利率市場化大幕初啟 中小銀行不確定性增加

2013年07月27日 02:35
來源：第一財經(jīng)日報 作者：林建榮

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上周末，央行發(fā)文全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，利率市場化的一只靴子終于落地。或許由于利空在長期的預(yù)期中已經(jīng)被逐漸消化，銀行板塊并沒有遭遇跳水行情。但不得不提的是，利率市場化給銀行帶來的負(fù)面影響也許才剛剛開始。

在政策保護(hù)退去、公募基金減持、盈利模式變革開啟的情況下，下半年銀行板塊會有怎樣的表現(xiàn)？是否又有值得介入的標(biāo)的呢？

重磅炸彈紛紛引爆

7月19日，央行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革的通知》，決定自2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，個人住房貸款利率浮動區(qū)間不作調(diào)整；取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制；取消農(nóng)村信用社貸款利率2.3倍的上限。

以上消息對銀行業(yè)影響最大的當(dāng)屬取消對貸款利率下限的限制。受此影響，7月22日銀行板塊下跌0.50%，本周累計下跌0.92%。

從個股表現(xiàn)上看，雖然受到利空因素影響，但銀行股并沒有出現(xiàn)大幅跳水的走勢。本周跌幅最大的銀行股為中信銀行（601998.SH），股價下跌2.25%；此外，仍有3家銀行走出上漲行情，股價漲幅在0.63%~2.23%之間。平安銀行(000001.SZ)以2.23%的漲幅領(lǐng)漲整個板塊。

“利率市場化是個漸進(jìn)過程，管理層也希望銀行對于利率市場化有一個平穩(wěn)的過渡。貸款利率下限取消象征意義大于實際意義，因為在融資成本不斷走高的情況下，貸款利率下限本身已形同虛設(shè)。”上海證券首席分析師付少琪對第一財經(jīng)日報《財商》記者表示，利率市場化政策的出臺，短期已經(jīng)沒有太大的負(fù)面刺激。

而剛走出“央媽”政策保護(hù)傘的銀行業(yè)，隨即迎來了資優(yōu)生招商銀行(600036.SH)“吸血”的重磅炸彈。再融資對銀行本身來說是好事，但對于錢緊的A股市場，銀行板塊又一次成了眾矢之的。

7月24日，招商銀行公布A股配股獲批公告，可向原股東配售30.74億股A股新股，根據(jù)測算，融資金額將達(dá)285億元。銀行再融資需求一直存在并且規(guī)模巨大，在前期市場低迷的形勢下，監(jiān)管層加強(qiáng)控制，配股融資已經(jīng)暫停了一段時間。招行的巨額融資引發(fā)投資者對銀行再掀“圈錢潮”的擔(dān)憂。

付少琪認(rèn)為，招行再融資本身對市場資金產(chǎn)生分流，對銀行股來說偏中性，因為補充資本充足率與股本擴(kuò)張相互抵消。

北京金百镕投資管理有限公司總經(jīng)理周楓對記者表示：“利率市場化標(biāo)志著中國銀行業(yè)從相對壟斷進(jìn)入完全競爭時代，銀行一直以來主要依賴?yán)钍杖氲挠Ｊ綄桓淖儭＿@樣的形勢下，要在以后的競爭中取得優(yōu)勢，銀行必須要有良好的資產(chǎn)負(fù)債表。招行假如能通過融資達(dá)到資產(chǎn)負(fù)債表的改良，能提高自身的盈利能力。”

基金減持中小銀行

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，公募基金共計減持銀行股8.31億股，減持金額達(dá)到232.39億元。遭到基金減持最多的個股是興業(yè)銀行(601166.SH)。半年報中基金共計減持興業(yè)銀行2.81億股，占流通股比例達(dá)到2.61%。民生銀行、寧波銀行和浦發(fā)銀行遭減持的規(guī)模也均占流通股比例的1.62%~1.91%之間。

從公開數(shù)據(jù)可以看出，半年報中基金減持的銀行股多為中小銀行。而工商銀行（601398.SH）、中國銀行(601988.SH)、農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH)、中信銀行(601998.SH)和建設(shè)銀行則是期內(nèi)受到基金小幅增持的個股，增持幅度為占流通股比例的0.02%~0.46%之間。

