交易員坦言，臨近月末，資金壓力有增無減，資金面緊張程度遠超過短端回購利率表現。

短線資金面趨緊的另一個風向標是國債回購利率的飆升。7月25日當天，交易所隔夜回購利率一度創下14.06%月內新高，最終收盤于13.66%，漲幅高達510%！此舉引發資金瘋狂跟風，成交量高達2151億，是連續低迷的上證綜指成交量的近2.5倍。

此時，市場又開始呼吁央行出手，也一度冀望下調存款準備金率，理由是6月外匯占款首現負增長。但央行并不為之動容，連續五周冷眼旁觀。但就在市場資金一緊再緊的時刻，央行表示貨幣政策“適時適度預調微調”。

又逢“借錢度日”

在短暫的寧靜過后，銀行間市場交易員又開始了緊張的借錢度日。

7月22日下午，銀行間市場前臺交易收市時間再現延遲。記者從上述城商行交易員處了解到，早盤還有隔夜資金融出，但很快就告罄。市場轉而融入一些中長期的資金。但臨近尾盤時，部分機構資金仍然緊缺，一些機構因此申請延遲交易，才令頭寸得以平盤。

從資金價格來看，各期限資金價格全線上漲。漲幅最大的為3個月回購利率，上行了24個基點。

資金市場緊張局勢反映到了資本市場。受資金面影響，股票價格繼續低迷、債券市場兩期SHIBOR浮息債也罕見地遭遇“波折”推遲發行。

正由于7月22日SHIBOR利率波動較大，市場對利率基準分歧致使原定于7月23日上午招標的5年期、7年期浮動利率金融債券，不得不推遲至16:00-16:45。中標利率也高于招標時采用的利率基準。

央行“按兵不動”的態度，更在商業銀行原本緊繃的存款弦上雪上加霜。有消息稱，廣州某城商行緊急調整了當周發售的7天滾動保本型理財產品的收益率，上調幅度接近20%。

很快該行相關人士否認“本行資金緊張造成上調”的猜測，稱上調是“并非個例，各家銀行這幾天發行的短期理財產品的收益率都會有一定幅度的上調”。

“錢”途堪憂的路上，大行也不例外。記者從某國有大行基層員工處了解到，每日晨會要求就是加大產品營銷力度，完成總行、分行、支行分層下達的個人存款新增（含保本）季度達線目標。

月末失血效應

市場也有傳聞，央行于一個月前投放的數千億常備借貸便利(SLF)即將到期，但對部分到期品種實施了續發；并還有央行對部分銀行定向逆回購的傳聞亦流行于銀行間市場。

除月末考核、銀行分紅、月末備付、財政繳稅等時點因素交織再度引發資金緊俏的氛圍外，從資金供給端來看也不樂觀，6月財政存款環比減少1218億元，外匯占款環比減少412億元，今年以來首次出現負增長。

外匯占款的持續回落已影響到央行基礎貨幣的投放，從而加緊了市場上的流動性。央行的數據顯示，前五個月的新增外匯占款分別為：6836.6億元、2954.3億元、2363億元、2943.5億元、668.62億元，持續回落后6月則徹底結束了增長局面，出現下降。

這在一定程度上解釋了6月份“錢荒”現象的發生。國家信息中心世界經濟研究室副主任張茉楠進一步指出，利率市場化在心理層面上對資金面的影響也比較大，加劇了市場對流動性的悲觀預期。

7月20日，金融機構貸款利率管制全面放開，這意味著商業銀行擁有了自主定價的權力。也就是說，企業對貸款利率的上浮取決于商業銀行資金面敏感程度，主要看銀行的負債方，存款利率的預期。

有消息稱，7月首周四大行貸款投放異于往常，大增近1700億，存款則下降超7000億。但正由于存款負增長勢頭持續，隨后兩周四大行新增貸款投放僅500億左右，同期存款則繼續流失約3000億。

而張茉楠擔心的是，在此背景下，市場對存款利率的預期上升，未來存款利率可能進一步上升，流動性再承壓。

適度預調微調

市場呼吁央行應出手，坊間也一度冀望下調存款準備金率，而類似的“美好愿望”早在“6·20錢荒”前夜就曾有過，但央行最后卻以“不作為”的態度回應市場。

“6·20錢荒”后的五周，公開市場上也始終未見“央媽”調控之手，單周到期資金高企時不重啟央票，單周到期資金為零時亦不逆回購。

“這看似順理成章的背后，依然是央行貨幣政策維穩偏緊的態度，與宏觀經濟調結構、去杠桿的整體思路亦一脈相承。”張茉楠表示，在流動性總量不缺的情況下，目前的流動性緊張仍然是結構性的。

央行的再壓一壓意圖，正在改變著商業銀行的資產負債表。普益財富日前發布的研究報告顯示，2012年第四季度和2013年第一季度，融資類產品市場占比分別為2.35%、1.78%，但受銀監會“8號文”影響，二季度融資類產品發行量占比明顯大幅縮水，占比僅為0.38%。

但銀行的緊日子似乎才剛剛開始。“資金面緊張的狀態，在過去也會時不時地遭遇，但往往過了時間點，市場就會緩一口氣，慢慢恢復正常。”上述國有大行人士稱，內部去杠桿化，外部美元的強勢以及QE退出，使得資金出現流出預期。

“流動性承壓的背景下，貸款利率放開，商業銀行自主定價后存款利率比較敏感。”張茉楠擔心，這可能會造成有錢的不愿意借，寧可讓錢趴在賬上，缺錢的銀行又可能不計成本，從而推高了實體經濟融資成本的價格。

“到了小步釋放流動性的時刻了。”北京君范投資有限公司董事長彭俊明稱，未來通過觀察外匯占款變化的時間緯度，通過逆回購、購買國債、降準分步有序地釋放流動性。

“適時適度預調微調”的信號正在釋放，央行行長周小川在《人民日報》刊文稱，統籌兼顧穩增長、調結構、控通脹、防風險的關系，綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具，充分發揮再貸款、再貼現和差別準備金動態調整機制的引導作用，對中小金融機構繼續實施較低的存款準備金率，盤活存量，用好增量，增加小微企業的信貸資金來源。