周楓認(rèn)為：“伴隨著經(jīng)濟(jì)增速的下移和利率市場化的進(jìn)程，銀行存在凈息差下滑和期限錯配風(fēng)險上升的問題，基金做銀行股的減配是正常現(xiàn)象。”

此外，由于銀行股基本成為基金的標(biāo)配，期內(nèi)基金抱團(tuán)持有銀行股的情況也比較明顯。包括民生銀行(6000016.SH)、興業(yè)銀行、招商銀行和浦發(fā)銀行(600000.SH)等都有大批基金進(jìn)駐，持有上述公司的基金數(shù)量分別達(dá)到143家、139家、119家和103家。而寧波銀行、中國銀行、南京銀行和中信銀行的進(jìn)駐基金數(shù)量卻均低于10家，中信銀行更是只有3家基金進(jìn)駐，持股規(guī)模為占流通A股比例的0.38%。

財報數(shù)據(jù)顯示，中信銀行最近一段時間的業(yè)績并不理想。2012年歸屬母公司股東的凈利潤同比增長0.69%，墊底整個銀行板塊；今年一季度，這一數(shù)據(jù)雖然上升到7.65%，但仍舊排名銀行板塊倒數(shù)第二。

四大行仍具優(yōu)勢

在A股市場，銀行股可謂是利潤規(guī)模最大的吸金神器。2012年，16家上市銀行的年度凈利潤高達(dá)1.03萬億，占2468家上市公司凈利潤總和的一半以上。工、農(nóng)、中、建等四家國有大行凈利潤規(guī)模均達(dá)到千億元級別。

在新的政策面世后，銀行依靠利差盈利的模式將被改變，高盈利或?qū)⒁蝗ゲ粡?fù)返。不得不提的是，新型互聯(lián)網(wǎng)金融和小微金融也在改變傳統(tǒng)銀行構(gòu)建的金融市場蛋糕格局。

周楓認(rèn)為，從短期看，銀行在金融市場蛋糕的占比降低是肯定的，長期寄望于格局變化后蛋糕的擴(kuò)容，銀行可能迎來新的、區(qū)別于原有盈利模式的增長點。

“由于銀行息差減少預(yù)期以及未來的利潤率可能出現(xiàn)拐點，未來銀行業(yè)還將存在再融資的壓力。”職業(yè)投資者郭施亮認(rèn)為，因為壟斷優(yōu)勢的逐漸減少以及未來存在惡性競爭的空間，所以未來的利潤增長率也難以保持近幾年的增長趨勢。

從基金半年報看，工、農(nóng)、中、建這四大國有銀行似乎更受基金青睞，均受到不同程度的增持。而從銀行股今年以來的走勢可以看出，在滬深主板黯然走低的情況下，四大行個股也表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性，工、農(nóng)、中、建等4只股票今年以來的跌幅均低于6%，而該板塊領(lǐng)跌的寧波銀行（002142.SZ）截至26日已經(jīng)下跌22.62%。

郭施亮認(rèn)為：“未來的市場競爭可能引起中小銀行追逐高風(fēng)險產(chǎn)品的預(yù)期，相應(yīng)的預(yù)期風(fēng)險率也會有所加大。個人認(rèn)為，銀行業(yè)可能維持中期震蕩的走勢，中小銀行潛在不確定較高。從配置品種方面，建議多關(guān)注四大銀行。”

但從市場表現(xiàn)看，今年以來銀行股鮮有行情，利率市場化帶來的盈利模式變革也剛剛開啟，更多市場人士對銀行股似乎意興闌珊。

付少琪認(rèn)為：“下半年銀行股與大勢同步概率較大，中小銀行再融資壓力較大，四大行受益于資金充裕與政策傾斜將強(qiáng)于中小銀行，對大資金具有一定吸引力，但散戶參與價值不高。”

周楓也表示：“行業(yè)的發(fā)展空間和形成核心競爭力是我們投資的基礎(chǔ)。我們必須觀察整個金融體系，這些銀行哪個能勝出，還需要觀察相當(dāng)長的時間，假如一直以來銀行是同質(zhì)化的話，未來幾年銀行會產(chǎn)生巨大的差異化。只有當(dāng)銀行產(chǎn)生巨大的差異化，某個銀行在差異化競爭中能勝出的時候，我們才會開始投資銀行。現(xiàn)在來看，還為時尚早。”攝影記者/高育文

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